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本期話(huà)題：重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥板塊的困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。根據(jù)我們的行業(yè)配置框架（右側(cè)景氣趨勢(shì)和左側(cè)困境反轉(zhuǎn)），當(dāng)前的配置建議和前兩個(gè)月的觀(guān)點(diǎn)相比變化不大，繼續(xù)保持“順周期+醫(yī)藥+TMT”的啞鈴型配置，例如鋼鐵、石油石化、機(jī)械、家電、汽車(chē)、食品飲料、醫(yī)藥、通信和電子等。此外，我們重點(diǎn)提示下醫(yī)藥板塊的困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，當(dāng)前兩個(gè)模型均重倉(cāng)醫(yī)藥行業(yè)，從打分維度看屬于四好學(xué)生：估值便宜，景氣度大幅改善，趨勢(shì)向上突破0軸，擁擠度不高。并且醫(yī)藥內(nèi)部結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多，兼?zhèn)湎M(fèi)和成長(zhǎng)屬性，當(dāng)下正處于布局良機(jī)。
　　宏觀(guān)層面：1）宏觀(guān)景氣指數(shù)：目前總體觀(guān)點(diǎn)為經(jīng)濟(jì)弱、貨幣緊、信用緊、去庫(kù)存。2）宏觀(guān)情景分析：預(yù)計(jì)滬深300盈利增速將會(huì)承壓，PPI在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)企穩(wěn)向上，庫(kù)存周期處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，由于經(jīng)濟(jì)指數(shù)較弱，對(duì)待權(quán)益資產(chǎn)謹(jǐn)慎。
　　中觀(guān)層面：消費(fèi)景氣進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間數(shù)月，近期成長(zhǎng)估值有所修復(fù)。
　　消費(fèi)景氣進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間數(shù)月：食品飲料、家電、醫(yī)藥。目前消費(fèi)板塊估值處于合理偏低水平，食品飲料、家電和醫(yī)藥的業(yè)績(jī)透支年份分別回到50%、37%和45%分位數(shù)，處于合理偏低區(qū)間，另外消費(fèi)板塊景氣度處于擴(kuò)張區(qū)間數(shù)月，消費(fèi)板塊進(jìn)入長(zhǎng)期配置區(qū)間，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　近期新能源和軍工估值有所修復(fù)。軍工業(yè)績(jī)透支年份修復(fù)至40%分位數(shù)附近，新能源修復(fù)至5%分位數(shù)附近，短期有較大估值修復(fù)空間；通信業(yè)績(jī)透支年份位于75%分位數(shù)，處于合理偏高區(qū)間。
　　大金融目前具備絕對(duì)收益配置價(jià)值。銀行未來(lái)一年預(yù)計(jì)有15%左右絕對(duì)收益，但相對(duì)收益不一定能跑贏(yíng)滬深300。保險(xiǎn)PEV估值近期有修復(fù)跡象，保費(fèi)收入增速明顯改善，重點(diǎn)關(guān)注十年國(guó)債收益率的拐點(diǎn)信號(hào)。地產(chǎn)行業(yè)估值有所修復(fù)但仍然較低，房貸利率已創(chuàng)歷史新低，可以關(guān)注。
　　行業(yè)配置模型跟蹤：繼續(xù)保持“周期+消費(fèi)+醫(yī)藥+TMT”的均衡配置。右側(cè)行業(yè)景氣趨勢(shì)模型今年相對(duì)Wind全A超額9.1%，當(dāng)前推薦周期和消費(fèi)，例如家電16%，醫(yī)藥13%，食品飲料13%，交通運(yùn)輸10%，電力及公用事業(yè)10%，石油石化10%，銀行7%，非銀7%，鋼鐵7%，煤炭7%；左側(cè)行業(yè)困境反轉(zhuǎn)ETF配置策略年初至今超額被動(dòng)股基23%，當(dāng)前推薦醫(yī)藥、順周期、消費(fèi)和TMT中估值擁擠度不高的細(xì)分板塊，例如醫(yī)藥、房地產(chǎn)、化工、交通運(yùn)輸、旅游、食品飲料、汽車(chē)、通信和電子等，當(dāng)前仍然建議保持均衡配置，各大類(lèi)板塊內(nèi)部尋找細(xì)分結(jié)構(gòu)性困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)規(guī)律總結(jié)，未來(lái)存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。