>> 國海證券-昱能科技(688348)科創(chuàng)板公司動態(tài)研究：微逆維持高增，儲能收入可期-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 337KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李航,邱迪 |
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事件:
2023年4月25日，昱能科技發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年公司營收13.4億元，同比增長101%，歸母凈利3.6億元，同比增長250%。其中2022Q4實現(xiàn)營收4.1億元，同比增長69%，環(huán)比減少4%；歸母凈利1.1億元，同比增長139%，環(huán)比減少13%。2023Q1實現(xiàn)營收4.4億元，同比增長151%，環(huán)比增長6%；歸母凈利1.2億元，同比增長283%，環(huán)比增長9%。
投資要點:
微逆銷量翻倍增長，行業(yè)成長空間廣闊
2022年公司微型逆變器出貨93.5萬臺，同比+92%，對應(yīng)約250萬個組件，實現(xiàn)收入10.6億元，同比+108%，毛利率38.28%，同比增加1.41pct。微逆收入中歐洲約占47%，北美約占30%，拉美約占22%。歐洲、拉美市場毛利率均超40%，北美地區(qū)毛利率33%。我們預(yù)計2023年微逆銷量有望超200萬臺，對應(yīng)超600萬個組件，銷量實現(xiàn)翻倍以上增長。遠期看，公司預(yù)計2025年全球分布式光伏占比超45%，而2020年微逆在分布式滲透率僅5%。我們認為，隨著分布式光伏裝機總量提升和微逆在分布式場景滲透率的提升，行業(yè)成長空間廣闊。
關(guān)斷器銷量高速增長，盈利能力穩(wěn)步提升
2022年公司智控關(guān)斷器出貨96.5萬臺，同比+50%，實現(xiàn)收入1.4億元，同比+62%，毛利率27.24%，同比增加6.57pct，關(guān)斷器業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)步增長。
多品類布局完成，儲能收入可期
2022年公司已完成便攜式移動儲能、戶用儲能及工商業(yè)儲能系統(tǒng)產(chǎn)品布局。其中，單相戶儲產(chǎn)品已進入量產(chǎn)階段，并銷往歐美市場；其它各系列儲能產(chǎn)品有望在2023年出貨，可與公司各功率段的微逆產(chǎn)品形成光儲一體系統(tǒng)。我們預(yù)計，公司2023年儲能業(yè)務(wù)收入有望超5億元，將成為公司的下一個盈利增長點。
盈利預(yù)測和投資評級：我們認為當前全球分布式光伏市場微逆滲透率較低，滲透率提升邏輯不變。公司作為微逆龍頭企業(yè)，2023Q1業(yè)績環(huán)比提升，儲能多品類布局完成，全年收入可期。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤9/14/21億元，對應(yīng)PE 29X/18X/12X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游光伏需求不及預(yù)期；市場競爭加??；海外市場拓展受阻；微逆滲透率提升不及預(yù)期；政策變化風(fēng)險。
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