>> 財(cái)信證券-傳媒行業(yè)深度：Q3重倉(cāng)持股總市值環(huán)比回落，前三季度業(yè)績(jī)復(fù)蘇穩(wěn)健-231201
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
大小： |
2968KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何晨,曹俊杰 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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2023三季報(bào)基金重倉(cāng)情況：截至2023Q3末，傳媒板塊重倉(cāng)持股總市值327.38億元，較2023H1、2023Q1分別下降31.59%、1.52%，但較2022年末增長(zhǎng)69.37%。從子版塊來(lái)看，游戲、出版、數(shù)字媒體、廣電等板塊重倉(cāng)總市值環(huán)比2023H1末分別減少45.19%、33.44%、23.57%、16.52%；與2022年末相比，僅有游戲、營(yíng)銷、出版等板塊實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；營(yíng)銷板塊表現(xiàn)較好，較2023H1、2023Q1、2022年末分別增長(zhǎng)39.92%、18.13%、8.51%。
2023三季報(bào)：整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健復(fù)蘇，單Q3盈利環(huán)比回落。2023前三季度，傳媒行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)3637.16億元、344.01億元，同比分別增長(zhǎng)5.59%、21.49%。2023Q3，傳媒行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)1254.01億元、103.93億元，同比分別增長(zhǎng)6.80%、39.89%，環(huán)比增速分別為0.33%、-19.81%。
游戲：業(yè)績(jī)穩(wěn)步恢復(fù)，新品周期有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)向上。2023前三季度，游戲板塊分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)648.88億元、105.42億元，同比分別增長(zhǎng)4.51%、7.95%；Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)222.57億元、34.80億元，同比分別增長(zhǎng)9.92%、2.08%。Q2起新品周期帶動(dòng)國(guó)內(nèi)游戲大盤(pán)同比增速逐漸轉(zhuǎn)正，行業(yè)頭部精品化趨勢(shì)明顯。隨著已上線產(chǎn)品進(jìn)入穩(wěn)定期、及常態(tài)化新品上線，板塊業(yè)績(jī)有望持續(xù)向上。
營(yíng)銷：廣告需求回暖，順周期業(yè)績(jī)持續(xù)復(fù)蘇。2023前三季度，營(yíng)銷板塊分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)1124.94億元、47.70億元，同比分別增長(zhǎng)5.57%、15.93%；Q3分別實(shí)現(xiàn)407.70億元、15.43億元，同比分別增長(zhǎng)10.24%、23.28%。宏觀經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇背景下，廣告主更注重效果和回報(bào)，互聯(lián)網(wǎng)視頻廣告、線下梯媒品牌廣告取得更快增速。
影視院線：供需邊際好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)觸底回升。2023前三季度，營(yíng)銷板塊分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)309.42億元、29.09億元，同比分別增長(zhǎng)25.53%、692.03%；Q3分別實(shí)現(xiàn)112.36億元、13.40億元，同比分別增長(zhǎng)44.85%、659.77%。隨著政策監(jiān)管邊際放松，內(nèi)容行業(yè)供需不斷改善，有望帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī)持續(xù)回升。
數(shù)字媒體：前三季度業(yè)績(jī)同比微增，單Q3同比略降。2023前三季度，數(shù)字媒體板塊分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)192.81億元、24.38億元，同比分別增長(zhǎng)3.14%、6.76%；Q3分別實(shí)現(xiàn)68.67億元、6.96億元，同比增速分別為0.41%、-7.53%。除芒果超媒外，板塊個(gè)股業(yè)績(jī)規(guī)模偏小；競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本費(fèi)用提升、消費(fèi)回暖不及預(yù)期等導(dǎo)致門(mén)戶網(wǎng)站類業(yè)績(jī)普遍表現(xiàn)不佳。
出版：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，高股息彰顯長(zhǎng)期價(jià)值。2023前三季度，數(shù)字媒體板塊分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)1034.77億元、127.94億元，同比分別增長(zhǎng)4.14%、13.56%；Q3分別實(shí)現(xiàn)336.87億元、34.51億元，同比增速分別為-0.87%、19.34%。板塊整體財(cái)務(wù)穩(wěn)健、呈高股息率特點(diǎn)，具備較強(qiáng)的防御屬性和長(zhǎng)期投資價(jià)值。
投資建議：一方面隨著疫后內(nèi)容供給逐漸穩(wěn)定、大眾文化娛樂(lè)需求得到提振，傳媒板塊業(yè)績(jī)恢復(fù)向好。另一方面，隨著AI大模型、VR技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步，傳媒應(yīng)用端機(jī)會(huì)廣闊；同時(shí)，隨著進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，主題行情具備較大發(fā)展機(jī)遇。關(guān)注以下主線：一是關(guān)注AI、MR/VR、數(shù)據(jù)要素等重要概念帶來(lái)的主題行情。目前AI大模型在營(yíng)銷板塊落地應(yīng)用較多，關(guān)注藍(lán)色光標(biāo)、三人行等；蘋(píng)果第一代MR（Vision Pro）宣布量產(chǎn)，關(guān)注相關(guān)內(nèi)容供應(yīng)端機(jī)會(huì)，如儲(chǔ)備VR游戲的愷英網(wǎng)絡(luò)、寶通科技等；隨著國(guó)家數(shù)據(jù)局的組建、數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表不斷推進(jìn)，關(guān)注數(shù)據(jù)確權(quán)及相關(guān)IP價(jià)值，如浙數(shù)文化、人民網(wǎng)、中國(guó)傳媒、中國(guó)科傳等。二是短期年底重要檔期來(lái)臨，關(guān)注影視院線板塊的萬(wàn)達(dá)電影、光線傳媒等。三是隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好，基本面優(yōu)質(zhì)龍頭有望迎來(lái)向上機(jī)會(huì)，關(guān)注分眾傳媒、芒果超媒、三七互娛、中南傳媒等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；產(chǎn)品上線延遲或表現(xiàn)不及預(yù)期；新技術(shù)落地不及預(yù)期。
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