>> 中泰證券-銀行業(yè)化債與銀行專題(二)：專題測算｜本輪地方化債對銀行息差的影響-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
大?。?/td>
| 1535KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,馬志豪 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
地方債務利率變化的測算與假設。（1）對于重點區(qū)域，城投債在重債區(qū)域平均利率在5.2%，假設利率降幅100bp；城投非標利率全國均值6.6%，假設利率降幅200bp；城投貸款測算在全國貸款利率約為5.97%，假設降幅100bp-150bp。（2）對于非重點區(qū)域：非重債區(qū)域無須強制執(zhí)行，假設按照市場化原則、以及利率中樞下行趨勢，對貸款和非標給予30bp降幅的假設。
地方債務規(guī)模的測算與假設。（1）城投債占銀行總資產(chǎn)比重的2.1%；城投非標占總資產(chǎn)比重的1.1%；城投貸款占總資產(chǎn)比重的13.8%。（2）對于國有行和股份行：投向重點區(qū)域部分，以12個重點區(qū)域各類城投資產(chǎn)占全國的比重作為其重點區(qū)域相關資產(chǎn)占比（城投債占比12%、城投貸款占比19%、城投非標占比22%）；投向非重點區(qū)域部分，剩余部分作為非重點區(qū)域相關資產(chǎn)占比。（3）對于城農(nóng)商行：重點區(qū)域城農(nóng)商行，全部相關資產(chǎn)按照上述重點區(qū)域假設降幅進行測算；非重點區(qū)域城農(nóng)商行，全部相關資產(chǎn)按照上述非重點區(qū)域假設降幅進行測算。
化債對銀行凈息差的敏感性測試。1、預計本輪降息展期為名單制。本文假設樂觀情況下1/3的城投資產(chǎn)面臨降息可能、中性情況下2/3的城投資產(chǎn)面臨降息可能、悲觀情況下假設全部城投資產(chǎn)均面臨降息可能。2、只考慮資產(chǎn)端影響，本輪化債對上市銀行息差沖擊2-8bp：其中國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行息差受沖擊分別為2-8bp，2-8bp，3-8bp，2-9bp。3、綜合考慮資產(chǎn)負債兩端，本輪化債對上市銀行息差沖擊0-6bp：對上市銀行利潤的影響在0.5%（樂觀假設）與8.3%（悲觀假設）之間，預計央行會通過降低存款利率和SPV對地方化債，緩解其沖擊。
對化債政策的詳細理解見我們上篇專題《三個層次│本輪地方化債政策特點及影響——化債與銀行專題（一）》。
投資建議：銀行股穩(wěn)健度高。風險端來看，地方債務以及中小銀行相關風險明顯降低，采取時間換空間的模式，銀行資產(chǎn)質(zhì)量會保持穩(wěn)定；收益端來看，銀行資產(chǎn)端收益率承壓，息差穩(wěn)定性取決于存款端成本率下降節(jié)奏。優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行的基本面確定性大：江蘇銀行、渝農(nóng)商行。經(jīng)濟弱復蘇，選擇防御型銀行：大型銀行（農(nóng)行、中行、郵儲等）。經(jīng)濟復蘇預期強，選擇銀行中的核心資產(chǎn)：寧波銀行、招商銀行和平安銀行。
風險提示：經(jīng)濟下滑超預期；政策預期不充分；數(shù)據(jù)引用不及時
|
|
