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1.上周美債收益率走勢(shì)回顧
　　2023年11月27日當(dāng)周，10年期美債收益率整體大幅下行。具體來(lái)看：周一，當(dāng)日公布的美國(guó)10月新屋銷售跌幅超預(yù)期，新房房?jī)r(jià)同比重挫，房地產(chǎn)領(lǐng)先指標(biāo)下滑指向經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，10年期美債收益率較前一周五（11月24日）下行8bp至4.39%；周二,美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒和鮑曼分別發(fā)表講話，暗示支持FOMC在12月暫不加息，10年期美債收益率由此繼續(xù)下行5bp至4.34%；周三，當(dāng)日公布的美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體放緩，加之同日公布的三季度PCE物價(jià)指數(shù)降溫，10年期美債收益率下行7bp至4.27%；周四，由于美聯(lián)儲(chǔ)官員威廉姆斯和戴利重申鷹派觀點(diǎn)，市場(chǎng)降低了對(duì)2024年降息的押注，10年期美債收益率因此上行10bp至4.37%；周五，盡管鮑威爾發(fā)表演講給降息預(yù)期降溫，但因其稱利率已“深入”限制性區(qū)域，令市場(chǎng)普遍判斷加息周期已經(jīng)結(jié)束，且開始提前定價(jià)降息，10年期美債收益率因此大幅下行15bp至4.22%，與前一周五（11月24日）相比大幅下行25bp。
　　2.短期走勢(shì)展望
　　近期美債收益率連續(xù)下行，與此前利率上行階段的驅(qū)動(dòng)因素被扭轉(zhuǎn)有關(guān)。一方面，通脹降溫疊加勞動(dòng)力市場(chǎng)、制造業(yè)PMI、耐用品訂單等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息的預(yù)期。另一方面，隨著美國(guó)財(cái)政部四季度發(fā)債規(guī)模低于預(yù)期，并放緩了10年期及以上國(guó)債發(fā)行節(jié)奏，美債供需失衡擔(dān)憂有所緩解，期限溢價(jià)有所下降。由此，在供需、通脹和經(jīng)濟(jì)基本面的共同作用下，我們判斷，10年期美債收益率中樞將在當(dāng)前水平上進(jìn)一步下行的大趨勢(shì)較為確定；但考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)仍有一定韌性，疊加美聯(lián)儲(chǔ)政策尚未進(jìn)入轉(zhuǎn)向階段，美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派發(fā)言將會(huì)持續(xù)，這將在短期內(nèi)約束利率下行空間，預(yù)計(jì)到年末10年期美債收益率將震蕩回落至3.8%-4%左右。
　　3.10Y-2Y收益率曲線倒掛幅度收窄11bp至34bp
　　截至12月1日，與前一周五相比，各期限美債收益率普遍出現(xiàn)兩位數(shù)大幅下行。其中，2年期、3年期和5年期美債收益率下行幅度最大，分別下行36bp、36bp和35bp；7年期、10年期美債收益率分別下行29bp、25bp;1年期、20年期和30年期美債收益率分別下行22bp、21bp和20bp。由此，當(dāng)周10Y-2Y美債期限利差倒掛幅度收窄11bp至34bp。
　　4.中美利差倒掛程度收窄21bp至155bp，短期內(nèi)倒掛局面有望進(jìn)一步緩和。
　　截至12月1日，與11月24日相比，由于10年期美債收益率大幅下行25bp，而同期10年期中債收益率下行4bp，中美10年期國(guó)債利差倒掛幅度收窄21bp至155bp。短期內(nèi)，10年期美債收益率有望從當(dāng)前水平繼續(xù)震蕩下行，而10年期中債收益率料將處于震蕩格局，因此預(yù)計(jì)中美10年期國(guó)債利差倒掛局面有望進(jìn)一步緩和。。