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報(bào)告摘要
　　基本面展望與投資評級和策略：展望未來，預(yù)計(jì)國內(nèi)大宗糧食價(jià)格中樞短中期或持穩(wěn)，而種子產(chǎn)品有望憑借技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)提價(jià)，從而帶動(dòng)種業(yè)景氣上行；豬雞周期底部已現(xiàn)，隨著產(chǎn)能深度去化，產(chǎn)品價(jià)格有望在2024年下半年先后走出底部。整體來看，明年農(nóng)業(yè)多個(gè)子行業(yè)有望否極泰來，迎來景氣上行。估值方面，截至2023年12月7日，以整體法計(jì)算的農(nóng)業(yè)板塊市盈率為34.23倍，處于近6年以來的中位水平；以整體法計(jì)算的市凈率為2.61倍，處于近5年來的底部區(qū)間，估值具有較高的安全邊際，給予農(nóng)業(yè)“看好”評級。投資策略方面，重點(diǎn)推薦養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈上的生豬養(yǎng)殖板塊和種植產(chǎn)業(yè)鏈上的種子板塊，一并關(guān)注肉雞、飼料和動(dòng)保板塊里的優(yōu)質(zhì)公司。
　　生豬養(yǎng)殖板塊：行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)出清，2024年豬周期有望反轉(zhuǎn)，給予看好評級。我們判斷，行業(yè)企業(yè)在未來2個(gè)季度所面臨的資金周轉(zhuǎn)壓力及疫情防控壓力或進(jìn)一步增大，這將有利于推動(dòng)全行業(yè)產(chǎn)能深度出清，豬周期有望反轉(zhuǎn)，主要理由有：（1）非瘟病毒復(fù)雜化疊加冬春季疫情防控難度大，疫情易高發(fā)有利于產(chǎn)能主動(dòng)出清；（2）當(dāng)前低豬價(jià)折射出消費(fèi)需求回暖緩慢，疊加春節(jié)過后消費(fèi)需求陡降，屆時(shí)豬價(jià)大概率會(huì)回落導(dǎo)致行業(yè)持續(xù)虧損，超長時(shí)間虧損所帶來的資金周轉(zhuǎn)壓力或迫使產(chǎn)能被動(dòng)出清。我們預(yù)計(jì)，豬價(jià)底部向上拐點(diǎn)或在2-3季度出現(xiàn)。過去幾年，優(yōu)勢公司憑借低成本優(yōu)勢和資金優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的快速擴(kuò)張，但相對于龍頭，市場份額仍有較大的上升空間，值得重點(diǎn)關(guān)注。估值方面，個(gè)股頭均市值回落至歷史底部，具有良好的安全邊際，因此重點(diǎn)推薦優(yōu)質(zhì)安全成長性公司，主要有現(xiàn)金流安全、成本持續(xù)優(yōu)化且相對領(lǐng)先的天康生物、唐人神、溫氏股份，以及成本絕對領(lǐng)先的牧原股份，一并推薦巨星農(nóng)牧、京基智農(nóng)、金新農(nóng)等。
　　種業(yè)：生物育種創(chuàng)新打開行業(yè)成長空間，給予看好評級。2023年10月17日，農(nóng)業(yè)部公示首批轉(zhuǎn)基因玉米和大豆種子產(chǎn)品國審初審名單，共有37個(gè)玉米種子產(chǎn)品和14個(gè)大豆種子產(chǎn)品列示，預(yù)計(jì)這些產(chǎn)品年底前有望正式上市銷售，這標(biāo)志著國內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米和大豆產(chǎn)業(yè)化將由政策性試點(diǎn)逐漸過渡至全面市場化推進(jìn)階段。從前期試點(diǎn)情況來看，轉(zhuǎn)基因玉米和大豆品種表現(xiàn)出了良好的抗蟲和耐除草劑性能，種植轉(zhuǎn)基因品種能夠帶來明顯的增產(chǎn)、省工效果，有利于農(nóng)戶降本增收。因此，我們預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)基因玉米和大豆種子產(chǎn)品的推廣必然會(huì)伴隨著提價(jià)?？紤]到首批公示的產(chǎn)品較少，品種之間競爭激烈程度有限，預(yù)計(jì)推廣初期提價(jià)幅度或超預(yù)期。中長期來看，種業(yè)已經(jīng)進(jìn)入生物育種技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展新階段，隨著產(chǎn)品的推成出新，有望迎來新一輪的增長良機(jī)。其中，種業(yè)龍頭企業(yè)將憑借自身在生物育種技術(shù)布局方面的領(lǐng)先優(yōu)勢獲得更多的市場份額。因此，個(gè)股方面，重點(diǎn)推薦在轉(zhuǎn)基因研發(fā)和產(chǎn)品管線方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢的大北農(nóng)和隆平高科，以及具有種質(zhì)資源和品種組合優(yōu)勢的登海種業(yè)、荃銀高科。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。突發(fā)疫情、異常天氣等因素導(dǎo)致農(nóng)業(yè)減產(chǎn)及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)，對景氣恢復(fù)不利；政策制定及出臺具有不確定性，如政策利好不及預(yù)期，對行情不利。