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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。受行業(yè)去庫影響，下調(diào)公司23-25年EPS分別為2.50（-4.89）元、5.98（-6.64）元、8.93（-10.21）元。參考可比公司估值，且考慮微逆未來滲透率持續(xù)提升，疊加公司在壁壘更高的美國市場(chǎng)擁有較高份額，給予公司2024年P(guān)E 25X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至149.55（-107.03）元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　最差的時(shí)候已經(jīng)過去，微逆價(jià)格體系堅(jiān)挺。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收9.69億元，同比+4.38%，歸母凈利潤1.80億元，同比-28.65%，其中Q3營收3.1億元，同比-27.88%，環(huán)比+39.64%，歸母凈利潤0.46億元，同比-28%，環(huán)比+178.93%。Q3毛利率39.96%，同比+0.98pcts，環(huán)比-1.14pcts，毛利率繼續(xù)維持穩(wěn)定。凈利率13.73%，同比-15.08pcts，環(huán)比+7.73pcts，凈利率同比下滑主要為費(fèi)用持續(xù)投放而收入增長放緩所致。
　　24Q1\2完成去庫，四季度工商業(yè)儲(chǔ)能帶來增量。公司Q3微逆收入2.35億元，環(huán)比+53%，Q3美國收入占比提升至27%，反映歐洲和美國需求環(huán)比向上，預(yù)計(jì)拉美需求在Q4觸底后反彈。Q3公司庫存仍然較高，其中成品9.7億元，其中海外倉庫7.65億元，境內(nèi)在途成品2.05億元，預(yù)計(jì)24Q1\24Q2陸續(xù)完成去庫。我們預(yù)計(jì)Q4微逆銷量較Q3持平或略有增長，公司在屋頂、工商業(yè)等專業(yè)市場(chǎng)實(shí)力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)23Q4及24年毛利率繼續(xù)維持穩(wěn)定。公司持續(xù)發(fā)力工商業(yè)儲(chǔ)能，Q4有望貢獻(xiàn)額外收入。
　　催化劑：微逆滲透率提升超預(yù)期，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展順利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期，微逆市場(chǎng)競爭加劇。