>> 中信證券-銀行業(yè)投資觀察：如何展望地產(chǎn)金融形勢(shì)？-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共1頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博,林楠 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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近期媒體報(bào)道指向非國(guó)有房企融資支持必要性提升，融資端對(duì)象擴(kuò)容與任務(wù)量化或?yàn)槠凭株P(guān)鍵，后續(xù)地產(chǎn)金融政策或進(jìn)入融資端加力階段，對(duì)于上市銀行地產(chǎn)資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)期企穩(wěn)形成重要支撐，如后續(xù)非國(guó)有房企增信措施有效落地，我們預(yù)計(jì)銀行對(duì)相關(guān)房企的信貸投放有望增加。
▍事項(xiàng)：本周，財(cái)新報(bào)道金融監(jiān)管部門擬擴(kuò)圍房企白名單，澎湃新聞報(bào)道建設(shè)銀行召集6家房企召開座談會(huì)，此外，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)和上證報(bào)等媒體亦對(duì)房企融資支持發(fā)出積極呼吁。
▍非國(guó)有房企融資支持必要性提升，融資端對(duì)象擴(kuò)容與任務(wù)量化是破局關(guān)鍵。1）部分非國(guó)有房企仍散發(fā)輿情。近幾月，包括碧桂園、金地、萬(wàn)科在內(nèi)的非國(guó)有房企仍散發(fā)輿情，引發(fā)社會(huì)和市場(chǎng)關(guān)注，不利于房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。2）地產(chǎn)銷售仍待修復(fù)：7月政治局會(huì)議后，較為積極的地產(chǎn)政策連續(xù)出臺(tái)，但地產(chǎn)銷售仍在修復(fù)中，我們測(cè)算11月前25天30大中城市商品房銷售面積（7DMA）同比下降15.7%，地產(chǎn)銷售對(duì)房企流動(dòng)性的支持作用仍較為有限。3）融資端對(duì)象擴(kuò)容與任務(wù)量化是破局關(guān)鍵。今年以來(lái)，民營(yíng)及混合所有制房企的流動(dòng)性壓力遠(yuǎn)高于央企，雖然“三個(gè)不低于”以及“50家房地產(chǎn)商白名單”尚未明確，但我們預(yù)計(jì)現(xiàn)實(shí)情況下“擴(kuò)面”和“增量”是房地產(chǎn)融資端政策重點(diǎn)方向。
▍地產(chǎn)金融政策或進(jìn)入融資端加力階段。1）“三支箭”框架下地產(chǎn)領(lǐng)域融資支持偏弱：債券端，中債增信債券發(fā)行由去年11月至今年上半年末的171億元下降至今年下半年（截至11月25日）的61億元，發(fā)債主體亦有明顯收縮；股權(quán)端，今年定增融資完成的僅限于3家央國(guó)企；信貸端，銀行房地產(chǎn)對(duì)公貸款亦強(qiáng)調(diào)對(duì)信貸投放主體或項(xiàng)目有較嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)上市銀行財(cái)報(bào)，2023H1地產(chǎn)對(duì)公貸款增量占對(duì)公貸款增量?jī)H3.3%，而存量占比則為8.4%。2）未來(lái)或完善“債權(quán)人委員會(huì)”模式。經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)提出可在“金融管理部門的協(xié)調(diào)下，涉企的所有債權(quán)銀行坐下來(lái)集體協(xié)商、一致行動(dòng)”，部分大型銀行亦召開包含非國(guó)有房企的座談會(huì)，后續(xù)主貸銀行或牽頭協(xié)商對(duì)相應(yīng)地產(chǎn)公司的融資支持方案。3）風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制有望加力。金融機(jī)構(gòu)對(duì)于民企的避險(xiǎn)心態(tài)亟需增信支持，不排除政策端優(yōu)化政府性融資擔(dān)保和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。
▍地產(chǎn)信用企穩(wěn)有助于穩(wěn)定銀行資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期。1）房企流動(dòng)性影響資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期。2023年中期，根據(jù)上市銀行財(cái)報(bào)，加權(quán)平均地產(chǎn)對(duì)公不良率為4.3%，近期大型房企債券展期以及價(jià)格大幅波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)于銀行業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂亦有提升。2）融資支持的增量空間可觀。目前具體的融資支持政策尚未明確落地，但若后續(xù)非國(guó)有房企增信措施有效落地，我們預(yù)計(jì)銀行對(duì)相關(guān)房企的信貸投放有望明顯增加。3）銀行地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有望緩釋。7月政治局會(huì)議后，地產(chǎn)需求端政策持續(xù)加碼，如房企融資支持政策加速推進(jìn)落實(shí)，銀行地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有望進(jìn)一步緩釋。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；監(jiān)管與行業(yè)政策超預(yù)期變化；區(qū)域經(jīng)濟(jì)景氣下行；各公司發(fā)展戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期。
▍投資觀點(diǎn)：銀行地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有望緩釋。近期媒體報(bào)道指向非國(guó)有房企融資支持必要性提升，融資端對(duì)象擴(kuò)容與任務(wù)量化或?yàn)槠凭株P(guān)鍵，后續(xù)地產(chǎn)金融政策或進(jìn)入融資端加力階段，對(duì)于上市銀行地產(chǎn)資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)期企穩(wěn)形成重要支撐，如后續(xù)非國(guó)有房企增信措施有效落地，我們預(yù)計(jì)銀行對(duì)相關(guān)房企的信貸投放有望增加。個(gè)股方面推薦：1）長(zhǎng)期綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的銀行（寧波銀行、招商銀行）；2）受益于資本市場(chǎng)政策的大型銀行；3）綜合業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)和估值性價(jià)比較高的銀行（江蘇銀行等）。
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