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事件：
　　公司發(fā)布1H23業(yè)績。1H23實(shí)現(xiàn)收入12.61億元，同比增長29.8%；nonGAAP歸母凈利潤1.51億元，同比增長320.4%。
　　點(diǎn)評：
　　1、財(cái)報(bào)口徑調(diào)整，公司未來方向或更加清晰。
　　1）將以往的VIP訂閱收入，以及美圖證件照等單購收入（之前記在“互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)”中）以及SaaS及相關(guān)業(yè)務(wù)下與影像有關(guān)的收入，比如美圖云修的收入合并為“影像與設(shè)計(jì)產(chǎn)品”。23H1實(shí)現(xiàn)收入6.02億元，同比增值62.2%。
　　2）將之前互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)中的導(dǎo)流收入與在線廣告合并為“廣告”。23H1實(shí)現(xiàn)收入3.49億元，同比增長28.2%。
　　3）將以往SaaS及相關(guān)業(yè)務(wù)下的若干收入重新分類為“美業(yè)解決方案”。23H1實(shí)現(xiàn)收入2.86億元，同比增長31.1%。
　　2、付費(fèi)率提升迅速，商業(yè)模式或逐步得到驗(yàn)證。截至2023年6月，公司所有影像與設(shè)計(jì)產(chǎn)品的付費(fèi)用戶約720萬人，付費(fèi)率達(dá)到2.9%。2022年6月為2.0%，2022年12月為2.3%，即2022H2半年內(nèi)，付費(fèi)率增長0.3pct，2023H1半年內(nèi)付費(fèi)率增長0.6pct。付費(fèi)率的提升帶動影像與設(shè)計(jì)產(chǎn)品收入高增，從而帶動毛利率由2022H1的51.8%，增長至2023H1的59.8%，同比增長8pct。
　　3、處理虧損業(yè)務(wù)，帶來下半年業(yè)績增量。2023年8月，公司出售Dajie集團(tuán)20%的股份，已于8月完成交割。出售后，公司對Dajie集團(tuán)將不再擁有控制權(quán)，因此Dajie集團(tuán)的財(cái)務(wù)業(yè)績不再合并進(jìn)入公司報(bào)表。若2023年上半年沒有并表Dajie集團(tuán)，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤將會增加大約3000萬人民幣。
　　4、投資建議：由于公司2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.28億元，且在高毛利業(yè)務(wù)拉動下，毛利率顯著提升；同時剝離虧損業(yè)務(wù)。因此我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年收入分別為28.8/41.9/55.0億元，歸母凈利潤分別為3.17/5.03/7.05億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE分別為40.71X/25.61X/18.30X。給予“推薦”評級。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：AI新產(chǎn)品上線效果不及預(yù)期、VIP訂閱用戶數(shù)增加不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇