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光模塊景氣度高，重視四大技術(shù)創(chuàng)新落地。隨著AI流量爆發(fā)，光互聯(lián)行業(yè)技術(shù)革新明顯加速。我們觀察到四大技術(shù)創(chuàng)新：LPO、1.6T、硅光、相干落地都大幅提前，我們認(rèn)為有獨(dú)立邏輯的個(gè)股也將遙遙先行于板塊，當(dāng)前到2024Q1或?qū)⑹枪饽K最佳的配置時(shí)點(diǎn)。
　　【速率的迭代】：我們認(rèn)為AI計(jì)算芯片迭代周期僅1.5-2年，遠(yuǎn)比傳統(tǒng)的交換機(jī)芯片迭代速度2-3年要快。考慮1.6T產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)難度較大，互聯(lián)互通要求更高，供應(yīng)格局將持續(xù)優(yōu)化，最頭部的廠商很難撼動(dòng)。
　　【封裝的創(chuàng)新】：LPO最大特點(diǎn)是低成本、降功耗、低時(shí)延，AI集群在進(jìn)行訓(xùn)練、推理等任務(wù)的時(shí)候急迫需要低時(shí)延。當(dāng)前，我們觀察到CEI-Linear112G等TP1\TP4標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)基本制定，TP2/TP3等信號(hào)仍沿用傳統(tǒng)光模塊的性能標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)的陸續(xù)落定有望讓產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展繼續(xù)提速。
　　【材料的變化】：隨著AI帶動(dòng)高速光模塊的需求爆發(fā)，我們觀察到行業(yè)單模的EML缺貨，而到面向下一代200GVCSEL技術(shù)難度較大，為此我們預(yù)計(jì)硅光材料方案在2024年的滲透率有望大超預(yù)期。
　　【高速相干】：為鏈接?xùn)|數(shù)西算八大樞紐十大集群，我國(guó)骨干網(wǎng)向400G升級(jí)，2023年10月發(fā)出第一標(biāo)。我們預(yù)計(jì)后續(xù)聯(lián)通/電信等運(yùn)營(yíng)商也將在2024年跟進(jìn)，現(xiàn)網(wǎng)出貨400G端口比例將快速提升。
　　投資建議：主線將是圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要素、人工智能和中特估等。1）AI帶來(lái)的光電板塊需求預(yù)期上修和技術(shù)創(chuàng)新機(jī)會(huì)，推薦新易盛、天孚通信、光庫(kù)科技、中興通訊、光迅科技、仕佳光子等，受益標(biāo)的為博創(chuàng)科技、華工科技、神宇股份、兆龍互連等；2）數(shù)據(jù)要素：運(yùn)營(yíng)商板塊是數(shù)字經(jīng)濟(jì)基建和運(yùn)營(yíng)的核心，推薦中國(guó)聯(lián)通，受益標(biāo)的為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信；3）低估值板塊預(yù)期反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，包括新能源海纜、電網(wǎng)信息化、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等，推薦威勝信息、力合微、亨通光電、中天科技、長(zhǎng)飛光纖、和而泰、拓邦股份、朗特智能等，受益標(biāo)的為英維克等。4）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：推薦鋮昌科技、受益標(biāo)的為信科移動(dòng)、上海瀚訊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI及云業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，流量類業(yè)務(wù)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期。