>> 中原證券-昱能科技(688348)2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：微逆高增，儲(chǔ)能有望發(fā)力-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
大?。?/td>
| 858KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
唐俊男 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司公布2022年年報(bào)和2023年一季度報(bào)告。
2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.38億元，同比增長(zhǎng)101.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.61億元，同比增長(zhǎng)250.30%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-3.23億元，同比下滑730.36%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率18.02%，同比下滑24.56個(gè)百分點(diǎn)；公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利22元（含稅），擬以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。
2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.36億元，同比增長(zhǎng)151.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.18億元，同比增長(zhǎng)282.91%。
點(diǎn)評(píng)：
微型逆變器領(lǐng)先企業(yè)，2022年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司主要從事分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)中組件級(jí)電力電子設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，產(chǎn)品包括微型逆變器、智控關(guān)斷器、能量通信器以及戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)等。2022年，公司業(yè)績(jī)?nèi)〉幂^高的增長(zhǎng)速度，一方面得益于全球分布式光伏發(fā)電裝機(jī)的旺盛市場(chǎng)需求，另一方面，公司的微型逆變器推出新品，技術(shù)指標(biāo)領(lǐng)先，得到市場(chǎng)認(rèn)可。2022年，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率39.32%，同比提升1.96個(gè)百分點(diǎn)。公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用0.85億、0.43億、-0.73億、0.55億元，分別同比增長(zhǎng)51.48%、43.03%、-559.96%和76.08%，體現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)和公司較好的費(fèi)用控制能力；公司銷(xiāo)售凈利率26.91%，同比提升11.41個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力提升顯著。
公司微逆業(yè)務(wù)量利齊升，2023年仍有望實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。公司目前擁有單相雙體、單相四體、三相四體、三相八體等不同系列多型號(hào)產(chǎn)品，能夠滿足客戶不同的應(yīng)用場(chǎng)景。公司的微型逆變器主要銷(xiāo)往北美、拉美以及歐洲區(qū)域。2022年，微逆銷(xiāo)售量93.52萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)91.95%；平均銷(xiāo)售均價(jià)1138.36元/臺(tái)，同比提高8.34%；銷(xiāo)售收入10.65億元，同比增長(zhǎng)107.97%；銷(xiāo)售毛利率38.28%，同比提高1.41%。公司通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，成功推出第四代大電流微型逆變器產(chǎn)品，輸入電流達(dá)20A，能夠兼容182、210大尺寸組件以及向下兼容各種尺寸及功率段的組件。由于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)光伏發(fā)電系統(tǒng)高壓直流問(wèn)題出臺(tái)強(qiáng)制措施，因此，微型逆變器主要應(yīng)用市場(chǎng)在歐洲、北美等區(qū)域，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期。根據(jù)WoodMackenzie公布的數(shù)據(jù)，在2021年全球微逆市場(chǎng)，公司緊跟Enphase，位居全球市占率第二。2021年微逆在全球分布式發(fā)電系統(tǒng)的應(yīng)用比例為5.01%，處于不斷提升階段。海外市場(chǎng)，隨著分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)的快速增長(zhǎng)以及高壓直流問(wèn)題的重視，預(yù)計(jì)微逆滲透率提升以及市場(chǎng)空間有望保持高增態(tài)勢(shì)。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，由于微逆成本較高以及政府對(duì)發(fā)電單元直流高壓未進(jìn)行強(qiáng)制限制，微逆發(fā)展速度較慢。預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)分布式光伏的大力發(fā)展以及安全性被重視，微逆有望在中國(guó)市場(chǎng)打開(kāi)局面。
公司充分布局各應(yīng)用場(chǎng)景儲(chǔ)能產(chǎn)品，2023年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將進(jìn)入放量階段。公司的儲(chǔ)能產(chǎn)品布局在三大領(lǐng)域，分別是便攜式移動(dòng)儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能和工商業(yè)儲(chǔ)能。其中，單相戶用儲(chǔ)能系列產(chǎn)品已進(jìn)入量產(chǎn)階段，并銷(xiāo)往歐美市場(chǎng)，其它各系列儲(chǔ)能產(chǎn)品有望在2023年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供貨，并與公司各功率段的微逆產(chǎn)品形成光儲(chǔ)一體系統(tǒng)。2023年，磷酸鐵鋰等鋰電池原材料價(jià)格顯著下降，新型儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性提升，儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)將保持高增態(tài)勢(shì)。按公司指引，預(yù)計(jì)2023年儲(chǔ)能產(chǎn)品銷(xiāo)售5億元，儲(chǔ)能變流器毛利率40%，將成公司收入重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
公司2023年一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)再度向好。2023年一季度，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)呈現(xiàn)量利齊升、大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。分拆數(shù)據(jù)來(lái)看，2023 Q1，公司微逆銷(xiāo)售31萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)售收入3.56億元，同比增長(zhǎng)180.8%，毛利率40.27%；監(jiān)控器銷(xiāo)售5萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)售收入3833萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)155.8%，毛利率67.19%；關(guān)斷器20萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)售收入3830萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.6%，毛利率28.58%。公司各業(yè)務(wù)板塊發(fā)展趨勢(shì)向好，全年與廠家規(guī)劃800萬(wàn)個(gè)光伏組件對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能規(guī)劃，出貨預(yù)期強(qiáng)烈。
首次覆蓋，給予公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023年、2024年、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.17億、11.91億、16.28億元，對(duì)應(yīng)每股收益8.96、14.88、20.35元，按照2023年5月9日287元/股收盤(pán)價(jià)計(jì)算，相應(yīng)PE為32.02、19.28和14.11倍。公司作為全球微逆領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，具備較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)和渠道優(yōu)勢(shì)，有望享受微逆市場(chǎng)滲透率快速提升和分布式光伏高速發(fā)展紅利?？紤]到公司具備較好的成長(zhǎng)預(yù)期，目前估值偏低，給予公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；境內(nèi)市場(chǎng)拓展進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)；全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
