>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)2023年11月社融前瞻：預(yù)計社融增速9.4%-231204
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
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| 567KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
預(yù)計2023年11月社融增速9.4%，增速環(huán)比上升0.1pct。預(yù)計11月社融當(dāng)月增量約2.63萬億元，同比多增0.65萬億元，社融增速繼續(xù)回升。
信貸方面：預(yù)計11月信貸多增，但結(jié)構(gòu)仍一般。預(yù)計11月全口徑信貸1.33萬億元，同比多增0.12萬億元；其中社融口徑信貸1.23萬億元，同比多增0.09萬億元。信貸同比多增，但預(yù)計結(jié)構(gòu)上仍以票據(jù)為主，政策引導(dǎo)信貸節(jié)奏平滑，部分銀行年末增持票據(jù)為年初開門紅囤額度。
債券方面：政府債繼續(xù)上量。11月債券融資繼續(xù)維持高位。預(yù)計11月政府債凈融資1.1萬億元，同比多增約0.45萬億元。預(yù)計11月企業(yè)信用債凈融資為0.2萬億元，同比多增0.1萬億元。
信托+委托+外幣貸款：預(yù)計11月凈減少0.01萬億元（去年同期減少0.11萬億元）。未貼現(xiàn)承兌匯票：預(yù)計11月凈減少0.05萬億元（去年同期凈增0.02萬億元）。
流動性展望: 11月來銀行間流動性壓力較10月末緩和，但市場利率中樞仍在高位，12月4日3Mshibor報價創(chuàng)年內(nèi)新高，顯示整體銀行間流動性仍有壓力。銀行間流動性壓力核心原因有二，1.穩(wěn)定超儲低位。雖然銀行體系總量超儲不低，但大部分是由央行7天OMO貢獻(xiàn)，穩(wěn)定超儲仍在低位，導(dǎo)致銀行間流動性預(yù)期不穩(wěn)；2.政府債發(fā)行節(jié)奏加快，也給銀行間流動性帶來階段性擾動。在寬財政節(jié)奏下，中性的貨幣政策會給市場偏緊的流動性感受，這一感受可能需要等待降準(zhǔn)或大額PSL、MLF投放才能扭轉(zhuǎn)。銀行間流動性有望重回寬松。廣義流動性方面，財政發(fā)力，社融進(jìn)入回升周期，國內(nèi)年底赤字加碼，海外美債利率回落，資本預(yù)期有望改善，廣義流動性維持樂觀預(yù)期。
投資建議：關(guān)注政策預(yù)期轉(zhuǎn)變窗口期。財政政策已發(fā)力，但政策發(fā)力落到實體和居民信心有一定時滯，導(dǎo)致市場經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期仍偏弱，市場定價處于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實弱、預(yù)期弱，政策現(xiàn)實和預(yù)期逐步走強(qiáng)的一個環(huán)境。這種環(huán)境下，市場流動性環(huán)境一般相對寬裕，銀行板塊更關(guān)注絕對收益和個股機(jī)會。建議關(guān)注三個方向：1.今年部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域回調(diào)較多，目前已經(jīng)進(jìn)入到配置區(qū)間，并且有望受益于銀行間再寬松；2.財政發(fā)力，關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步改善的銀行；3.長期絕對收益者可以繼續(xù)關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健的高股息銀行。關(guān)注經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期轉(zhuǎn)換帶來機(jī)會。如果經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和政策力度超預(yù)期，重點關(guān)注招行、寧波等復(fù)蘇相關(guān)標(biāo)的。如果經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和政策力度低于預(yù)期，關(guān)注高股息大行和低估值、低持倉標(biāo)的。如果經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和政策力度中性，關(guān)注前期超跌的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行的超額收益。
風(fēng)險提示：（1）政策轉(zhuǎn)向速度超預(yù)期；（2）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（3）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（4）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險超預(yù)期
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