>> 德邦證券-量化經(jīng)濟指數(shù)周報：BDI指數(shù)加速回升印證外需邊際修復-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
王洋 |
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周度ECI指數(shù)：從周度數(shù)據(jù)來看，截至2023年12月3日，本周ECI供給指數(shù)為50.93%，較上周回落0.12%；ECI需求指數(shù)為49.50%，較上周持平。從分項來看，ECI投資指數(shù)為49.61%，較上周回落0.09%；ECI消費指數(shù)為49.69%，較上周回升0.02%；ECI出口指數(shù)為48.95%，較上周回升0.16%。
月度ECI指數(shù)：從11月份整月的高頻數(shù)據(jù)來看，ECI供給指數(shù)為50.95%，較10月回落0.13%；ECI需求指數(shù)為49.50%，較10月回升0.13%。從分項來看，ECI投資指數(shù)為49.72%，較10月回升0.04%；ECI消費指數(shù)為49.63%，較10月回升0.16%；ECI出口指數(shù)為48.80%，較10月回升0.26%。從ECI指數(shù)來看，11月份工業(yè)生產(chǎn)景氣度仍處于較高區(qū)間，但需求端的低迷制約了工業(yè)生產(chǎn)的進一步擴張，11月PMI生產(chǎn)指數(shù)錄得50.7%，較10月小幅回落0.2%，也印證了我們的判斷；需求端方面，11月基建實物量相關(guān)高頻有所放緩，地產(chǎn)投資也仍較為低迷，制造業(yè)投資仍將是支撐固投增長的主要部分。此外，11月份乘用車零售環(huán)比增速有所放緩，但在去年同期的低基數(shù)下，社零有望錄得較高增長。
ELI指數(shù)：截至2023年12月3日，本周ELI指數(shù)為0.69%，較上周回升0.05%。2024年盤活存量貸款效率優(yōu)于貸款總量增長。11月27日央行發(fā)布2023年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告，本期報告和中央金融工作會議對信貸的定調(diào)保持一致，強調(diào)“提高存量貸款使用效率”和盤活被低效占用的金融資源。截至2023年10月末，人民幣貸款余額有235萬億、社會融資規(guī)模存量為374萬億，過去幾年，每年新增貸款大約有20萬億，在貸款余額已經(jīng)是新增貸款10倍的情況下，如果新增貸款每年延續(xù)平穩(wěn)增長，必然導致余額增速下滑，因此應適當降低2024年貸款總量增長的訴求，同比增速或平緩下滑，但是貸款投放結(jié)構(gòu)要有“增”有“減”，增的方面是對科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展和普惠小微等重要領(lǐng)域和經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)；減的方面是對房地產(chǎn)、地方融資平臺、低效基建資產(chǎn)等領(lǐng)域，在2023年10月開啟的“化債”和盤活存量資產(chǎn)的過程或帶來部分信貸償還，也會降低貸款存量數(shù)據(jù)。貸款增長的“增”和“減”，以及發(fā)展股權(quán)融資和債權(quán)融資會部分替代貸款融資，均導致2024年貸款總量增長的政策訴求在下降。然而這不代表實體經(jīng)濟流動性下滑，非金融企業(yè)部門或受益于“盤活存量貸款”操作：一方面從融資成本角度看，銀行部門尋求新增貸款投放的訴求下降，央行亦要求“把握好信貸增長和凈息差收窄之間的平衡，亦需尋求新的信貸合理增長水平”，對新增貸款投放的訴求下降，或引致銀行將重心放在修復凈息差、維護存量貸款，實體經(jīng)濟融資成本或隨著銀行更好的降負債成本而壓降；另一方面，低效的基建和融資平臺等吸納新增貸款的“黑洞”被遏制，稀缺的金融資源或向更為優(yōu)質(zhì)、效率更高的制造業(yè)等部門傾斜，實體經(jīng)濟融資準入門檻或隨之降低，貸款增量或也更好得到滿足。綜上貸款“價”和“量”的政策導向，實體經(jīng)濟流動性或受益于盤活存量金融資源的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。
風險提示：政策出臺節(jié)奏不及預期；貨幣政策變動不及預期；海外需求不確定性較大。
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