>> 興業(yè)證券-國防軍工行業(yè)興證軍工觀察：預(yù)期修復(fù)可待 優(yōu)選困境反-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
石康,李博彥 |
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中證軍工指數(shù)自＃ 10月24日跟隨大盤反彈，至11月20日上漲9.99%，跑贏滬深300指數(shù)7.05%，跑贏創(chuàng)業(yè)板指3.12%，此后跟隨大盤回落，截至12月1日跌幅2.14%，跑贏滬深300指數(shù)0.25pct，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.89pct。
時間臨近年底，盡管產(chǎn)業(yè)鏈暫未看到系統(tǒng)性的需求變化，但部分骨干裝備需求或已通過合同或訂貨通知方式向上游傳導(dǎo)。新勁剛11月24日公告，全資子公司寬普科技近日收到特殊機(jī)構(gòu)客戶的《關(guān)于下發(fā)2024年-2025年度部分型號項目生產(chǎn)任務(wù)需求的通知》，涉及的采購合同總金額約為3.25億元（含稅），生產(chǎn)任務(wù)需求標(biāo)的為五個型號相關(guān)的射頻微波模塊及組件。天奧電子11月28日公告，近期收到與特定機(jī)構(gòu)客戶簽訂的批生產(chǎn)合同，合同總金額為1.00億元，合同標(biāo)的為銣鐘模塊。
繼續(xù)看好年底之前軍工板塊的修復(fù)行情，建議重點布局2024年困境反轉(zhuǎn)確定性高、業(yè)績彈性大的標(biāo)的，如航空發(fā)動機(jī)方向的撫順特鋼、電子裝備方向的七一二、精確制導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈的菲利華、航空及發(fā)動機(jī)綜合材料供應(yīng)商西部超導(dǎo)等?！笆奈濉币?guī)劃中期調(diào)整方案落實后，面向2024年的裝備采購需求有望獲得充分釋放，屆時產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)從主機(jī)廠-系統(tǒng)配套-設(shè)備配套-零部件/模塊/板塊-原材料/零部件有望成梯隊的反應(yīng)需求環(huán)比向好態(tài)勢，市場情緒有望獲得持續(xù)提振。落實到業(yè)績兌現(xiàn)層面，我們判斷2024Q2、Q3，2023年業(yè)績受到顯著壓制的產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)利潤表環(huán)比將顯著改善。
受軍隊建設(shè)發(fā)展武器裝備領(lǐng)域"十四五"規(guī)劃中期評估與調(diào)整實施影響，不少中上游企業(yè)截至目前訂單暫未看到明顯上行趨勢，因此2023Q4業(yè)績可能將延續(xù)前三季度的弱勢。展望軍工板塊走勢：1）短期：軍隊建設(shè)發(fā)展"十四五"規(guī)劃中期評估與調(diào)整完成后，年初以來遲滯的需求將獲得顯著恢復(fù)，預(yù)期見底有望推動板塊情緒修復(fù)超跌反彈；2）中期：未來6個季度，"十四五"規(guī)劃框架下，市場對需求邊界的認(rèn)知較為充分，系統(tǒng)性的貝塔擴(kuò)張缺乏支撐，困境反轉(zhuǎn)或為板塊投資主線；3）遠(yuǎn)期：“十四五”后半程乃至更遠(yuǎn)的將來，航空航天軍工產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)期成長空間廣闊，在高質(zhì)量發(fā)展理念的推動下，需求空間大、產(chǎn)業(yè)格局好、經(jīng)營能力突出的企業(yè)有望作為核心資產(chǎn)持續(xù)凝聚投資人共識。
風(fēng)險提示：1）需求釋放節(jié)奏低于市場預(yù)期；2）中上游部分企業(yè)部分訂單遲滯、業(yè)績兌現(xiàn)壓力有所增加；3）裝備價格壓力影響部分企業(yè)盈利水平；4）稅收政策調(diào)整影響部分企業(yè)盈利水平；5）產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)提前超額放量，"十四五"后半程需求回落超出市場預(yù)期；6）西部超導(dǎo)、國博電子為興業(yè)證券做市企業(yè)。
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