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上周資金面均衡偏松，分層明顯，資金利率下行
　　上周公開市場到期21360億，投放10770億，合計凈回籠10590億，均為7天逆回購。DR007均值為1.81%，R007均值為2.20%，分別較前一周下行26BP、65BP，DR001和R001均值分別為1.66%和1.80%，資金面有所轉松，但資金分層依然明顯，非銀融入較貴。交易所回購利率整體下行，GC007均值為2.35%，較前一周下行70BP。截至上周五，逆回購未到期余額為10770億，較前一周下行10590億。
　　存單利率小幅上行，IRS利率波動上行
　　上周存單合計到期4944億，發(fā)行4411億，凈融資規(guī)模為-522億，較前一周（-171億）下行。截至周五，存單到期收益率（1年期AAA）為2.66%，較前一周周五上行3BP。本周存單單周到期規(guī)模在6005億左右，到期壓力較上周增加。利率互換方面，上周1年期FR007利率互換均值為2.18%，較前一周上行2BP。從存單和利率互換來看，當前市場對資金面預期或偏緊。
　　回購成交量上行，大行融出規(guī)模上行
　　上周回購成交量在7.1-7.9萬億之間，其中R001回購成交量均值為66710億元，較前一周上升21710億元。截至上周五，未到期回購余額為13.6萬億，絕對水平較前一周周五下行。分機構看，上周大行融出規(guī)模上行，理財、基金、證券融入規(guī)模下行。截至周五，大行逆回購余額為5.3萬億，較前一周上行5081億；理財、基金、證券正回購余額分別為8635億、22733億、17122億，分別較前一周下行1542億、504億、83億。
　　票據(jù)利率小幅上行，中美利差小幅收窄
　　上周轉貼現(xiàn)票價上行。截至周五，6M國股銀票轉貼現(xiàn)利率為1.14%，較前一周周五上行2BP。結合近期政策信號看，明年信貸總量增長壓力預計有所降低，大行逆勢放貸行為減少。但考慮到實體信貸需求不足，預計中小行缺信貸資產(chǎn)情況仍難改變。上周五美元兌人民幣匯率報7.16，較前一周上行，中美利差小幅收窄。年底結匯需求不小，對人民幣匯率形成支撐。
　　本周重點關注：11月金融數(shù)據(jù)、MLF續(xù)作、稅期擾動等
　　本周公開市場資金到期17270億，其中包括6500億MLF到期，關注央行續(xù)作情況。本周或?qū)⒐?1月金融數(shù)據(jù)，關注信貸社融表現(xiàn)。此外本周四將公布美聯(lián)儲利率決議，周五將公布中國11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，關注經(jīng)濟修復表現(xiàn)。周五為繳稅截止日，關注稅期對資金面的擾動。關注中央經(jīng)濟工作會議信號。年底資金面擾動因素仍多，考慮到貨幣政策“精準有力”的取向沒有變化，12月資金面可能更多以緊平衡為主，分層效應明顯。如果降準落地，資金面將回歸中性。
　　風險提示：地產(chǎn)鏈持續(xù)恢復、監(jiān)管政策超預期。