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投資要點(diǎn)
　　事件：2023年12月5日，美圖發(fā)布自研大模型Miracle Vision 4.0版本，4.0版本擁有兩大新能力：AI設(shè)計(jì)與AI視頻；將于2024年1月陸續(xù)應(yīng)用于美圖秀秀、美顏相機(jī)、Wink、美圖設(shè)計(jì)室、WHEE等美圖旗下產(chǎn)品。
　　自研大模型迭代聚焦商業(yè)設(shè)計(jì)能力，助力行業(yè)工作流提效。MiracleVision 4.0具有AI設(shè)計(jì)和AI視頻能力，通過矢量圖形，文字特效，智能分層，智能排版滿足AI設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)需求，使AI設(shè)計(jì)工作流更可控、更有創(chuàng)造力；具有文生視頻，圖生視頻，視頻運(yùn)鏡，視頻生視頻能力，實(shí)現(xiàn)AI生視頻；目前，Miracle Vision的視頻生成能力已能融入行業(yè)工作流，尤其是電商和廣告。我們認(rèn)為，Miracle Vision 4.0的迭代將加速推動(dòng)公司向生產(chǎn)力場(chǎng)景應(yīng)用滲透，助力行業(yè)工作流提效。
　　AIGC功能推動(dòng)用戶付費(fèi)率提升加速，大模型開放商業(yè)API有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?3年以來，公司產(chǎn)品功能及相關(guān)技術(shù)不斷迭代升級(jí)：1）公司自主研發(fā)大模型Miracle Vision，已迭代至4.0版本，預(yù)計(jì)于24年1月應(yīng)用于旗下產(chǎn)品；2）公司持續(xù)將AIGC功能系統(tǒng)地整合到核心圖片、視頻及設(shè)計(jì)流程中。AIGC產(chǎn)品及功能有望提升用戶使用體驗(yàn)，加速訂閱率以及ARPPU提升。同時(shí)，12月5日，公司正式開放Miracle Vision商業(yè)API，定價(jià)分為三檔，10萬張以下0.1元/張；10萬-100萬張0.08元/張；100萬張以上0.06元/張，后續(xù)隨B端拓展有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　與站酷達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，合作共建設(shè)計(jì)師生態(tài)。美圖與站酷共同發(fā)起“新銳AI設(shè)計(jì)師”計(jì)劃，為設(shè)計(jì)師群體提供AI設(shè)計(jì)工具、學(xué)習(xí)平臺(tái)、專業(yè)社區(qū)、商業(yè)機(jī)會(huì)。此外，Miracle Vision 4.0上線的視覺模型商店，將支持創(chuàng)建個(gè)人視覺模型，助力設(shè)計(jì)師群體實(shí)現(xiàn)藝術(shù)追求。通過設(shè)計(jì)師的更多使用及反饋，使公司能夠積累更多歷史數(shù)據(jù)并生成適應(yīng)使用者習(xí)慣的生成結(jié)果，最終帶來更多的使用，形成設(shè)計(jì)師生態(tài)數(shù)據(jù)飛輪。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司聚焦影像賽道，我們看好公司在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及AI賦能，維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為3.2/5.7/9.8億元，同比提升193%/77%/70%，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為49/28/16x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：付費(fèi)率提升不及預(yù)期，AIGC技術(shù)及應(yīng)用不及預(yù)期，生產(chǎn)力場(chǎng)景拓展不及預(yù)期