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23Q3西部礦業(yè)扣非歸母凈利潤同比增10%，環(huán)比增5%，符合預(yù)期。據(jù)公司財(cái)報(bào)，23Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入95億元，同比-5%，環(huán)比-14%，歸母凈利潤7億元，同比-11%，環(huán)比-16%，控股子公司西藏玉龍銅業(yè)因技改對(duì)部分資產(chǎn)報(bào)廢處置，非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益達(dá)3.44億元，歸母扣非凈利潤9億元，同比10%，環(huán)比5%，研發(fā)費(fèi)用2億元，同比+124%，環(huán)比+68%，基本每股收益0.29元/股，同比-12%，環(huán)比-16%，經(jīng)營凈現(xiàn)金流29億元，同比176%，環(huán)比19%，資產(chǎn)負(fù)債率63.29%，同比1.22PCT，環(huán)比-1.22PCT。
　　23Q3公司主要金屬產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比小漲。據(jù)Wind，23Q3銅、鉛、鋅的SHFE均價(jià)分別為68693、16260、20932元/噸，同比變化14%、8%、-14%，環(huán)比變化2%、6%、1%。
　　公司增資青海西部鎂業(yè)，白玉呷村銀多金屬礦擴(kuò)能，擬收購青海淦鑫礦業(yè)，進(jìn)一步鞏固資源優(yōu)勢(shì)。據(jù)2023年三季報(bào)，公司以持有其66,100萬元債權(quán)向青海西部鎂業(yè)增資，股權(quán)比例由91.4%增加至95.94%。23年10月12日，白玉呷村銀多金屬礦采礦權(quán)證載規(guī)模由30萬噸/年擴(kuò)至80萬噸/年。公司全資子公司格爾木西礦擬以28370萬元收購青海淦鑫礦業(yè)100%股權(quán)，23年10月16日簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，目前正在辦理相關(guān)手續(xù)。青海淦鑫礦業(yè)擁有“青海格爾木市它溫查漢鐵多金屬礦勘探”探礦權(quán)，資源量為鐵礦石量為4560.92萬噸，TFe平均品位34.28%；銅金屬量19479.37噸，平均品位0.95%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.32/1.40/1.42元/股，參考可比公司估值，給予公司2023年12倍PE，對(duì)應(yīng)2023年合理價(jià)值為15.79元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。金屬價(jià)格下跌；礦山成本上升；礦產(chǎn)品加工費(fèi)下跌。