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事件：12月6日，財(cái)政部聯(lián)合人社部對《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（簡稱“《辦法》”）進(jìn)行修訂，起草了《全國社會保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見稿）》（簡稱“《征求意見稿》“），面向社會公開征求意見。
　　與現(xiàn)行《辦法》相較，《征求意見稿》主要作出三大調(diào)整：
　　擴(kuò)大投資范圍，優(yōu)化投資決策流程，提升理事會直接投資權(quán)限：1）社?；鹜顿Y范圍擴(kuò)容：i）納入歷年專項(xiàng)批復(fù)內(nèi)容：包括同業(yè)存單、政策性和開發(fā)性銀行債券、地方政府債券、企業(yè)債、債券回購、直接股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金、市場化股權(quán)投資基金、優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金等；ii）增加公司債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、養(yǎng)老金產(chǎn)品等；iii）增加套期保值工具：包括股指期貨、國債期貨、股指期權(quán)等；2）理事會直投權(quán)限提升：現(xiàn)行《辦法》規(guī)定，社?；鹄硎聲苯油顿Y范圍限于銀行存款、在一級市場購買國債，其他投資需委托基金管理人管理運(yùn)作；《征求意見稿》將理事會直投范圍擴(kuò)大至同業(yè)存單，符合條件的直接股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)投資基金（含創(chuàng)業(yè)投資基金）、優(yōu)先股，經(jīng)批準(zhǔn)的股票指數(shù)投資、交易型開放式指數(shù)基金及經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的資產(chǎn)。
　　調(diào)整投資比例限制，明確股票、股權(quán)類投資最大比例可達(dá)40%/30%：i）細(xì)化股票型資產(chǎn)定義，維持投資比例上限：股票、股票型證券投資基金、混合型證券投資基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品、混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品、公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金、上市公司優(yōu)先股、中國存托憑證合計(jì)比例不得高于40%（按成本計(jì)算）；直接股權(quán)投資、非上市公司優(yōu)先股合計(jì)不得高于20%；產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)投資基金（含創(chuàng)業(yè)投資基金）配置比例不高于10%；上市公司優(yōu)先股和非上市公司優(yōu)先股合計(jì)不高于5%。ii）調(diào)降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置下限，調(diào)升債券配置上限：與現(xiàn)行《辦法》相較，《征求意見稿》將銀行存款和國債等資產(chǎn)的投資比例下限由50%調(diào)降至40%，企業(yè)債、金融債、信用債等資產(chǎn)的投資比例上限由10%升至20%。
　　適度下調(diào)管理費(fèi)、托管費(fèi)上限：考慮到全國社?；鹨?guī)模較大，已形成投資規(guī)模效應(yīng)，i）分類調(diào)整管理費(fèi)率上限：現(xiàn)行《辦法》規(guī)定，委托資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)的年費(fèi)率不高于委托資產(chǎn)凈值的1.5%；根據(jù)《征求意見稿》，股票類/債券類/貨幣現(xiàn)金類產(chǎn)品及股權(quán)投資基金管理年費(fèi)率不高于0.8%/0.3%/0.1%/1.5%，分別下降70bps/120bps/140bps/0bps。ii）調(diào)降托管費(fèi)率上限：托管人提取的托管年費(fèi)率上限由現(xiàn)行《辦法》規(guī)定的0.25%調(diào)降至0.05%，降幅達(dá)20bps。
　　我們認(rèn)為，本次《征求意見稿》的主要影響涵蓋四個方面：1）結(jié)合資本市場發(fā)展，擴(kuò)大社?；鹜顿Y范圍，有助于優(yōu)化基金投資表現(xiàn)，分散風(fēng)險(xiǎn)，降低投資組合的波動；2）簡化投資決策流程，降低時(shí)間成本，或?qū)⒅μ嵘鹫w的擇時(shí)能力；3）擴(kuò)大社?；鹄硎聲闹苯油顿Y權(quán)限，有助于充分利用內(nèi)、外部管理人優(yōu)勢貢獻(xiàn)超額收益；4）延續(xù)資本市場供給側(cè)優(yōu)化導(dǎo)向，適度下調(diào)管理費(fèi)率、托管費(fèi)率上限，有助于提升基金運(yùn)營效率。整體來看，社保基金關(guān)系民生福祉，對于投資收益的穩(wěn)健性和風(fēng)險(xiǎn)管理具有較高要求；同時(shí)，作為長期資金的重要組成部分，有望對資本市場發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，我們看好新規(guī)對社?；疬\(yùn)營表現(xiàn)及資本市場發(fā)展的積極作用。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推動不及預(yù)期、利率下行風(fēng)險(xiǎn)、市場波動風(fēng)險(xiǎn)。