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宏觀方面，11月官方制造業(yè)PMI小幅走低，但財(cái)新制造業(yè)PMI則意外走高，與官方數(shù)據(jù)形成背離，未來(lái)復(fù)蘇能否持續(xù)仍需觀察。高頻數(shù)據(jù)方面：30城商品房成交面積在11月底給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜，尤其是11月29日成交面積高達(dá)87.63萬(wàn)平米，創(chuàng)出今年6月以來(lái)新高。
　　海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期表示，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的兩種風(fēng)險(xiǎn)，即加息過(guò)多、導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩超過(guò)必要程度，以及加息不夠、無(wú)法控制通脹，已經(jīng)變得“更加平衡”。鮑威爾發(fā)言后，金融市場(chǎng)加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月開(kāi)始降息以及到明年底政策利率將低于4%的押注。
　　整體來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)前債市方向并不明確，但地產(chǎn)及出口相關(guān)的高頻數(shù)據(jù)的回暖則表明復(fù)蘇進(jìn)程仍在繼續(xù)，本月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及政治局會(huì)議即將召開(kāi)，我們認(rèn)為兩大會(huì)議將給來(lái)年發(fā)展指明方向，我們目前則更傾向于明年財(cái)政及基建、地產(chǎn)發(fā)力，而非近兩年的以貨幣寬松及減稅為主要刺激手段。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：房地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)反彈、權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)上漲