>> 開源證券-家用電器行業(yè)周報：繼續(xù)推薦石頭科技、德昌股份、九號公司-231203
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 1907KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂明,陸帥坤 |
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本周推薦標(biāo)的：石頭科技、德昌股份、九號公司
重點(diǎn)推薦標(biāo)的：石頭科技，德昌股份，九號公司，海信視像，海爾智家；國內(nèi)外份額提升：石頭科技，海信視像，海爾智家；優(yōu)秀代工+新業(yè)務(wù)：德昌股份；底部反轉(zhuǎn)：九號公司，極米科技。
出口低基數(shù)下預(yù)計延續(xù)改善趨勢，關(guān)注品牌出海份額提升以及代工旺季補(bǔ)庫
品牌出海，歐美需求以及通脹控制仍存不確定性，建議關(guān)注強(qiáng)競爭力，有份額提升邏輯板塊。出口代工，海外旺季來臨下游客戶或逐步補(bǔ)庫支撐業(yè)績改善。重點(diǎn)關(guān)注石頭科技（搶占iRobot份額、結(jié)構(gòu)升級）、德昌股份（新增下游客戶Shark、EPS電機(jī)業(yè)務(wù)增量）等依靠自身阿爾法驅(qū)動，受行業(yè)貝塔影響較小公司。
繼續(xù)推薦石頭科技、德昌股份、九號公司
石頭科技：（1）國內(nèi)持續(xù)搶份額。根據(jù)AVC，Q4以來石頭掃地機(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。2023W41-W48(20231002-20231126)石頭掃地機(jī)線上銷額+39.7%、銷額市占率23.7%（+3.6pcts），銷量+42.7%，銷量市占率20.9%（+4.4pcts）。（2）海外樹立起中高端品牌定位，搶占irobot市場份額。2023北美“黑五+網(wǎng)一”GMV同比增長30%。銷額市占率達(dá)28%（2022年黑五為25%），位列行業(yè)第二，領(lǐng)先優(yōu)勢顯著。（3）技術(shù)降本持續(xù)+歐洲改善延續(xù)。預(yù)計凈利率水平穩(wěn)定性強(qiáng)。
德昌股份：（1）新客戶新品類趨勢向好，Q3吸塵器/小家電收入增長約90%/280%，公司為Shark代工的FlexStyle新品持續(xù)熱銷，Q4的吹風(fēng)機(jī)新項目及吸塵器項目有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。后續(xù)洗碗機(jī)等新品類量產(chǎn)有望加速增長。（2）汽車EPS/剎車電機(jī)業(yè)務(wù)綁定頭部客戶，在手訂單充沛，迎來國產(chǎn)替代機(jī)遇。（3）基于EPS無刷電機(jī)技術(shù)遷移人形機(jī)器人關(guān)節(jié)電機(jī)新賽道，與優(yōu)必選等產(chǎn)業(yè)伙伴合資設(shè)立產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，看好成長空間進(jìn)一步打開。
九號公司：高增品類進(jìn)入收獲期釋放利潤，有望帶動業(yè)績進(jìn)入上升通道，看好利潤彈性。（1）兩輪車：對標(biāo)頭部品牌長期開店空間有望達(dá)10000家；預(yù)計長期利潤率有望達(dá)到10%左右，利潤彈性可期。（2）全地形車：產(chǎn)品于9月份逐步進(jìn)入美國市場，看好渠道突破帶動量價雙升，從而帶動利潤率提升。（3）割草機(jī)：2023Q3割草機(jī)器人進(jìn)入線上渠道，新品+渠道拓寬有望助力長期放量。（4）零售滑板車：歐洲區(qū)域自主品牌份額預(yù)計保持提升趨勢。小米分銷/ToB渠道滑板車觸底，此前壓制公司業(yè)績表現(xiàn)的負(fù)面因素或?qū)⒌玫礁纳啤?br> 風(fēng)險提示：海外需求快速回落；原材料和海運(yùn)成本回升；行業(yè)競爭加劇等。
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