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市場分析
　　歐佩克+成員國們各自宣布在明年Q1期間“自愿”減產(chǎn)，總規(guī)模合計(jì)219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減產(chǎn)100萬桶和50萬桶（包含20萬桶/日成品油出口削減，基線為今年5至6月份）。其余國家的具體每日減產(chǎn)規(guī)模為：伊拉克-22萬、阿聯(lián)酋-16.3萬、科威特-13.5萬、哈薩克斯坦-8.2萬、阿爾及利亞-5.1萬和阿曼-4.2萬桶。歐佩克公告顯示巴西將于明年1月加入歐佩克+。
　　根據(jù)三大機(jī)構(gòu)以及我們的平衡表推算，明年一季度的Call on OPEC大致在2770萬桶/日左右，與當(dāng)前的歐佩克產(chǎn)量（10月）接近，而本次會議最大的成果是沙特與俄羅斯自愿減產(chǎn)延長，其他國家可能會有作弊行為，能否履行自愿減產(chǎn)存疑，考慮到伊朗與委內(nèi)瑞拉還在增產(chǎn)，也會抵消其他國家減產(chǎn)，我們評估明年一季度的歐佩克產(chǎn)量可能維持在2800至2850萬桶/日之間，如果伊拉克北部庫爾德出口恢復(fù)將再額外增加50萬桶/日，因此明年一季度過剩幅度在30至130萬桶/日，由于沙特延長減產(chǎn)，一季度的過剩幅度還在相對可控的范圍內(nèi)，但供需仍舊偏松，從價(jià)格上看，市場在歐佩克宣布會議結(jié)果后大幅下跌并在周五跌破80美元/桶，顯示本次會議結(jié)果顯然不及市場預(yù)期，這也與我們上周周報(bào)提出的觀點(diǎn)較為符合，即歐佩克需要將產(chǎn)量進(jìn)一步壓低至2750萬桶/日以下才能讓明年維持供需緊平衡，這樣就意味著不僅僅沙特與俄羅斯的自愿減產(chǎn)需要維持，歐佩克還需要今年現(xiàn)有配額的基礎(chǔ)上進(jìn)一步削減產(chǎn)量配額，而且配額的下調(diào)還必須能推動產(chǎn)量的實(shí)質(zhì)性下降，否則市場將懷疑歐佩克減產(chǎn)的誠意，因此11月30號的會議只有一種結(jié)果是利多，就是沙特與俄羅斯維持減產(chǎn)的同時(shí)，產(chǎn)量配額下調(diào)推動的實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)在50萬桶/日以上，如果產(chǎn)生的實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)規(guī)模超過100萬桶/日，則意味著沙特的策略更為激進(jìn)，對市場的提振將會較為明顯。其他結(jié)果將是利空，不管是沙特俄羅斯結(jié)束自愿減產(chǎn)還是歐佩克沒有能夠進(jìn)一步協(xié)同減產(chǎn)超過50萬桶/日，都會對短期的價(jià)格產(chǎn)生下行壓力。當(dāng)前來看，雖然沙特俄羅斯以外的國家宣布自愿減產(chǎn)70萬桶/日，但這種口頭減產(chǎn)沒有任何約束力，且尼日利亞與安哥拉等國家沒有參與，這意味著明年這些國家的產(chǎn)量將會有所增加，因此，我們認(rèn)為自愿減產(chǎn)的70萬桶/日更多是空頭支票。
　　■策略
　　單邊布倫特區(qū)間75至95，歐佩克減產(chǎn)力度不及預(yù)期但中國買興將恢復(fù)，觀望為主。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　下行風(fēng)險(xiǎn)：俄烏局勢緩和，伊朗石油重返市場早于預(yù)期、宏觀尾部風(fēng)險(xiǎn)
　　上行風(fēng)險(xiǎn)：巴以沖突升級、歐美對俄羅斯、伊朗制裁升級