>> 國泰君安-投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)行業(yè)2023年9月券商場外衍生品業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：行情致使增長趨緩，改革深化助益發(fā)展-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 546KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,牛露晴 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
收益互換新增合約環(huán)比下滑致場外衍生品新增合約環(huán)比-22%，主因是美股相對(duì)A股環(huán)比大幅走低。預(yù)計(jì)美股行情回暖將緩解下滑，未來綜合服務(wù)需求下頭部券商更受益。
摘要：
事件：11月24日，中國證券報(bào)報(bào)道，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)日前在行業(yè)內(nèi)部披露2023年9月場外業(yè)務(wù)運(yùn)行數(shù)據(jù)。
點(diǎn)評(píng)：
2023年9月，場外衍生品名義本金存續(xù)規(guī)模環(huán)比+0.60%，新增合約環(huán)比-21.52%。1）9月，場外衍生品存續(xù)規(guī)模23134億元，環(huán)比+0.60%，相較2022年末+10.86%；新增場外衍生品規(guī)模7100億元，環(huán)比21.52%。2）其中，場外期權(quán)存續(xù)規(guī)模14067億元，環(huán)比+0.63%，相較2022年末+18.06%；新增場外期權(quán)規(guī)模3155億元，環(huán)比-5.63%；收益互換存續(xù)規(guī)模9067億元，環(huán)比+0.55%，相較2022年末+1.27%；本月新增收益互換規(guī)模3945億元，環(huán)比-30.84%。
場外衍生品新增合約環(huán)比減少主要由收益互換導(dǎo)致，主因是美股相對(duì)A股收益率環(huán)比大幅走低，跨境互換難以滿足私募基金增厚投資收益需求。1）9月，新增合約規(guī)模環(huán)比減少主要由收益互換導(dǎo)致，增量占比-90.38%。收益互換新增合約規(guī)模下降主要由跨境互換無法滿足私募證券基金增厚收益需求導(dǎo)致。同期，私募證券基金規(guī)模環(huán)比持平；標(biāo)普500與中證500漲跌幅之差下行至-4.02%，環(huán)比-7.98pct，跨境投資收益水平大幅下降，難以滿足私募證券基金增厚收益需求。此外，8月收益互換新增合約的高基數(shù)加劇了9月新增合約規(guī)模下滑。2）9月，場外期權(quán)受銀行結(jié)構(gòu)性存款等需求走弱及行情影響，新增合約減少。同期，銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模-1.71%，需求走弱；萬得全A指數(shù)漲跌幅-1.09%，敲出合約減少，致使新開合約規(guī)模走低。
我們預(yù)計(jì)，場外衍生品短期發(fā)展將受行情制約，美股行情回暖帶動(dòng)跨境互換規(guī)模增長有助于緩解業(yè)務(wù)下滑；中長期有望受益于券商機(jī)構(gòu)與企業(yè)綜合服務(wù)需求提升。1）我們預(yù)計(jì)，短期受市場行情以及波動(dòng)率、期現(xiàn)貼水率走低影響，場外衍生品新增合約規(guī)模增速將有所放緩，美股行情好轉(zhuǎn)有望帶動(dòng)跨境互換增長，進(jìn)而緩解業(yè)務(wù)下滑；2）中長期有望受益于資本市場深化改革背景下的券商機(jī)構(gòu)與企業(yè)綜合服務(wù)需求增長，場外衍生品業(yè)務(wù)可結(jié)合主經(jīng)紀(jì)商、做市、跟投等，更好發(fā)揮交易能力服務(wù)于資本市場。
投資建議：推薦綜合性、專業(yè)化能力更強(qiáng)的頭部優(yōu)質(zhì)券商，個(gè)股推薦華泰證券、中信證券。頭部優(yōu)質(zhì)券商有望直接受益于潛在的資本空間拓寬，并憑借其更強(qiáng)的綜合性、專業(yè)化能力，更好把握中長期機(jī)構(gòu)資金入市及更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展等企業(yè)需求增長機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)場外衍生品業(yè)務(wù)及交易能力向綜合性、專業(yè)化機(jī)構(gòu)與企業(yè)服務(wù)遷移。個(gè)股推薦華泰證券、中信證券。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外權(quán)益市場大幅下行。
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