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我們參加了汾酒經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)，主題為“風(fēng)勁勢(shì)好正揚(yáng)帆再啟新程向未來(lái)”，這一題目契合了汾酒當(dāng)下的發(fā)展三大勢(shì)能：名酒、清香、汾酒。對(duì)未來(lái)的發(fā)展，公司繼續(xù)強(qiáng)調(diào)復(fù)興綱領(lǐng)，提出2024年要定較高的增長(zhǎng)目標(biāo)，但目標(biāo)是柔性的，我們認(rèn)為，這不是沒(méi)有自信，而是體現(xiàn)公司游刃有余。此外，此次會(huì)議，還提出重塑價(jià)值與文化，堅(jiān)定推行新渠道模式。公司攻守兼?zhèn)?，預(yù)測(cè)23-25年EPS為8.74、10.86、13.32元，對(duì)應(yīng)24年21X以內(nèi)。目標(biāo)價(jià)293元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　 “風(fēng)勁勢(shì)好正揚(yáng)帆”，汾酒掌握三大勢(shì)能優(yōu)勢(shì)。我們參加了汾酒經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)，主題為“風(fēng)勁勢(shì)好正揚(yáng)帆再啟新程向未來(lái)”。這一題目也契合了汾酒當(dāng)下的發(fā)展階段，袁董事長(zhǎng)會(huì)上提出，當(dāng)下白酒產(chǎn)業(yè)，要看清三大勢(shì)能，第一為名酒勢(shì)能，自名酒掌握了科學(xué)經(jīng)營(yíng)后，市場(chǎng)占有率逐步攀升；第二大勢(shì)能為清香勢(shì)能，上個(gè)世紀(jì)7-80年代，清香型白酒銷(xiāo)量市占率達(dá)到70%，目前清香回歸，市占率重返10%以上，但仍有較大增長(zhǎng)空間；第三為汾酒勢(shì)能。我們認(rèn)為，當(dāng)下行業(yè)消費(fèi)升級(jí)放緩，競(jìng)爭(zhēng)加劇的大背景下，汾酒依然有其自身發(fā)展邏輯，“以我為主”，通過(guò)差異化來(lái)應(yīng)對(duì)行業(yè)周期。會(huì)上同樣提到，今年10億元以上省市突破7個(gè)，汾酒已然成為山西及環(huán)山西市場(chǎng)消費(fèi)者的優(yōu)先選擇之一，充分享受品牌集中紅利。
　　 24年要求高增長(zhǎng)但仍有柔性空間，不是沒(méi)有自信，而是體現(xiàn)公司游刃有余。對(duì)未來(lái)的發(fā)展，汾酒銷(xiāo)售公司總經(jīng)理張永踴總再次強(qiáng)調(diào)復(fù)興綱領(lǐng)。第一階段，22到24年，汾酒要做好復(fù)興轉(zhuǎn)型發(fā)展和管理提升階段，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，聚焦汾酒中高端產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型。第二階段，25-30年，“進(jìn)”在“穩(wěn)”前，做好鞏固和全要素創(chuàng)新與協(xié)同。汾酒要把握自身多價(jià)格帶和清香品類(lèi)差異化優(yōu)勢(shì)，挖掘內(nèi)生動(dòng)力。會(huì)上提出2024年要定較高的增長(zhǎng)目標(biāo)，緊抓窗口期實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但目標(biāo)是柔性的，如果與渠道健康發(fā)生沖突后，則會(huì)根據(jù)實(shí)際情況有所調(diào)整。市場(chǎng)對(duì)此的解讀有所分歧，認(rèn)為這是公司對(duì)增長(zhǎng)不自信的表現(xiàn)，或是解讀成為公司要“下調(diào)”年度增長(zhǎng)目標(biāo)，而我們認(rèn)為，這才彰顯了公司對(duì)于長(zhǎng)期主義的堅(jiān)持、長(zhǎng)期發(fā)展勢(shì)能的重視，和對(duì)短期業(yè)績(jī)騰挪可能。我們認(rèn)為，省國(guó)資委并不會(huì)對(duì)汾酒提出較高的增長(zhǎng)壓力，這也是汾酒行穩(wěn)致遠(yuǎn)的底氣所在。
　　重塑價(jià)值與文化，堅(jiān)定推行新渠道模式。此次會(huì)議公司重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了品牌與文化的塑造，提出要有計(jì)劃的、與時(shí)代同步的、系統(tǒng)性的制定品牌傳播策略，講好“席未散，酒已醒”、原料取材等故事，實(shí)現(xiàn)工藝價(jià)值和科學(xué)傳播的有效轉(zhuǎn)化，重塑汾酒品牌價(jià)值與文化，產(chǎn)品策略上，提出了：“50做高、40做實(shí)、30做強(qiáng)、20做大”。此外，本次會(huì)議邀請(qǐng)了核心終端與終端服務(wù)人員，公司將終端建設(shè)放在了更為重要的位置，持續(xù)推行渠道扁平化，部分區(qū)域?qū)⒃鲩L(zhǎng)目標(biāo)拆解至終端，同時(shí)強(qiáng)調(diào)對(duì)價(jià)格體系的維護(hù)，和對(duì)費(fèi)用體系的管理。我們認(rèn)為，公司在強(qiáng)化品牌文化認(rèn)知優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)深挖渠道精細(xì)空間，有望打造全方位競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
　　投資建議：攻守兼?zhèn)?，?qiáng)烈推薦！公司產(chǎn)品線齊全，從50元到千元均有布局，且公司對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)敏感，可以積極調(diào)整產(chǎn)品策略，以應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)環(huán)境，公司今年主動(dòng)強(qiáng)化腰部產(chǎn)品放量，但也持續(xù)聚焦高端青花圈層培育，同時(shí)年底再提青花事業(yè)部，加強(qiáng)市場(chǎng)管控維護(hù)良性價(jià)格水平。行業(yè)向好時(shí)，青花系列20、30有望接力發(fā)力，環(huán)比加速帶動(dòng)增長(zhǎng)，攻守兼?zhèn)洹ｎA(yù)測(cè)23-25年EPS為8.74、10.86、13.32元，對(duì)應(yīng)24年21X以內(nèi)。目標(biāo)價(jià)293元，對(duì)應(yīng)24年27X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：南方市場(chǎng)拓展乏力、復(fù)興版消費(fèi)者培育不及預(yù)期，行業(yè)需求下行