>> 國泰君安期貨-原油：周度級別震蕩，需求驅(qū)動逐漸成主導(dǎo)-231203
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
大小： |
3296KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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過去一周，油價維持震蕩市，市場目光聚焦OPEC+會議。在周四晚會前，油價一度在OPEC+可能減產(chǎn)100-200萬桶/日的市場預(yù)期下出現(xiàn)大幅上漲，此后大幅回吐漲幅。在最終的會議結(jié)果中，OPEC+成員國們各自宣布在明年Q1期間“自愿”減產(chǎn)，總規(guī)模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減產(chǎn)100萬桶和50萬桶,并延長至2024年第一季度末。其余國家的具體每日減產(chǎn)規(guī)模為：伊拉克-22萬、阿聯(lián)酋-16.3萬、科威特-13.5萬、哈薩克斯坦-8.2萬、阿爾及利亞-5.1萬和阿曼-4.2萬桶。OPEC公告顯示，第37屆會議定于明年6月1日舉行。此外，巴西將于明年1月加入歐佩克+。本次減產(chǎn)力度小幅低于市場預(yù)期，具體體現(xiàn)在兩方面：第一，實際的環(huán)比減產(chǎn)計劃偏低。撇開市場此前預(yù)期內(nèi)的沙、俄兩國大概率延長減產(chǎn)150萬桶/日，其他成員國減產(chǎn)總量69.3萬桶/日。疊加非OPEC成員國的增產(chǎn)，這一減產(chǎn)力度可能不足以緩解市場對于明年上半年原油市場過剩的擔(dān)憂。從目前的減產(chǎn)計劃看，疊加此前阿聯(lián)酋計劃在2024年增加生產(chǎn)基準(zhǔn)基線20萬桶/日，2024年一季度實際的計劃環(huán)比減量僅有50萬桶/日。這一幅度遠(yuǎn)低于市場此前100萬桶/日以上真實減產(chǎn)計劃的預(yù)期；第二，減產(chǎn)的“自愿性”引發(fā)市場對OPEC+減產(chǎn)意愿的擔(dān)憂。本次OPEC+申明措辭并不如此前會議結(jié)果堅決，考慮到9月以來原本已經(jīng)令市場擔(dān)憂的減產(chǎn)執(zhí)行率，未來市場關(guān)注焦點將聚焦更加難以做前置性預(yù)判的OPEC+實際月度供應(yīng)變化，實際上這也意味著供應(yīng)端在油價的驅(qū)動因素中權(quán)重下滑，需求將逐漸成為油價波動的主導(dǎo)。這在經(jīng)濟(jì)下行期開啟前往往容易產(chǎn)生利空，因為供需兩端在需求的快速收縮下很容易出現(xiàn)階段性的供應(yīng)過剩。當(dāng)然，我們也注意到巴西將在2024年加入OPEC+，意味著OPEC+對于全球原油市場的理論話語權(quán)更大，原油寡頭壟斷的供應(yīng)格局將更加顯著。
整體來看，過去一周召開的OPEC+會議結(jié)果中性，無法確認(rèn)原油市場會重現(xiàn)今年三季度的緊缺格局，未來需關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率。如果減產(chǎn)執(zhí)行率好于9-10月的情況，油價仍有可能迎來小幅反彈。但理論上，經(jīng)濟(jì)下行期開啟前的OPEC+內(nèi)部往往充滿分歧，且至2024年一季度時需求端的波動很可能再度成為市場的主導(dǎo)。如果減產(chǎn)執(zhí)行率較差，油價完全可能加速下行，中期下行壓力較大。建議未來關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率、美國制裁下的伊朗出口下滑情況和經(jīng)濟(jì)下行壓力下的需求收縮情況。
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