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宏觀環(huán)境：11月PMI數(shù)據(jù)出爐，11月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI為49.4，略低于前值49.5，也低于了市場(chǎng)的平均預(yù)期，傳統(tǒng)制造業(yè)拖累較大，新興制造業(yè)仍保持了相對(duì)景氣。新訂單、新出口訂單指數(shù)均有下行且都低于榮枯線，分別為49.4和46.3，生產(chǎn)指數(shù)小幅回落維持在景氣擴(kuò)張區(qū)間；11月非制造業(yè)PMI為50.2，低于前值的50.6，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)50.4，低于前值的50.7，基建和地產(chǎn)相關(guān)的建筑業(yè)PMI新訂單指數(shù)持續(xù)回落，連續(xù)兩個(gè)月低于榮枯線，地方化債推進(jìn)或?qū)ο嚓P(guān)項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)工形成了約束，而服務(wù)業(yè)PMI為49.3，為今年首次低于榮枯線。
　　流動(dòng)性：11月后美債利率結(jié)束高位盤(pán)桓迅速回落，11月底已經(jīng)回落至4.4%附近，較10月最高點(diǎn)下行幅度達(dá)到60bp，10月通脹超預(yù)期回落下聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期明顯下行致使利率終于走弱。目前市場(chǎng)預(yù)期明年聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始降息，除非后續(xù)出現(xiàn)通脹超預(yù)期數(shù)據(jù)，否則利率或很難再拐頭上行。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯露疲態(tài)也增加了利率反彈的壓力，美國(guó)10月成屋銷(xiāo)售大幅下滑且不及預(yù)期，11月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)錄得-19.9，預(yù)期為-16，前值為-19.2，指數(shù)連續(xù)第三個(gè)月下降，也是連續(xù)第19個(gè)月處于收縮狀態(tài)。后續(xù)美債利率有望延續(xù)下行趨勢(shì)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)成本壓力有望修復(fù)。微觀流動(dòng)性來(lái)看，11月北向資金流出明顯收窄，融資盤(pán)延續(xù)回流趨勢(shì)，基金發(fā)行加速，市場(chǎng)資金流出情況有所好轉(zhuǎn)。
　　行情梳理：11月A股分化比較明顯，呈滬強(qiáng)深弱態(tài)勢(shì)，11月消費(fèi)風(fēng)格回暖支撐大盤(pán)，而深市板塊受到新能源產(chǎn)業(yè)鏈拖累出現(xiàn)下跌，中小盤(pán)股表現(xiàn)更好，中證1000指數(shù)成為11月漲幅最好的主要寬基之一。11月市場(chǎng)總體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，月初延續(xù)了10月底的反彈，旦下半月表現(xiàn)不佳，行業(yè)上看煤炭板塊受益供暖旺季到來(lái)領(lǐng)漲，漲幅居前的板塊以消費(fèi)風(fēng)格為主，傳媒、社服、農(nóng)牧等板塊均有反彈，制造類板塊中機(jī)械和汽車(chē)板塊受益熱點(diǎn)概念表現(xiàn)也比較活躍；跌幅榜看，建材板塊跌幅居前，地產(chǎn)修復(fù)緩慢下板塊持續(xù)承壓，電力設(shè)備板塊跌幅也比較深，主要是光伏和電池板塊都處在產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)壓力中，供需格局尚未出現(xiàn)有效改善，而上游的有色板塊同樣跌幅較大。短期市場(chǎng)仍會(huì)面臨一定的調(diào)整壓力，但從中期性價(jià)比以及賠率來(lái)看繼續(xù)看跌的空間可能有限，當(dāng)前仍在消化經(jīng)濟(jì)放緩的悲觀預(yù)期，積蓄后期反彈的勢(shì)能。短期應(yīng)該輕指數(shù)重板塊和個(gè)股，科技題材仍相對(duì)活躍，部分細(xì)分行業(yè)已走出獨(dú)立行情，如前期調(diào)整較多的社服、食品加工等板塊，可適當(dāng)關(guān)注，此外具備周期反轉(zhuǎn)邏輯的醫(yī)藥生物、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等板塊仍是重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。