>> 德邦證券-家用電器行業(yè)23W48周觀點：從拼多多三季報看消費趨勢，關(guān)注國內(nèi)外性價比消費-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 2128KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
謝麗媛,賀虹萍,宋雨桐 |
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投資要點：
從拼多多三季報看消費趨勢：關(guān)注國內(nèi)外性價比消費
拼多多三季報大超預(yù)期，預(yù)計海外跨境電商Temu為主要驅(qū)動。23Q3拼多多實現(xiàn)營收688億元，同比+94%，實現(xiàn)調(diào)整后凈利潤為170億元，同比+37%。分業(yè)務(wù)來看，23Q3在線營銷服務(wù)收入為397億元，同比+39%，交易服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入292億元，同比+315%，交易服務(wù)大幅增長，預(yù)計主要驅(qū)動為Temu海外超預(yù)期增長，根據(jù)36氪，Temu上半年GMV接近30億美金，23Q3 Temu銷售額突破50億美金，超過上半年總GMV，在黑五、圣誕節(jié)等節(jié)日催化下，預(yù)計Q4延續(xù)亮眼表現(xiàn)。
從拼多多三季報看國內(nèi)消費趨勢：消費分層愈發(fā)明顯，關(guān)注國內(nèi)性價比消費。消費者信心指數(shù)低迷之下居民對未來存在較強不確定性的擔(dān)憂，從而消費的選擇與決策趨于謹(jǐn)慎。今年名創(chuàng)優(yōu)品、拼多多、抖音等平臺性價比平替崛起亦體現(xiàn)消費者的決策更加謹(jǐn)慎。然而，性價比消費是消費者的選擇決策更加理性，并非簡單的追求低價、消費降級，在性價比趨勢的同時消費者并未放棄對產(chǎn)品品質(zhì)的追求；即便未來消費信心迎來逐步修復(fù)，預(yù)期性價比的消費并不會被放棄，結(jié)合四五六線城市消費升級趨勢延續(xù)，預(yù)計定位性價比的品牌/公司中有望出現(xiàn)持續(xù)增長的潛力投資標(biāo)的。
從家電板塊來看，小熊電器年輕化+高性價比的定位貼合性價比消費趨勢，看好后續(xù)長遠(yuǎn)發(fā)展。小家電具備較強的可選消費屬性，不同品類景氣度趨勢波動大，且競爭愈發(fā)激烈，小熊電器性價比定位較為契合時下消費趨勢，且全品類布局+面對消費者需求快速變化具有快速響應(yīng)的能力，23H1內(nèi)銷營收增速表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他主要可比小家電?；跁r下的低水平消費信心指數(shù)，疊加日益激烈的競爭環(huán)境，預(yù)期線上運營能力突出+性價比定位的小熊電器有望受益，長遠(yuǎn)發(fā)展可期。
Temu布局海外下沉市場，延續(xù)國內(nèi)低價打法。自去年9月上線以來，Temu已登錄北美、澳洲、歐洲、亞洲等40多個國家和地區(qū)，美國為主要區(qū)域。Temu在海外延續(xù)國內(nèi)拼多多打法，一方面采取低價策略，另一方面大量投放廣告，包括贊助美國“超級碗”，從而快速拉新。
從Temu超預(yù)期增長看海外消費趨勢：海外高通脹壓力下，消費者價格敏感度提升，性價比消費景氣度較高。在高通脹背景下，美國利率上行，習(xí)慣信用卡消費的美國消費者面臨更大的財務(wù)壓力，美國信用卡及消費貸款拖欠率持續(xù)提升。在此背景下，美國消費者更加傾向性價比消費，中低端消費市場韌性凸顯。我們通過兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行佐證：1）從零售商營收增速來看，前三季度沃爾瑪、羅斯百貨、開市客等定位性價比的零售商表現(xiàn)明顯優(yōu)于中高端零售商。2）從家電品牌商數(shù)據(jù)來看，性價比品牌表現(xiàn)優(yōu)于中高端。歐美OLED電視需求走弱，性價比品牌引領(lǐng)北美TV零售增速，國內(nèi)黑電龍頭前三季度均有雙位數(shù)增長。小家電方面，VESYNC旗下空氣凈化器、加濕器、空氣炸鍋定位性價比，份額明顯提升，銷售數(shù)據(jù)持續(xù)表現(xiàn)亮眼。
綜上，我們認(rèn)為，國內(nèi)消費分層趨勢愈加明顯、性價比消費逐步占優(yōu)，建議關(guān)注年輕化+高性價比定位、運營能力突出的小熊電器；在海外通脹背景下，居民消費貸款、信用卡消費帶來的財務(wù)壓力提升，從而更加傾向于性價比消費，利好性價比品牌及零售商，建議關(guān)注積極布局海外、相比海外龍頭有明顯性價比優(yōu)勢的黑電龍頭海信視像、TCL電子，性價比品牌定位、持續(xù)擴品類、拓渠道的跨境電商小家電龍頭VESYNC。與此同時，隨著海外通脹放緩、利率下行，中高端消費亦有望逐步修復(fù)，國內(nèi)出海品牌有望受益，建議關(guān)注石頭科技、科沃斯、極米科技、春風(fēng)動力。
行情數(shù)據(jù)
本周家電板塊周跌幅-2.0%，其中白電/黑電/小家電/廚電板塊分別-3.2%/-0.3%/-0.1%/-2.7%。原材料價格方面，LME銅、LME鋁、塑料價格環(huán)比分別+1.88%、-1.45%、+0.39%。
本周紡織服裝板塊漲幅+0.7%，其中紡織制造漲幅+0.3%，服裝家紡漲幅+0.8%。328級棉現(xiàn)貨16357元/噸（-1.28%）；美棉CotlookA 90.30美分/磅（-0.66%）；內(nèi)外棉價差82元/噸（-46.41%）。
投資建議
看好四季度內(nèi)需修復(fù)趨勢，同時海外需求好于預(yù)期?？春每蛇x消費修復(fù)邏輯。建議把握多條主線：
家電：1）中國掃地機品牌在全球產(chǎn)品力優(yōu)勢已在份額提升中持續(xù)體現(xiàn)，疊加全球掃地機均處于滲透率提升的早期階段，建議積極關(guān)注石頭科技；2）內(nèi)外需后續(xù)不確定情況下，建議布局國內(nèi)外均有布局、內(nèi)外需修復(fù)均有彈性，且下半年基數(shù)較低、有望持續(xù)加速的標(biāo)的，建議關(guān)注海爾智家、石頭科技、新寶股份；3）持續(xù)看好寵物賽道高景氣趨勢，建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份；4）關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈變革帶來的3~5年維度全球份額提升+利潤率提升邏輯，建議關(guān)注海信視像、TCL電子；5）消費修復(fù)趨勢下，建議關(guān)注前期受影響較大的中高端品牌數(shù)據(jù)修復(fù)情況，建議關(guān)注新寶股份、倍輕松、科沃斯、極米科技。
紡服：去年我國紡織服裝出口基數(shù)呈現(xiàn)前高后低，今年8月以后進(jìn)入低基數(shù)區(qū)間，隨著終端動銷改善切換至主動補庫，Q4出口訂單有望逐月改善。國內(nèi)服飾消費延續(xù)弱復(fù)蘇趨勢，下半年低基
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