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傳媒板塊基本面改善與AI應(yīng)用落地或帶來(lái)后續(xù)業(yè)績(jī)、估值共振
　　傳媒板塊在2023年6月達(dá)到年內(nèi)估值高點(diǎn)后，三季度以來(lái)估值已明顯回落。業(yè)績(jī)方面，游戲板塊2023Q3穩(wěn)中向好，影視板塊2023Q3大幅改善，出版板塊2023Q3延續(xù)平穩(wěn)，廣告板塊2023Q3階段承壓，但隨著電商消費(fèi)旺季到來(lái)，2024Q4有望開(kāi)啟改善。隨著文化娛樂(lè)消費(fèi)的復(fù)蘇、內(nèi)容供給的持續(xù)釋放，以及大模型超多模態(tài)不斷升級(jí)帶動(dòng)AIGC應(yīng)用不斷落地，傳媒板塊有望再次迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值向上共振。
　　國(guó)內(nèi)外AI大模型持續(xù)迭代和升級(jí)，多模態(tài)是主要趨勢(shì)
　　10月24日，科大訊飛星火認(rèn)知大模型V3.0發(fā)布，實(shí)現(xiàn)文本生成、語(yǔ)言理解、知識(shí)問(wèn)答、邏輯推理、數(shù)學(xué)、代碼、多模態(tài)七大能力提升；10月26日，騰訊宣布混元大模型迎來(lái)全新升級(jí)，并正式對(duì)外開(kāi)放“文生圖”功能；10月27日，智譜AI推出全自研的第三代基座大模型ChatGLM3，其多模態(tài)理解、代碼增強(qiáng)、網(wǎng)絡(luò)搜索等模塊大幅增強(qiáng)。在OpenAI于9月下旬宣布ChatGPT實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)及支持圖片、語(yǔ)音交流及與文字互轉(zhuǎn)等多模態(tài)更新后，10月以來(lái)國(guó)內(nèi)AI大模型和行業(yè)應(yīng)用亦不斷升級(jí)。后續(xù)隨著AI大模型進(jìn)一步朝多模態(tài)方向升級(jí)，在游戲、社交、教育、IP開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域應(yīng)用落地帶來(lái)的商業(yè)化增量空間或不斷打開(kāi)。
　　投資策略：繼續(xù)把握AI應(yīng)用主線，布局“AI+游戲/教育/影視IP/電商/MR”
　?。?）AI+游戲：版號(hào)發(fā)放常態(tài)化帶來(lái)供給端改善，新游戲陸續(xù)上線，或驅(qū)動(dòng)行業(yè)增速提升與板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。多模態(tài)大模型有望提高游戲研發(fā)效率及內(nèi)容、玩法豐富度，增強(qiáng)游戲社交屬性，吸引增量用戶(hù)，進(jìn)一步打開(kāi)游戲商業(yè)化空間。重點(diǎn)推薦盛天網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、網(wǎng)易-S、騰訊控股、吉比特、心動(dòng)公司、創(chuàng)夢(mèng)天地、完美世界、姚記科技，受益標(biāo)的包括星輝娛樂(lè)、愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)等。（2）AI+教育：AIGC在海外已實(shí)現(xiàn)教育產(chǎn)品功能創(chuàng)新、課程研發(fā)降本增收，推動(dòng)多鄰國(guó)2023H1首次實(shí)現(xiàn)盈利，國(guó)內(nèi)AI教育產(chǎn)品繼續(xù)更新迭代，有望逐步帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｊ芤鏄?biāo)的包括世紀(jì)天鴻、南方傳媒、皖新傳媒、盛通股份等。（3）AI+影視IP：AI多模態(tài)技術(shù)有望帶來(lái)動(dòng)畫(huà)、影視、互動(dòng)影視游戲等內(nèi)容開(kāi)發(fā)提速，豐富內(nèi)容供給，帶來(lái)商業(yè)化增量。重點(diǎn)推薦芒果超媒、奧飛娛樂(lè)、閱文集團(tuán)、云音樂(lè)，受益標(biāo)的包括貓眼娛樂(lè)、光線傳媒、中文在線、上海電影、掌閱科技、華策影視等。（4）AI+電商：AI賦能電商“人”、“貨”、“場(chǎng)”全面鋪開(kāi)，AI導(dǎo)購(gòu)在國(guó)內(nèi)外加速落地，實(shí)現(xiàn)了商品推薦、服裝試穿等功能創(chuàng)新，有望幫助電商平臺(tái)和服務(wù)商提升商品銷(xiāo)售效率，實(shí)現(xiàn)降本增效。重點(diǎn)推薦值得買(mǎi)、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、快手-W、東方甄選等。（5）AI+MR：蘋(píng)果MR頭顯體驗(yàn)領(lǐng)先，或帶動(dòng)整體MR設(shè)備出貨量提升及AR/VR內(nèi)容需求增長(zhǎng)。多模態(tài)大模型有望為內(nèi)容開(kāi)發(fā)降本提效，從而提高各應(yīng)用場(chǎng)景下的VR/AR滲透率。重點(diǎn)推薦飛天云動(dòng)，受益標(biāo)的包括風(fēng)語(yǔ)筑、鋒尚文化、恒信東方等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI應(yīng)用商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期，AI大模型競(jìng)爭(zhēng)加劇推升應(yīng)用成本。