>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：年度規(guī)劃陸續(xù)制定，關(guān)注需求復(fù)蘇節(jié)奏-231203
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 2032KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒：關(guān)注經(jīng)銷商大會(huì)窗口期，12月金股貴州茅臺(tái)。本周白酒板塊下跌2.09%，差于滬深300指數(shù)0.53pct。本周白酒行業(yè)批價(jià)平穩(wěn)，經(jīng)銷商和終端繼續(xù)消化庫存，為春節(jié)旺季做準(zhǔn)備。淡季期間白酒板塊繼續(xù)在震蕩中蓄力，臨近年末，建議關(guān)注經(jīng)銷商大會(huì)/股東大會(huì)對(duì)明年目標(biāo)和規(guī)劃的制定。在估值回落至低位的背景下，我們看好白酒整體beta行情，建議緊握龍頭積極尋找α，推薦貴州茅臺(tái)，瀘州老窖，五糧液，珍酒李渡，迎駕貢酒等，12月金股貴州茅臺(tái)。
啤酒：結(jié)構(gòu)升級(jí)有望持續(xù)向好，利潤彈性逐步釋放。年后啤酒消費(fèi)逐步回暖，餐飲、夜場(chǎng)等現(xiàn)飲場(chǎng)景恢復(fù)帶動(dòng)銷量增長，1-10月啤酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)總產(chǎn)量達(dá)到3180.4萬噸，同比+2.2%，全年來看啤酒產(chǎn)銷量仍有望平穩(wěn)增長。成本端來看，我國終止對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥征收反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅，大麥作為生產(chǎn)啤酒的主要原材料之一，其采購價(jià)格大幅上漲對(duì)各大啤酒廠商毛利率影響較大，此次澳麥加征關(guān)稅政策終止有望增加國內(nèi)進(jìn)口大麥采購渠道，緩解各啤酒企業(yè)的生產(chǎn)供應(yīng)和成本壓力。展望全年，主要啤酒企業(yè)大單品有望領(lǐng)跑價(jià)增貢獻(xiàn)，量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)延續(xù)可期。
軟飲料：消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價(jià)格迎拐點(diǎn)。行業(yè)角度來看，23Q1全國逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲和出行需求的釋放，基本面有望快速修復(fù)。營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價(jià)格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價(jià)格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績(jī)彈性。建議重點(diǎn)關(guān)注東鵬飲料、農(nóng)夫山泉。
調(diào)味品：行業(yè)復(fù)蘇在途，建議關(guān)注個(gè)股改善機(jī)會(huì)。前三季度基調(diào)整體表現(xiàn)承壓，一方面系終端需求復(fù)蘇緩慢，另一方面系需求結(jié)構(gòu)變化，預(yù)制菜、復(fù)調(diào)擠壓餐飲端需求，C端渠道碎片化。復(fù)調(diào)表現(xiàn)優(yōu)于基調(diào)，且B端表現(xiàn)優(yōu)于C端。應(yīng)對(duì)當(dāng)前環(huán)境，龍頭公司從不同角度出發(fā)進(jìn)行變革：a）海天味業(yè)正在加快產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈、內(nèi)部管理等方面的變革，短期業(yè)績(jī)或承壓，但目前庫存水平邊際改善，為明年進(jìn)入三五計(jì)劃奠定健康的市場(chǎng)基礎(chǔ)，b）中炬高新內(nèi)部管理顯著改善，華潤系高管入駐，新管理層在快消品行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，管理持續(xù)改善，c）千禾味業(yè)精準(zhǔn)定位零添加細(xì)分賽道，享受賽道擴(kuò)容紅利，d）天味食品收購食萃食品，補(bǔ)齊線上小B渠道，擴(kuò)充小B產(chǎn)品矩陣，打開第二增長曲線。展望Q4，BC兩端復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，且即將開啟春節(jié)備貨進(jìn)入銷售旺季，疊加低基數(shù)紅利繼續(xù)釋放，調(diào)味品收入端或有望實(shí)現(xiàn)改善；成本端，大豆等原材料成本趨勢(shì)向下，我們預(yù)計(jì)調(diào)味品整體業(yè)績(jī)有望邊際改善。建議重點(diǎn)關(guān)注具備改善邏輯的中炬高新、天味食品及渠道擴(kuò)張加速的千禾味業(yè)。
乳制品：消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)恢復(fù)，中長期高端化與多元化趨勢(shì)不改。乳制品行業(yè)今年受益于奶價(jià)回落，利潤彈性高于收入彈性；隨著消費(fèi)信心逐步修復(fù)與國民健康認(rèn)知加深，中長期高端化與多元化趨勢(shì)不改?？葱缕奉悾海?）奶酪市場(chǎng)持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時(shí)消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）后疫情時(shí)代大眾對(duì)于營養(yǎng)的升級(jí)需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)也更為多元，賽道發(fā)展空間大。建議關(guān)注妙可藍(lán)多、新乳業(yè)、燕塘乳業(yè)。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)加速。從行業(yè)角度看，受益于場(chǎng)景復(fù)蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預(yù)制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長期看C端預(yù)制菜已完成較好消費(fèi)者教育，團(tuán)餐、宴席等中小B端餐飲等預(yù)計(jì)迎來較大彈性空間，行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績(jī)天花板或?qū)⒏?。展望Q4，我們預(yù)計(jì)在餐飲需求持續(xù)回暖疊加旺季影響下，速凍板塊有望持續(xù)改善，推薦壁壘深厚的龍頭安井食品以及開拓小B端的千味央廚。
冷凍烘焙：下游消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)良好，滲透率提升空間大。收入端隨著疫情防控政策全面放開，消費(fèi)場(chǎng)景有序復(fù)蘇，各渠道需求逐步修復(fù)，流通餅店客戶自身修復(fù)彈性較大，同時(shí)冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間；成本端棕櫚油自22年6月價(jià)格呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，23年以來在較低位置盤旋，疊加產(chǎn)品提價(jià)影響，企業(yè)利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認(rèn)為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅(jiān)固，推薦關(guān)注內(nèi)部改革向好+下游恢復(fù)邏輯驗(yàn)證的立高食品。
休閑食品：渠道變化延續(xù)，流量紅利釋放，率先切入新渠道的公司優(yōu)先享受。上半年，主打高性價(jià)比的零食量販新業(yè)態(tài)延續(xù)迅速擴(kuò)張趨勢(shì)，在線下快速鋪開門店，分流商超等傳統(tǒng)渠道，快速搶占市場(chǎng)份額，快速切入新渠道的企業(yè)優(yōu)先享受流量紅利。業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，23Q3休閑食品表現(xiàn)較好，首先抓住量販渠道擴(kuò)張機(jī)遇的鹽津鋪?zhàn)雍弯佋O(shè)會(huì)員店、電商渠道的甘源食品勢(shì)能較強(qiáng)，高增長延續(xù)；主打大單品放量和新品培育的勁仔食品通過大包裝策略切入商超、CVS、量販渠道，收入實(shí)現(xiàn)快速增長。前期市場(chǎng)擔(dān)憂主要集中
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