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近期市場對明年汽車行業(yè)展望較關(guān)注，我們借本報告分享對銷量展望的想法。
　　零售：預計2024年乘用車零售同比增速1%-5%，中性預測2159萬輛/3%。2023年汽車零售超預期主要源自2022年的遞延需求和市場相對線性的預期，我們也多次在前期報告中強調(diào)，歷史上汽車增速與M1增速相關(guān)性較強，背后體現(xiàn)的是汽車消費變化與經(jīng)濟增速變化相關(guān)。對明年，我們綜合考慮周期性角度M1增速所指引的汽車景氣周期可能開始重新向上（不考慮基數(shù)效應），以及春節(jié)跨期的影響，最終對2024全年零售的預估為悲觀2117萬輛/+1.2%、中性2159萬輛/+3.0%、樂觀2209萬輛/+5.1%。
　　批發(fā)：預計2024年乘用車批發(fā)同比增速2%-9%，中性預測2681萬輛/5%。批發(fā)=零售+庫存變動+出口，結(jié)合這三個要素的預估，我們最終對2024年乘用車批發(fā)預估為悲觀2597萬輛/+2.1%、中性2681萬輛/5.4%、樂觀2768萬輛/+8.9%。
　　庫存變動：預計2024年全年變動量為-15萬輛至+40萬輛。這里我們主要考慮兩個核心影響因素。1）景氣波動中的庫存變化：2024年有望結(jié)束加庫開始進入主動去庫、被動去庫階段，預計庫存變動將小于2023年的被動加庫狀態(tài)。2）自主新能源占比上升對庫存的影響：伴隨庫銷比更高的自主/新能源銷量占比持續(xù)提升，這一部分的庫存在2024年預計將繼續(xù)增加。
　　出口：預計2024年全年乘用車出口507萬輛、同比+26%。目前中國狹義乘用車單月出口量已超過40萬輛，奇瑞、上汽、長城、比亞迪等中系車企海外戰(zhàn)略重要性提升，相關(guān)車型在海外也實現(xiàn)熱銷。除俄羅斯外，中國汽車出口量對英國、西班牙、澳大利亞等發(fā)達國家以及墨西哥、泰國等發(fā)展中國家也有可觀增長。單純考慮當前40萬輛+的月出口水平平推到明年，全年出口也有望實現(xiàn)接近百萬的增量。
　　新能源：供需兩旺，2024年新能源乘用車有望達到1074萬輛/+24%。2023年新能源批零維系高增長，零售單月滲透率超36%、預計全年批發(fā)銷量增速+33%。隨電動智能持續(xù)迭代，供給端產(chǎn)品數(shù)量(在售車型數(shù)量)、質(zhì)量（滲透率/在售車型數(shù)量占比）持續(xù)提升，消費者選擇有望加速向新能源傾斜。車企市占格局上，頭部份額提升、中部混戰(zhàn)、尾部出清的趨勢明顯，智能化或成車企短期破局的唯一變量。基于對24年新車的梳理/預測，我們預計2024年新能源乘用車銷量有望達到1,074萬輛/+24%，有望也由此推動自主份額再提升5-8PP。此外，1）受益于新勢力譜系擴展、自主品牌矩陣向上，中高端新能源車明年增長可期；2）受益于電池成本大幅下降、800V基建及產(chǎn)品推進加速，純電車明年亦有望增量回彈。
　　投資建議：目前市場對汽車2024年行業(yè)基本面預期仍較模糊，但我們相對樂觀——相對平穩(wěn)增長的大盤基礎(chǔ)上疊加自主新能源的結(jié)構(gòu)性增長，這對整車企業(yè)中長期成長邏輯，以及零部件公司業(yè)績的延續(xù)性增長，都可起到了護航作用，尤其零部件板塊再疊加出海、機器人等中長期邏輯保持一定估值溢價。
　　整車板塊，推薦長安，基于其相對穩(wěn)定的基本面+持續(xù)新車上市+外部合作深入；此外，華為和小米自帶產(chǎn)品和投資關(guān)注度，也需多加重視；4季度新品也需要持續(xù)跟蹤看是否有新爆款（問界、理想、小鵬、吉利等）。
　　零部件板塊，當前位置基礎(chǔ)上到明年上半年主要看EPS增長所實現(xiàn)的估值切換空間，推薦基本面相對穩(wěn)定+估值有一定優(yōu)勢的愛柯迪、銀輪、新泉、保?。ńㄗh關(guān)注），以及在工業(yè)母機和機器人領(lǐng)域布局突破的貝斯特，在軍工領(lǐng)域布局突破的豪能。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、海外市場波動、原材料波動、價格戰(zhàn)風險、市場預期樂觀的核心車企銷量低于預期的風險等。