>> 東興證券-銀行業(yè)跟蹤：政策引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展-231204
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
大小： |
1453KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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周觀點(diǎn)：
貸款利率繼續(xù)下行，政策引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。本周央行公布三季度貨幣執(zhí)行報(bào)告，報(bào)告顯示新投放貸款利率仍在下降，貸款定價(jià)走勢(shì)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)；存量房貸利率調(diào)整基本完成。我們判斷：（1）存量房貸利率調(diào)整工作在Q3已基本完成，意味著年內(nèi)息差收窄壓力最大時(shí)期已過；（2）息差筑底主要取決于新投放貸款利率走勢(shì)。我們預(yù)計(jì)24年下半年伴隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，新投放貸款利率有望走平；存款利率調(diào)降紅利或?qū)⒅鸩结尫艣_抵負(fù)債端存款定期化和資產(chǎn)端收益率下行影響；綜合考慮資負(fù)兩端利率和結(jié)構(gòu)因素，息差有望在24年下半年筑底。盈利同比表現(xiàn)來看，24年上市銀行盈利增速或?qū)⒊蔞型走勢(shì)。此外，報(bào)告在專欄中強(qiáng)調(diào)要盤活存量資金、提高使用效率，推動(dòng)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在盤活低效資金的要求下，意味著結(jié)構(gòu)優(yōu)化會(huì)被放到更加重要的位置。疊加考慮財(cái)政政策加碼且前置發(fā)力，我們預(yù)計(jì)24年信貸增量有支撐，增速或平穩(wěn)略下降，信貸投向以基建、綠色、科創(chuàng)以及制造業(yè)為主。
房企融資端政策漸進(jìn)放松，有助于緩釋對(duì)公房地產(chǎn)領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)。本周央行、發(fā)改委等八部門聯(lián)合發(fā)布通知，提出支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的25條具體舉措，明確金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)目標(biāo)和重點(diǎn)；綜合運(yùn)用貨幣政策工具、財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)和保險(xiǎn)保障等措施，提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的積極性。此外，繼11月17日央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)后，多家銀行召開房地產(chǎn)企業(yè)座談會(huì)，提出在房地產(chǎn)開發(fā)貸款、個(gè)人住房按揭貸款、經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款、并購(gòu)貸款、債券承銷與投資等業(yè)務(wù)方面深化合作。近期關(guān)于房企融資端的政策會(huì)議傳遞了金融機(jī)構(gòu)滿足房企合理融資需求、呵護(hù)流動(dòng)性的積極信號(hào)，有利于房企擴(kuò)寬融資渠道、改善現(xiàn)金流狀況，緩釋對(duì)公房地產(chǎn)領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)。
看好息差與資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期改善帶來的估值修復(fù)行情。在當(dāng)前政策化險(xiǎn)有托底、規(guī)模增長(zhǎng)有支撐、息差進(jìn)一步下行空間有限的局面下，上市銀行有望維持盈利正增長(zhǎng)的穩(wěn)健基本面情況。當(dāng)前銀行股估值歷史低位，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)亦在較低水平，我們積極看好銀行板塊絕對(duì)收益。建議精選兩條投資主線：（1）高股息國(guó)有大行。在TLAC達(dá)標(biāo)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)要求下，大行保持穩(wěn)定盈利和資本補(bǔ)充的訴求較強(qiáng)；且股息率高達(dá)6%、估值低位、有匯金增持預(yù)期，在利率中樞下行之下，配置價(jià)值凸顯。（2）業(yè)績(jī)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行。區(qū)域信貸需求持續(xù)分化，優(yōu)質(zhì)區(qū)域行有望維持較高規(guī)模增速，以量補(bǔ)價(jià)支撐凈利息收入增長(zhǎng)；疊加非息2023年低基數(shù)效應(yīng)、資本市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)回暖或?qū)?dòng)營(yíng)收較快增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看好其在傳統(tǒng)信貸市場(chǎng)做深做小、以及非息業(yè)務(wù)多元拓展帶來的增長(zhǎng)支撐。推薦寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行等。
板塊表現(xiàn)
行情回顧：上周中信銀行指數(shù)跌2.04%，跑輸滬深300指數(shù)0.49pct（滬深300指數(shù)跌1.56%），在各行業(yè)中排名第27。從細(xì)分板塊來看，，各類銀行均有所下跌；國(guó)有行、農(nóng)商行、股份行、城商行分別-0.28%、-0.87%、-2.78%、-3.08%。個(gè)股方面，華夏銀行（+2.28%）、中國(guó)銀行（+1.51%）、渝農(nóng)商行（+1.23%）、民生銀行（+1.04%）、工商銀行（+0.21%）漲幅居前，寧波銀行（-8.24%）、招商銀行（-5.8%）、南京銀行（-4.59%）、杭州銀行（-4.5%）、成都銀行（-4.47%）跌幅較大。
板塊估值：截止12月1日，銀行板塊PB為0.52倍，處于近五年來的2.47%分位數(shù)。
成交額：銀行板塊上周成交額為138.42億，占全部A股的1.64%，在各行業(yè)中排名第18。
北向資金：上周北向資金凈流出銀行板塊70.04億。個(gè)股方面，7家凈流入、35家凈流出。流入規(guī)模居前的有中國(guó)銀行（+1.88億）、華夏銀行（+1.82億）、浙商銀行（+1.12億）、民生銀行（+0.95億）、渝農(nóng)商行（+0.92億）。流出規(guī)模較大的有招商銀行（-33.44億）、平安銀行（-10.22億）、寧波銀行（-9.89億）、興業(yè)銀行（-5.05億）、交通銀行（-2.62億）。
流動(dòng)性跟蹤
央行動(dòng)態(tài)：11月27日-12月1日，央行逆回購(gòu)?fù)斗?1,360億，到期21,670億，累計(jì)凈回籠310億。
利率跟蹤：（11月24日vs 12月1日）短端利率方面，DR001、DR007分別23BP、-38BP至1.61%、1.80%。長(zhǎng)端利率方面，10年期國(guó)債到期收益率、國(guó)開債到期收益率分別-4BP至2.66%、持平于2.77%。同業(yè)存單利率方面，1年期中債商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率(AAA)+1BP至2.63%。票據(jù)利率方面，3M、半年國(guó)股票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率分別較上周-12BP、+2BP至0.35%、1.09%。
行業(yè)要聞跟蹤
?、傺胄校喝径蓉浾?bào)告-央行公布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表示，要更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱，著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，加強(qiáng)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)。支持金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動(dòng)?！蛾P(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措助力民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》-央行、發(fā)改委等八部門聯(lián)合發(fā)布通知，提出支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的25條具體舉措，明確金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)目標(biāo)和重點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)要從民營(yíng)企業(yè)融資需求特點(diǎn)出發(fā)，著力暢通信貸、債
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