>> 東北證券-國防軍工行業(yè)軍工團(tuán)隊衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)深度報告三(衛(wèi)星通信互聯(lián)網(wǎng))：明年此日青云去，前程路險莫蹉跎-231130
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 9069KB |
| 格式： |
pdf 共83頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王鳳華 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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Starlink已經(jīng)發(fā)射超過5,000顆衛(wèi)星，并不斷加速其業(yè)務(wù)的全球覆蓋，SpaceX星艦于北京時間2023年11月18日21時在博卡奇卡星艦基地再次進(jìn)行入軌飛行試驗。雖然助推火箭和星艦都發(fā)生了爆炸，但本次發(fā)射完成了重要的技術(shù)驗證：發(fā)射臺保存完整；星艦助推器33臺猛禽發(fā)動機全部點火成功；星艦與助推火箭成功完成“熱分離”，SpaceX有望實現(xiàn)在明年年底前用星艦發(fā)射星鏈衛(wèi)星。由于頻帶資源的稀缺性，在當(dāng)前背景下，從大國戰(zhàn)略角度和經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展角度來看，中國低軌衛(wèi)星的發(fā)射迫在眉睫，政策不斷加碼支持國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。
衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)鏈有望帶動萬億市場。SIA統(tǒng)計2022年全球航天工業(yè)總規(guī)模約為3840億美元，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)約占2810億美元，占比超73%，呈不斷上升趨勢。2022年衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈中衛(wèi)星地面設(shè)備規(guī)模1450億美元(51.6%)、衛(wèi)星運營與服務(wù)規(guī)模1133億美元(40.3%)。
在商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)覆蓋的領(lǐng)域中，火箭制造及發(fā)射、衛(wèi)星制造及運營是商業(yè)化程度最高的兩個領(lǐng)域。衛(wèi)星發(fā)射和制造模式正在經(jīng)歷深刻的變革，受到SpaceX及Starlink等公司的推動，火箭和衛(wèi)星等的制造模式已從傳統(tǒng)的定制化逐漸演變?yōu)榕炕a(chǎn)，大幅降低了衛(wèi)星發(fā)射和制造的成本，使得衛(wèi)星能夠以更低的成本快速組網(wǎng)，同時發(fā)展通導(dǎo)遙一體的低軌衛(wèi)星星座也將成為產(chǎn)業(yè)的重點發(fā)展方向。運載火箭的需求側(cè)多點開花，考慮到衛(wèi)星發(fā)射需求的刺激和現(xiàn)有火箭運力供給的不足，未來隨著航天技術(shù)的發(fā)展和商業(yè)案例陸續(xù)落地，我們認(rèn)為中大型運載火箭將成為未來航天發(fā)射的主要力量，而小型運載火箭則將用于衛(wèi)星的補充發(fā)射。
衛(wèi)星通信領(lǐng)域，低軌星座布局正成為行業(yè)趨勢，低軌星座具有覆蓋范圍廣、通信延遲低、高帶寬、成本低等優(yōu)勢。軍用領(lǐng)域?qū)?zhàn)場態(tài)勢感知和作戰(zhàn)模式產(chǎn)生根本性變革；民用領(lǐng)域?qū)⒂兄趯崿F(xiàn)全球各地的網(wǎng)絡(luò)連接及實時按需資源分配。相控陣衛(wèi)星通信終端的投入和布局日益增強。5G與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展將推動全球網(wǎng)絡(luò)覆蓋，天地融合網(wǎng)絡(luò)將不斷縮小數(shù)字鴻溝，實現(xiàn)萬物互聯(lián)。
國內(nèi)商業(yè)航天降本增效空間顯著，手機直連衛(wèi)星將有助于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)打開大眾市場，集成通導(dǎo)遙一體的低軌衛(wèi)星將強化國防力量，受益于全球各國對優(yōu)勢軌位及頻率資源的爭奪策略，我們認(rèn)為衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的未來發(fā)展前景較為光明。中國的制造業(yè)較為強勢，盡管國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)起步較晚，但中國整體后追趨勢明顯，在國內(nèi)政策的不斷刺激以及民營企業(yè)的深度參與下，我們?nèi)钥烧碱I(lǐng)部分優(yōu)勢軌位和頻譜資源，在2024年將實現(xiàn)商用低軌衛(wèi)星的大批量發(fā)射，在2025年將低軌衛(wèi)星發(fā)射成本降低至合理區(qū)間。目前中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)雖仍處于初級發(fā)展階段，需要政府的支持來幫助其度過高風(fēng)險期，但由于下游需求旺盛且商業(yè)航天的參與可以實現(xiàn)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的“自我造血”。
我們認(rèn)為隨著SpaceX的加速部署及2024年中國星網(wǎng)及G60星鏈的發(fā)射組網(wǎng)，硬科技層面不斷催生出巨大的產(chǎn)業(yè)機會，在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的賽道里，低估值的專精特新公司有望成長為行業(yè)巨頭。
重點關(guān)注：衛(wèi)星空間行波管：國光電氣；衛(wèi)星測試：思科瑞、西測測試；微波電路組件：亞光科技；衛(wèi)星密卡：佳緣科技。
風(fēng)險提示：存貨減值風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、訂單釋放不及預(yù)期風(fēng)險。
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