>> 興業(yè)證券-美圖公司(01357.HK)推出“懂美學(xué)的AI視覺大模型”3.0，VIP訂閱滲透率持續(xù)提升-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
1219KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
洪嘉駿,求培培 |
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“懂美學(xué)的AI視覺大模型”Miracle Vision推出3.0版本，美圖有望憑借視覺大模型在生產(chǎn)力場景的優(yōu)勢實現(xiàn)B端業(yè)務(wù)突破。Miracle Vision于今年6月推出，10月9日更新至3.0版本，此輪更新包括：1）優(yōu)化模型可控性，在細節(jié)控制與局部編輯功能上幫助用戶實現(xiàn)理想效果；2）優(yōu)化模型在垂直領(lǐng)域的效果表現(xiàn)，提高內(nèi)容生成與實際工作流程的融合；3）計劃落地電商、廣告、游戲、動漫及影視行業(yè)。視覺大模型市場快速迭代，AI原生工作流有望大幅縮短生產(chǎn)力場景工作交付時間（以設(shè)計行業(yè)為例，AI原生工作流有望將傳統(tǒng)作品交付所需的8.5天縮短至2.5天左右）。Miracle Vision 3.0版本有望幫助公司實現(xiàn)從生活場景向生產(chǎn)力場景變現(xiàn)的突破。
美圖是最早推出AIGC爆款產(chǎn)品的玩家，生活和生產(chǎn)力場景落地進展迅速。公司于2010年3月成立美圖影像研究院MTLab，2013年開始布局深度學(xué)習(xí)，2022年11月起爆發(fā)式推出多款A(yù)IGC產(chǎn)品，從AI動漫、AI商品圖及AI試衣等應(yīng)用附加功能出發(fā)，至2023年6月發(fā)布7款新品，將應(yīng)用場景從生活拓展至生產(chǎn)力，形成由底層（大模型）、中間層（平臺與修圖助手）和應(yīng)用層（軟件）構(gòu)成的AI生態(tài)。多個產(chǎn)品自發(fā)布以來進展迅速：1）WHEE：生成優(yōu)質(zhì)AI內(nèi)容超過550萬條；2）開拍：9月MAU突破35萬人；3）Wink Studio：7月上線服務(wù)累計近10萬名視頻創(chuàng)作者；4）美圖設(shè)計室2.0：為近百萬的中小電商賣家提供AI商拍服務(wù)；5）Dream Avatar：在8月26號上線；6）Robo Neo：7月在美圖秀秀開啟內(nèi)測，目前每天有近萬人使用，相比傳統(tǒng)修圖效率提升約35%。生成式AI的發(fā)展大幅降低創(chuàng)作門檻，推動內(nèi)容生成市場增長，根據(jù)GlobeNewswire預(yù)測，2022-2032年內(nèi)容生成市場十年CAGR達到25%，空間較大。
影像與設(shè)計產(chǎn)品訂閱滲透率快速提升，商業(yè)模式轉(zhuǎn)變成效明顯。美圖自2020年起推進商業(yè)模式轉(zhuǎn)變，從圍繞流量分流、以廣告收入為主的互聯(lián)網(wǎng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)橛嗛喣Ｊ?，?2H1訂閱首次超過廣告成為第一大收入來源。在AIGC功能加成下，23H1 MAU同比增長3%至2.47億人，訂閱滲透率提升至2.9%，訂閱業(yè)務(wù)收入同比增長62%至6.02億元。隨著AIGC功能不斷豐富、產(chǎn)品應(yīng)用場景從生活修圖延伸至工作設(shè)計，美圖有望持續(xù)吸引新客戶入局并交叉使用產(chǎn)品，進一步帶動訂閱滲透率及ARPU提升。
VIP訂閱推動收入與利潤強勁增長。公司自23H1起將統(tǒng)計口徑調(diào)整為影像與設(shè)計產(chǎn)品（原VIP訂閱）、美業(yè)解決方案（原SaaS及相關(guān)業(yè)務(wù)）、廣告（原在線廣告及互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)）及其他，23H1收入占比分別為48%/23%/28%/2%。影像與設(shè)計產(chǎn)品收入高增（YoY+62%）推動公司整體營收同比增長29.8%至12.6億元。高利潤率的VIP訂閱業(yè)務(wù)占比提升疊加公司整體降本增效策略，凈利潤由22H1的-2.8億元轉(zhuǎn)正至2.1億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤同比增長320%至1.5億元。
投資建議：美圖持續(xù)深化AI能力，以自研大模型Miracle Vision賦能AI產(chǎn)品，助推產(chǎn)品應(yīng)用場景從生活向生產(chǎn)力拓展。生成式AI工具大幅降低創(chuàng)作門檻，內(nèi)容生成市場具備較強增長潛力。美圖有望乘AIGC東風(fēng)，短期憑借AI應(yīng)用層產(chǎn)品提高付費滲透率，長期基于底層大模型持續(xù)轉(zhuǎn)化企業(yè)用戶、迭代產(chǎn)品，優(yōu)化盈利表現(xiàn)。首次覆蓋，我們給予“增持”評級，目標(biāo)價4.73港元。
風(fēng)險提示：AIGC商業(yè)模式效果不及預(yù)期；付費訂閱率不及預(yù)期；競爭愈發(fā)激烈
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