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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。受行業(yè)需求階段性回落疊加歐洲庫(kù)存水平較高，下調(diào)公司23-24年EPS分別為10.35（-1.00）元、17.66（-1.78）元、新增25年EPS為26.79元。因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及全球光儲(chǔ)行業(yè)政策變化，行業(yè)估值回落較多，參考全球微逆龍頭Enphase及國(guó)內(nèi)可比公司估值，給予公司2023年P(guān)E 35X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至362.25（-318.75）元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　微逆持續(xù)追趕全球龍頭，23年有望繼續(xù)高速成長(zhǎng)。2022年公司微逆銷量93.5萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)250萬(wàn)個(gè)組件，銷量差距與全球龍頭Enphase進(jìn)一步縮小。作為國(guó)內(nèi)微逆龍頭企業(yè)，未來(lái)有望在出貨量、產(chǎn)品質(zhì)量及品牌影響力上持續(xù)縮小與Enphase差距。2023Q1公司微逆銷量預(yù)計(jì)31.0萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)81萬(wàn)個(gè)組件，同比繼續(xù)高增長(zhǎng)，單價(jià)及單臺(tái)盈利基本維持穩(wěn)定。22Q4/23Q1存貨為13.04/16.74億元，存貨環(huán)比持續(xù)提升，預(yù)計(jì)為下游需求飽滿，公司提前備貨。預(yù)計(jì)23年全年微逆出貨對(duì)應(yīng)組件500萬(wàn)個(gè)以上，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
　　公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)迎來(lái)0到1放量。在儲(chǔ)能產(chǎn)品方面，公司從便攜式移動(dòng)儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能到工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)均已完成了產(chǎn)品的布局，其中單相戶用儲(chǔ)能系列產(chǎn)品已進(jìn)入量產(chǎn)階段并銷往歐美市場(chǎng)，23年儲(chǔ)能板塊有望開啟公司第二成長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)2023年公司儲(chǔ)能收入可達(dá)5-6億。
　　催化劑：微逆滲透率提升超預(yù)期，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展順利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期，微逆市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，貿(mào)易壁壘抬升。