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行情回顧：截至2023年12月1日，通信（中信）行業(yè)指數(shù)上漲26.53%，在全部30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名第2位。通信行業(yè)指數(shù)PE-TTM（剔除負(fù)值）為17.7，處于近5年18.1%分位，近10年9.0%分位。
　　行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況：2023年前三季度，通信行業(yè)124家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18513.23億元，同比增長(zhǎng)5.44%，歸母凈利潤(rùn)為1613.50億元，同比增長(zhǎng)6.48%。前三季度通信行業(yè)整體毛利率為27.76%，同比提高4.31ct，環(huán)比下降0.11pct；期間費(fèi)用率為12.23%，同比提高1.96pct，環(huán)比提高0.01pct。2023Q3，通信行業(yè)實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)業(yè)收入5970.59億元，同比增長(zhǎng)3.56%。受宏觀經(jīng)濟(jì)和政企市場(chǎng)需求減弱等影響，通信行業(yè)雖然整體業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，但仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　未來(lái)展望：2023年，行業(yè)經(jīng)歷眾多積極變化。國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商2023年整體資本開(kāi)支預(yù)計(jì)小幅增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步向算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)傾斜。政策層面，數(shù)字中國(guó)建設(shè)按照“2522”的整體框架進(jìn)行布局，數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)日益完善。需求層面，Open AI推出大模型GPT-4 Turbo和GPT應(yīng)用商店，文生視頻公司Pika推出Pika 1.0，AI應(yīng)用空間廣闊，算力需求有望呈量級(jí)式提升。展望2024年，AI和數(shù)字經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)貫穿行業(yè)發(fā)展的全過(guò)程，政策催化和技術(shù)迭代升級(jí)持續(xù)演繹。我們建議聚焦受益于數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的運(yùn)營(yíng)商、AI算力產(chǎn)業(yè)鏈中的光通信和低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)三大方向。
　　投資建議：基于電信運(yùn)營(yíng)商、光模塊/光器件/光芯片廠商、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展前景，考慮行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期及估值水平，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。
　?。?）運(yùn)營(yíng)商：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，積極發(fā)展云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等新興業(yè)務(wù)?！镀髽I(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》將進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)數(shù)據(jù)資源的會(huì)計(jì)處理，提高數(shù)據(jù)資產(chǎn)在企業(yè)中的地位和價(jià)值。電信運(yùn)營(yíng)商擁有海量C端和B端數(shù)據(jù)，有望受益于數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)重要性的提升。此外，具備較高股息率，攻守兼?zhèn)涞倪\(yùn)營(yíng)商有望獲得偏好公司治理良好、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作穩(wěn)健標(biāo)的資金的青睞。
　　建議關(guān)注中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通。
　?。?）光通信：目前市場(chǎng)處于800G光模塊升級(jí)周期，CPO、LPO、硅光、薄膜鈮酸鋰等新技術(shù)持續(xù)演繹，隨著網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)優(yōu)化和光模塊迭代升級(jí)，疊加AI帶來(lái)的增量，頭部客戶持續(xù)加單，光模塊需求量?jī)r(jià)齊升。光器件、光模塊作為數(shù)據(jù)中心內(nèi)部設(shè)備互聯(lián)的載體，在加大AI投入的背景下，長(zhǎng)期有望持續(xù)擴(kuò)張。AI算力產(chǎn)業(yè)鏈在2024年有望進(jìn)入業(yè)績(jī)加速期，光通信板塊作為核心受益環(huán)節(jié)，繼續(xù)看好光模塊/光器件/光芯片。建議關(guān)注中際旭創(chuàng)。
　?。?）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：新版《中華人民共和國(guó)無(wú)線電頻率劃分規(guī)定》率先在全球?qū)?GHz頻段劃分用于5G/6G系統(tǒng)，支持衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)可持續(xù)發(fā)展。中國(guó)第一顆星網(wǎng)衛(wèi)星預(yù)計(jì)在2024年上半年發(fā)射，中國(guó)星網(wǎng)將引領(lǐng)中國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展。華為、星鏈先后推出手機(jī)直連衛(wèi)星通信服務(wù)，將加速低軌衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈從0到1，進(jìn)入高速發(fā)展階段，衛(wèi)星發(fā)射進(jìn)度、招投標(biāo)進(jìn)展、行業(yè)標(biāo)志性事件未來(lái)值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際環(huán)境變化；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍酒┙o緊張；AI應(yīng)用、云計(jì)算發(fā)展不及預(yù)期；運(yùn)營(yíng)商、云廠商資本開(kāi)支不及預(yù)期。