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投資要點(diǎn)
　　 ▌?dòng)颀堛~礦改擴(kuò)建項(xiàng)目如期投產(chǎn)，主力礦山穩(wěn)步發(fā)展
　　玉龍銅礦是特大型斑巖和接觸交代混合型銅礦床，資源稟賦優(yōu)秀，礦石品位高。它是目前國(guó)內(nèi)最大、平均品位最高的單體銅礦。根據(jù)2009年勘探報(bào)告，玉龍銅礦床擁有10.27億噸礦石量，650多萬(wàn)噸銅金屬量，約40萬(wàn)噸鉬金屬量。其中，銅礦石資源量為8.78億噸，保有儲(chǔ)量8.68億噸，平均品位0.66%，位居世界大型銅礦品位前列。玉龍銅礦目前為山坡露天礦，開(kāi)采成本較同行業(yè)公司有明顯的優(yōu)勢(shì)。
　　持續(xù)推進(jìn)改擴(kuò)建，做強(qiáng)礦山主業(yè)。玉龍銅業(yè)股份有限公司成立于2005年，2016年完成一期項(xiàng)目建設(shè)，實(shí)現(xiàn)濕法及浮現(xiàn)采選能力230萬(wàn)噸/年，銅金屬產(chǎn)能約3萬(wàn)噸；2020年12月完成二期改擴(kuò)建工程，實(shí)現(xiàn)年新增銅金屬量10萬(wàn)噸。2023年3月啟動(dòng)本次改擴(kuò)建項(xiàng)目，本次改擴(kuò)建項(xiàng)目完成后，礦石處理能力達(dá)到2280萬(wàn)噸/年。
　　玉龍銅礦一二選廠改擴(kuò)建項(xiàng)目于今年11月8日成功投產(chǎn)。玉龍銅業(yè)礦山改擴(kuò)建項(xiàng)目是在2020年玉龍銅礦改擴(kuò)建工程順利建成投產(chǎn)之后，實(shí)現(xiàn)公司高質(zhì)量發(fā)展再升級(jí)的重要項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容主要有拆除一、二選廠老系統(tǒng)，就地新建選礦智能生產(chǎn)系統(tǒng)，新建礦山破碎站、礦石膠帶運(yùn)輸通廊等，建成投產(chǎn)后每年將增加450萬(wàn)噸處理量。礦產(chǎn)銅由12萬(wàn)噸增加至15萬(wàn)噸。2023年上半年，玉龍銅業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.9億元，歸母凈利潤(rùn)9.8億元，占比公司凈利潤(rùn)65.0%。隨著投產(chǎn)進(jìn)度的實(shí)施，將進(jìn)一步推動(dòng)公司發(fā)展。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為427.13、450.61、466.65億元，歸母凈利潤(rùn)分別為31.92、35.87、38.51億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.5、8.4、7.9倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）金屬價(jià)格大幅下跌；2）項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；3）經(jīng)營(yíng)安全及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等。