>> 華泰證券-巨化股份(600160)收購飛源化工股權，氟化工優(yōu)勢鞏固-231205
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
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| 824KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王帥,莊汀洲,張雄 |
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擬收購+增資獲得飛源化工51%股權，維持“買入”評級
巨化股份12月5日發(fā)布公告，擬通過收購+增資方式合計取得飛源化工51%股權，交易金額約13.9億元，收購完成后公司含氟制冷劑產(chǎn)能和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力有望進一步提升，氟化工龍頭地位有望鞏固。我們預計公司23-25年歸母凈利潤12.3/25.9/34.7億元，對應EPS為0.45/0.96/1.29元，可比公司24年Wind一致預期平均18xPE，考慮公司氟化工行業(yè)龍頭地位，給予公司24年22xPE，目標價21.12元，維持“買入”評級。
收購完成后將獲得飛源化工51%股權，氟化工領先優(yōu)勢鞏固
據(jù)公司公告，公司將以5.78億元收購飛源化工30.146%股權，同時單方面增資8.12億元，合計獲得飛源化工51%股權。飛源化工擁有完善的氟化工和環(huán)氧樹脂產(chǎn)業(yè)鏈，22年飛源化工三代制冷劑R32/R125/R134a年產(chǎn)能分別3/2/3萬噸（百川盈孚數(shù)據(jù)），同時擁有混配制冷劑、含氟精細化學品（R113a/三氟乙酸/三氟乙酰氯等），以及氫氟酸/氟化氫銨/硫酸/環(huán)氧氯丙烷/環(huán)氧樹脂等配套產(chǎn)品線布局。我們認為本次收購完成后，公司氟化工領域全球龍頭地位將得到鞏固，尤其是三代制冷劑領域全球領先優(yōu)勢將進一步提升，同時產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同和資源配套優(yōu)勢亦有望凸顯。
迎接制冷劑景氣，延鏈、強鏈、補鏈持續(xù)成長
據(jù)百川盈孚，截至12月5日R32/R134a/R125/R152a/R143a價格分別1.68/2.70/2.75/2.0/3.15萬元/噸，較季初+5%/+2%/8%/+33%/+66%，23Q4以來伴隨企業(yè)減開工和去庫存，以及配額期臨近行業(yè)企業(yè)挺價意愿提升，主流三代制冷劑品種價格均已顯著回升，價差亦逐步改善?？紤]年底海外企業(yè)補庫帶動需求等因素，我們預計制冷劑景氣有望延續(xù)復蘇，而24年伴隨配額制正式實施，疊加空調(diào)/汽車等需求支撐，供需協(xié)同下景氣或顯著上行。此外，近年公司專注延鏈、強鏈、補鏈，PVDF/巨芯冷卻液等新項目增量有望于23-25年逐步釋放，產(chǎn)業(yè)鏈一體化和規(guī)模優(yōu)勢有望持續(xù)鞏固。
風險提示：下游需求持續(xù)低迷風險，新項目投產(chǎn)進度不達預期風險。
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