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周觀點：冬儲尚未開啟，鋼材價格震蕩偏強
　　供給端，本周全國高爐開工率80.12%，環(huán)比持平；鐵水產量回落。需求端，五大品種消費量整體微升，建筑鋼材成交量環(huán)比下降。原料端，本周鐵礦石價格上漲，主要原因是鐵礦石庫存位于低位，鐵水產量回落較慢，下游需求預期較強，鐵礦石期貨帶動現(xiàn)貨價格走高；雙焦價格有所上漲；利潤端，螺紋鋼噸鋼毛利、熱卷毛利連續(xù)三周邊際改善，冷軋毛利上漲。庫存端，本周鋼坯下游壘庫明顯，五大品種雖然社庫去化，但是熱卷庫存已經處于歷年最高，去庫艱難。我們預計Q4政策端或將多舉措并行以推動需求回升，鐵礦石價格依然堅挺，部分鋼廠停爐檢修、部分主動減產，環(huán)保限產加碼，鐵水產量稍有回落，噸鋼利潤連續(xù)改善，鋼價有望上行，看好Q4鋼廠盈利修復。
　　周觀察：鋼鐵行業(yè)處于主動補庫階段
　　鋼鐵行業(yè)處于主動補庫階段。自2002年11月起，我國鋼鐵行業(yè)共經歷了7輪庫存周期，平均時長36個月。最近一輪庫存周期自2021年3月份開始，2023年6月份結束，持續(xù)27個月。2023年6月份，被動去庫已經完成，當前鋼鐵行業(yè)處于主動補庫階段。此輪鋼鐵行業(yè)主動補庫預示制造業(yè)庫存或將上行。鑒于房地產投資同比仍處于下降狀態(tài)，而鋼鐵卻已經完成主動去庫、被動補庫，轉向主動補庫階段，我們認為這是制造業(yè)訂單需求的放量的原因，此輪鋼鐵庫存周期，或仍由制造業(yè)需求主導。
　　周跟蹤：本周（11.20-11.24）五大品種鋼材產量下降，庫存持續(xù)下降價格：本周除冷軋外五大品種價格全線上漲。隨著后續(xù)各地環(huán)保限產、鋼廠主動減產、整體鋼價后續(xù)有望持續(xù)改善。
　　供給：本周鋼鐵企業(yè)電弧爐開工率上升，高爐開工率持平，五大品種鋼材產量整體下降，螺紋鋼、線材、冷軋產量環(huán)比下降，熱軋、中厚板產量環(huán)比上升。
　　需求：本周五大品種鋼材表觀消費漲跌不一，熱軋、冷軋、中厚板需求上升，螺紋鋼、線材需求下降，建筑鋼材成交量小幅上升。
　　庫存：本周鋼坯總庫存環(huán)比上漲，五大品種總庫存環(huán)比和同比均下降，整體庫存位于歷史低位。整體來講，建筑鋼材板塊庫存同比下降。
　　原料：本周鐵礦石價格上漲，主要原因是鐵水產量高位回落速率較慢，鐵礦石港口庫存偏低；焦炭價格環(huán)比上升，噸焦盈利水平環(huán)比下降；廢鋼價格環(huán)比上漲。
　　毛利：本周長流程、短流程螺紋鋼、熱卷、冷軋毛利均上漲。
　　風險提示：政策調控不及預期，需求修復不及預期、宏觀經濟波動等。