>> 國海證券-美圖公司(1357.HK)深度報告：AI驅(qū)動科技與美學(xué)交匯-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 4716KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹 |
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本篇報告核心解決以下問題：1）影像數(shù)字化行業(yè)發(fā)展如何？AI賦能下的影像行業(yè)競爭格局如何演變？美圖公司的競爭地位如何？2）美圖公司業(yè)務(wù)框架如何分析？核心應(yīng)用付費訂閱率的驅(qū)動力有哪些？3）美圖在生活場景及生產(chǎn)力場景的產(chǎn)品布局如何？AIGC如何進(jìn)一步賦能影像與設(shè)計產(chǎn)品業(yè)務(wù)？
1、行業(yè)分析：AIGC技術(shù)提振影像數(shù)字化市場增速，行業(yè)頭部效應(yīng)顯著
①影像數(shù)字化市場增速企穩(wěn)，行業(yè)頭部效應(yīng)顯著：C端生活場景用戶需求愈發(fā)多元化、追求潮流與個性化審美，同時C端應(yīng)用習(xí)慣傳導(dǎo)至B端，工作場景專業(yè)化需求攀升，推動供給側(cè)產(chǎn)品創(chuàng)新。目前C端流量變現(xiàn)方式由廣告轉(zhuǎn)向付費訂閱模式，B端以SaaS模式為主。從用戶端來看，拍攝美化行業(yè)線上滲透率增長放緩，頭部應(yīng)用地位穩(wěn)固，據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，美圖公司旗下美圖秀秀的MAU在圖片編輯賽道持續(xù)保持第一的市場份額，2023年6月市占率達(dá)到55%，較2021年的47%仍有所上升，用戶粘性較高。字節(jié)跳動旗下醒圖的MAU市場份額排名第二，但與美圖秀秀仍有較大差距，據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，美圖秀秀月度下載量及流水也穩(wěn)居第一。
②AIGC技術(shù)應(yīng)用驅(qū)動供給側(cè)產(chǎn)品創(chuàng)新，提振整體市場增速：我們認(rèn)為，AIGC技術(shù)的應(yīng)用將通過推動影像行業(yè)供給側(cè)的產(chǎn)品升級創(chuàng)新，盤活C端現(xiàn)有存量用戶，提升付費水平，同時吸引新的B端客戶，催生工作場景的專業(yè)化需求，助力企業(yè)降本增效，共同驅(qū)動整體影像數(shù)字化市場保持較快增速；其中，代表性廠商包括美圖、萬興科技、TIAMAT等，均積極布局文生圖、圖生圖等領(lǐng)域的應(yīng)用。AI+影像及設(shè)計產(chǎn)品的競爭壁壘依賴技術(shù)和產(chǎn)品能力雙驅(qū)動下的飛輪效應(yīng)，美圖公司作為國內(nèi)影像編輯行業(yè)龍頭，長期競爭壁壘穩(wěn)固：自2008年美圖秀秀上線以來，美顏自拍等應(yīng)用在國內(nèi)已經(jīng)發(fā)展并流行十余年，美圖公司作為影像行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品矩陣完善，長期沉淀的AI能力助力公司快速迭代AIGC應(yīng)用，多元化程度遠(yuǎn)超競品，覆蓋生活場景與工作場景，同時用戶粘性較高，活躍用戶市場份額持續(xù)第一，公司長期競爭壁壘較為穩(wěn)固。
2、公司分析：AI驅(qū)動影像及設(shè)計產(chǎn)品業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，由底層模型到上層應(yīng)用的產(chǎn)品生態(tài)初步形成
?、儆跋衽c設(shè)計產(chǎn)品業(yè)務(wù)
美圖核心應(yīng)用用戶基礎(chǔ)穩(wěn)定，訂閱滲透率提升成為訂閱收入增長的關(guān)鍵驅(qū)動力：美圖公司C端+B端應(yīng)用布局完整，覆蓋多個細(xì)分場景，其中核心應(yīng)用美圖秀秀、美顏相機(jī)的活躍用戶規(guī)模在對應(yīng)賽道均保持行業(yè)第一的水平，公司整體活躍用戶數(shù)從2020年至今均保持2.3億以上的水平，用戶大盤穩(wěn)定。公司商業(yè)模式從2019年開始轉(zhuǎn)向付費訂閱模式后，訂閱滲透率持續(xù)提升，推動VIP訂閱收入占比迅速提高，截至2023H1的訂閱VIP會員數(shù)已達(dá)到720萬，訂閱滲透率達(dá)到2.9%。我們認(rèn)為，后續(xù)產(chǎn)品功能迭代與AIGC賦能推動訂閱滲透率提升將成為訂閱收入增長的關(guān)鍵驅(qū)動力。
AIGC功能商業(yè)化已開啟，主要通過會員權(quán)益+單購模式進(jìn)行變現(xiàn)：目前美圖秀秀中的部分AIGC功能已開始商業(yè)化，文生圖、涂鴉生圖、AI擴(kuò)圖等使用頻次較高的功能包含在VIP會員權(quán)益當(dāng)中，進(jìn)一步引導(dǎo)付費轉(zhuǎn)化；AI頭像、AI動漫等使用頻次相對較低的功能則提供單購服務(wù)。公司于2023年9月推出“美豆”單購付費體系，與VIP訂閱形成有效互補。
美圖發(fā)布自研大模型和6款影像生產(chǎn)力工具，AI產(chǎn)品生態(tài)初步形成：2023年6月19日美圖發(fā)布視覺大模型MiracleVision及6款新產(chǎn)品：WHEE、開拍、WinkStudio、美圖設(shè)計室2.0、DreamAvatar數(shù)字人和美圖AI助手RoboNeo，覆蓋視覺創(chuàng)作、商業(yè)攝影、專業(yè)視頻編輯、商業(yè)設(shè)計等領(lǐng)域，旨在全面提升影像行業(yè)的生產(chǎn)力。美圖影像節(jié)的7款產(chǎn)品發(fā)布后，由底層（MiracleVision視覺大模型）、中間層（美圖AI助手RoboNeo等）和應(yīng)用層（WHEE、美顏相機(jī)等）構(gòu)建的美圖AI產(chǎn)品生態(tài)初步形成。相較于美圖現(xiàn)有產(chǎn)品，新產(chǎn)品主要面向B端用戶，AIGC+C端市場存量變現(xiàn)+B端市場增量拓展成為美圖的主要戰(zhàn)略。
?、诿罉I(yè)解決方案
美圖宜膚：基于AI測膚的消費者洞察SaaS，助力化妝品品牌及美容院銷售轉(zhuǎn)化：1）美圖宜膚在皮膚分析、人臉檢測、圖像處理等領(lǐng)域的算法均處于世界領(lǐng)先地位，準(zhǔn)確率遠(yuǎn)超同類產(chǎn)品，同時美圖宜膚的痘斑痣鑒別、敏感肌檢測、黑眼圈檢測等多項測膚專利技術(shù)為旗下測膚服務(wù)提供重要技術(shù)支撐。2）美圖宜膚主要向化妝品品牌及美容院銷售測膚硬件設(shè)備以及配套的CRMSaaS服務(wù)，同時美圖宜膚的皮膚分析服務(wù)及虛擬造型服務(wù)也可內(nèi)嵌至客戶自有應(yīng)用程序、網(wǎng)站或第三方平臺，形成線上線下多渠道美容解決方案。截至2023年7月，美圖宜膚的產(chǎn)品已在全球290個城市共3941家線下門店部署，銷售設(shè)備達(dá)到3928臺，已合作品牌包括Sephora、Givenchy、Sisley、Dior、Shiseido Group等。
美得得：針對化妝品連鎖門店提供的企業(yè)ERP及供應(yīng)鏈管理SaaS方案：美得得在ERP系統(tǒng)銷售的基礎(chǔ)上，增加供應(yīng)鏈管理SaaS服務(wù)，自2022年上半年開始，供應(yīng)鏈管理SaaS收入規(guī)模已超過ERP系統(tǒng)。公司通過ERPSaaS網(wǎng)絡(luò)覆蓋的11000+門店數(shù)據(jù)對市場供需動態(tài)進(jìn)行實
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