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行情回顧：11月27日-12月1日，電力、水務(wù)板塊分別上漲0.84%、0.03%，環(huán)保、燃?xì)獍鍓K分別下跌0.08%、0.29%，同期滬深300指數(shù)下跌1.56%。
　　抽蓄科學(xué)發(fā)展方得始終：近日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)《抽水蓄能電站開(kāi)發(fā)建設(shè)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）。根據(jù)《抽水蓄能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，到2025年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)裝機(jī)6200萬(wàn)千瓦，到2030年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)裝機(jī)1.2億千瓦；2022年，國(guó)內(nèi)抽蓄新增裝機(jī)8.80GW，同比增長(zhǎng)69.2%；截至2022年底，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到59.4GW，其中抽水蓄能裝機(jī)為45.79GW，占比77.1%?！蛾P(guān)于進(jìn)一步做好抽水蓄能規(guī)劃建設(shè)工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《關(guān)于抽水蓄能電站容量電價(jià)及有關(guān)事項(xiàng)的通知》進(jìn)一步促進(jìn)抽蓄開(kāi)發(fā)規(guī)劃的同時(shí)，通過(guò)厘清存量抽蓄項(xiàng)目容量電價(jià)，為抽蓄運(yùn)營(yíng)商吃下“定心丸”。但在多項(xiàng)政策鼓勵(lì)下，目前抽水蓄能項(xiàng)目存在局部發(fā)展過(guò)熱情況，因此及時(shí)出臺(tái)《意見(jiàn)稿》豐富抽蓄站點(diǎn)開(kāi)發(fā)資源的同時(shí)，嚴(yán)謹(jǐn)論證開(kāi)發(fā)流程亦避免抽蓄盲目過(guò)熱。此外，《意見(jiàn)稿》支持基地開(kāi)發(fā)主體作為抽水蓄能項(xiàng)目投資主體，水風(fēng)光一體化促進(jìn)風(fēng)光消納的同時(shí)又可在成本端為風(fēng)光“減負(fù)”；規(guī)范地方政府在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中的潛在附加條件，抽蓄項(xiàng)目合理收益率亦能得到保證。
　　聚焦使用者付費(fèi)，改善項(xiàng)目盈利邊際：11月28日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法（修訂征求意見(jiàn)稿）》，其中提出：1）應(yīng)當(dāng)聚焦使用者付費(fèi)項(xiàng)目，明確收費(fèi)渠道和方式，項(xiàng)目滿足投資回報(bào)條件；2）鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)以獨(dú)資、控股、參股等方式積極參與特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目；3）積極支持符合條件的特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）。我們認(rèn)為，《管理辦法》有助于推動(dòng)垃圾焚燒發(fā)電、水務(wù)運(yùn)營(yíng)等特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目提質(zhì)、降本、增效，提高相關(guān)項(xiàng)目的盈利能力，同時(shí)民營(yíng)企業(yè)的參與度有望提升，挖掘行業(yè)發(fā)展?jié)摿?，垃圾焚燒熱電?lián)產(chǎn)模式有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步推廣。
　　投資建議：作為目前最成熟的調(diào)峰調(diào)頻電源，風(fēng)光的大規(guī)模開(kāi)發(fā)打開(kāi)了抽蓄的廣闊前景，但也面臨諸多問(wèn)題，不斷完善的抽蓄政策體系有望促進(jìn)抽蓄科學(xué)發(fā)展。水電板塊推薦長(zhǎng)江電力、黔源電力，謹(jǐn)慎推薦國(guó)投電力、華能水電、川投能源；火電板塊推薦申能股份、福能股份，謹(jǐn)慎推薦華電國(guó)際、江蘇國(guó)信、浙能電力、皖能電力；核電板塊推薦中國(guó)核電，謹(jǐn)慎推薦中國(guó)廣核；綠電板塊推薦三峽能源，謹(jǐn)慎推薦龍?jiān)措娏Α⒄憬履?。聚焦使用者付費(fèi)、提高民營(yíng)企業(yè)參與度、保障項(xiàng)目盈利性或?qū)⑹翘卦S經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)要素。謹(jǐn)慎推薦固廢綜合治理板塊的玉禾田、瀚藍(lán)環(huán)境、旺能環(huán)境、三峰環(huán)境、復(fù)潔環(huán)保、高能環(huán)境；建議關(guān)注環(huán)衛(wèi)服務(wù)企業(yè)福龍馬、盈峰環(huán)境。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下滑；價(jià)格降低；成本上升；降水量減少；地方財(cái)政壓力