久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：公司2023H1營(yíng)收6.6億元，同增32%；歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同增4.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比-10%；毛利率為41.4%，同增1.5pct。其中2023Q2營(yíng)收2.2億元，同環(huán)降31%/49%；歸母凈利潤(rùn)0.2億元，同環(huán)降83%/86%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.04億元，同環(huán)降96%/96%；毛利率為41.1%，同增1.3pct，環(huán)降0.5pct，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
　　庫(kù)存壓力下微逆環(huán)比下滑、2023H2逐季改善。2023H1公司微逆實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.08億元，出貨約50萬(wàn)臺(tái)，同增40%+，其中2023Q2營(yíng)收約1.5億元、出貨約19萬(wàn)臺(tái)，同環(huán)降14%/39%，主要系庫(kù)存壓力影響，展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)2023Q3微逆庫(kù)存將有所下滑、2023Q4進(jìn)一步改善，全年我們預(yù)計(jì)出貨120萬(wàn)臺(tái)+，同增25%+。
　　通信器同比高增、儲(chǔ)能布局延伸至工商儲(chǔ)。2023H1關(guān)斷器/智能通信器分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收及出貨為0.74/0.63億元、43.8/8.6萬(wàn)臺(tái)，營(yíng)收同增4%/70%，其中2023Q2關(guān)斷器/智能通信器分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收及出貨為0.37/0.29億元、23.5/4.1萬(wàn)臺(tái)，出貨環(huán)比+16%/-11%；儲(chǔ)能方面公司積極進(jìn)行多場(chǎng)景布局，除戶(hù)儲(chǔ)外，公司橫向拓展便攜儲(chǔ)及工商儲(chǔ)，其中公司通過(guò)子公司領(lǐng)儲(chǔ)宇能布局工商儲(chǔ)，推出100kW/215kWh及200kW/402kWh工商業(yè)儲(chǔ)能一體柜產(chǎn)品，全年我們預(yù)計(jì)儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2-3億元。
　　收入增長(zhǎng)放緩致費(fèi)率大幅提升。2023Q2期間費(fèi)率為33.3%，環(huán)增22.3pct，主要系新業(yè)務(wù)布局及新市場(chǎng)開(kāi)拓持續(xù)增加費(fèi)用投入但收入端增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致費(fèi)率大幅提升；2023H1公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流為-7.58億，較去年同期減少6.97億，主要系公司存貨采購(gòu)增加；2023H1末存貨/合同負(fù)債分別為17.0/0.19億元，較2023年初變動(dòng)30%/-14%。
　　投資評(píng)級(jí)：考慮庫(kù)存壓力及微逆需求放緩，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)3.5/5.4/7.5億元（2023-2025年前值為9.1/15.8/24.2億元），同增-2%/52%/40%，對(duì)應(yīng)PE為43/28/20，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。