>> 開源證券-銀行業(yè)2023Q3貨幣政策執(zhí)行報告點評：支持實體效果愈佳，量價平衡趨勢明朗-231128
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
大?。?/td>
| 606KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉呈祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
新發(fā)企業(yè)貸款利率邊際下降，重點領(lǐng)域貸款高增
2023年初以來，OMO和MLF利率分別累計下降20BP、25BP，帶動1Y、5Y-LPR分別下降20BP、10BP。推動融資成本穩(wěn)中有降，9月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率3.82%，較6月下降13BP，處于歷史最低水平；新發(fā)放普惠小微企業(yè)貸款利率4.29%，較6月下降11BP。重點行業(yè)貸款景氣度持續(xù)，Q3末“專精特新”企業(yè)貸款、制造業(yè)中長貸、綠色貸款、普惠小微貸款余額同比分別增長18.6%、38.2%、36.8%、24.1%，均明顯快于全部貸款增速。
存量和新增房貸利率均有較大降幅，居民信用仍待提振
提出“人民銀行以我為主實施利率調(diào)控”，房貸利率下調(diào)是Q3利率調(diào)控的關(guān)鍵一步。存量房貸：Q3末超22萬億元存量房貸完成利率下調(diào)，調(diào)整后加權(quán)平均利率為4.27%，平均降幅73BP；增量房貸：9月新發(fā)房貸加權(quán)平均利率4.02%，同比下降32BP。盡管多地下調(diào)或取消了首套房貸利率下限，但9月按揭貸款余額同比仍為負(fù)增長，且降幅較6月有所擴大，居民信用尚有較大的恢復(fù)空間。
重視盤活存量資金和信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，更注重發(fā)展質(zhì)量
繼11月17日金融機構(gòu)座談會，本次貨政報告再提“盤活存量”，新增貸款景氣度下降的背景下，盤活存量信貸的必要性不斷提高。具體領(lǐng)域來看，前期投放的基建存量貸款規(guī)模較大，或為重點盤活的對象，以減少貸款低效占用。強調(diào)“要求信貸結(jié)構(gòu)有增有減”，對科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展、普惠小微等重點領(lǐng)域?qū)⒓哟笾С至Χ?。Q3末房地產(chǎn)貸款增速為有統(tǒng)計以來首次轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)計房地產(chǎn)、部分地方融資平臺等行業(yè)新增貸款平穩(wěn)壓降，銀行表內(nèi)信貸結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化。
強調(diào)利率政策的針對性和協(xié)同性，存款利率下調(diào)預(yù)期加強
報告提出“銀行業(yè)要把握好信貸增長和凈息差收窄之間的平衡，亦需尋求新的信貸合理增長水平”，引導(dǎo)銀行信貸投放時注重量價平衡。我們認(rèn)為，2024Q1重定價后凈息差有望開始企穩(wěn)：資產(chǎn)端，2024Q1大行“開門紅”信貸節(jié)奏或更平穩(wěn)，量價有望平衡；負(fù)債端，有望繼續(xù)發(fā)揮存款利率市場化機制，引導(dǎo)主要銀行下調(diào)存款利率，實現(xiàn)“利率政策的針對性和協(xié)同性”。
投資建議
2023Q3貨政報告?zhèn)鬟f出下階段貨幣政策的新信號，注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，強調(diào)利率政策的針對性和協(xié)同性，盤活存量信貸，預(yù)計銀行新發(fā)貸款將更注重量價平衡。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行、高分紅+低估值大行，更加看好：（1）主線一：優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行估值修復(fù)，受益標(biāo)的有蘇州銀行、常熟銀行、江蘇銀行、瑞豐銀行等。（2）主線二：關(guān)注大行的高股息配置邏輯，受益標(biāo)的有工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，政策落地不及預(yù)期等。
|
|
