>> 開源證券-建筑裝飾行業(yè)點評報告：短期因素擾動業(yè)績，期待政策刺激下穩(wěn)步復蘇-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 2880KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
齊東 |
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政策演繹：一帶一路倡議提出十周年，城市更新與保障房建設迎來新機遇
2023年下半年以來，中央利好政策持續(xù)加碼。7月住建局座談會肯定了建筑業(yè)的支柱地位，為后續(xù)行業(yè)發(fā)展提供了較為清晰的方向。10月國家擬增發(fā)萬億國債主要聚焦于水利水務、宅后重建等8個方向，基建投資增速有望提高。第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇10月在京成功舉行，成果豐碩。地方債務風險方案正加速落地，將發(fā)行特殊再融資債券額度已超過2022年全年。同時保障房及城中村建設持續(xù)推進，住建部城中村改造信息系統(tǒng)投入運行兩個月以來，已入庫城中村改造項目162個，國發(fā)【2023】14號文明確加大保障性住房建設和供給。
行業(yè)表現(xiàn)：建筑裝飾板塊整體強于大市，基建投資增速同比收窄
2023年以來，A股建筑裝飾指數(shù)整體跑贏大盤。根據(jù)2023Q3末板塊持倉情況，建筑板塊配置比例0.99%（2023Q2末為1.09%），較行業(yè)標準配置比例低1.04個百分點。2023Q3末建筑板塊的公募基金持倉總市值為596億元，環(huán)比降低12.05%，持倉總市值在19個行業(yè)中排名第10，整體配置偏向建筑央企。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，1-10月房地產投資和銷售降幅擴大，基建投資同比增速收窄，2023年1-10月，各地已累計發(fā)行新增專項債53969億元，發(fā)行金額已超全年發(fā)行計劃。同時由于地方債到期壓力下再融資專項債大幅增長，規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。
建筑央企：業(yè)績整體表現(xiàn)良好，整體估值仍有上升空間
2023年前三季度八大建筑央企均實現(xiàn)了營收規(guī)模正增長，歸母凈利潤除中國能建外也均同比增長，業(yè)績整體表現(xiàn)良好。從資本運作來看，建筑央企紛紛拓展多元化融資渠道，同時各央企控股股東紛紛增持公司股份，其中中國電建、中國建筑、中國鐵建控股股東擬增持公司A股股份金額分別不超過24、10、3億元，對于公司未來業(yè)績有著充分肯定。2023Q3建筑板塊整體股價呈下降趨勢，八大建筑央企中有四家股價較年初有所下跌，其中中國電建跌幅超過25%。同時八大建筑央企整體估值偏低，僅有中國能建PE超過10，PB接近1。
投資建議
宏觀政策端，7月住建局座談會肯定了建筑業(yè)的支柱地位，預計后續(xù)穩(wěn)增長政策將持續(xù)發(fā)力，建筑行業(yè)景氣度有望復蘇。2023年為“一帶一路”倡議提出十周年，海外建筑市場或迎來發(fā)展新機遇。隨著城市更新和保障房建設穩(wěn)步推進，建筑板塊投資將持續(xù)受益。行業(yè)表現(xiàn)端，受整體市場低迷影響，建筑板塊配置比例有所下降，估值持續(xù)處于歷史較低水平。但隨著建筑央企市占率逐步提升，加之央企持續(xù)提質增效，我們認為在中國特色估值體系下，建筑央企有望迎來基本面、政策面和估值的共振，建議關注行業(yè)在舊改、工業(yè)化、數(shù)字化、綠色化、新能源等領域的邊際變化，持續(xù)看好估值處于低位、業(yè)績穩(wěn)健的建筑央企龍頭。
風險提示：宏觀經濟下行、基建投資增速不及預期、建筑企業(yè)融資政策收緊。
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