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事件
　　2023年12月6日，山西汾酒在太原舉辦2023年汾酒全球經(jīng)銷商大會(huì)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)
　　目前汾酒仍處于發(fā)展轉(zhuǎn)型期和管理升級(jí)期的第一階段，“穩(wěn)中求進(jìn)”即求“高質(zhì)量發(fā)展”；2025年起將進(jìn)入第二階段即成果鞏固期和要素調(diào)整期，“進(jìn)中保穩(wěn)”即?！叭匕l(fā)展”。2023年推動(dòng)轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展成效顯著，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上“青花高舉高打戰(zhàn)略”落地，前三季度青花系列收入突破110億元；市場(chǎng)布局上加快推動(dòng)“三分天下有其一”的奮斗目標(biāo)，10億元以上市場(chǎng)已突破7個(gè)；經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)上持續(xù)優(yōu)化，1000萬(wàn)以上客戶數(shù)量實(shí)現(xiàn)重大飛躍。2024年繼續(xù)以發(fā)展為先并注重高質(zhì)量發(fā)展，產(chǎn)品定位上更加清晰，青花系列中青50做高、青40做實(shí)、青30做強(qiáng)、青20做大，杏花村和竹葉青品牌協(xié)同發(fā)展。市場(chǎng)管理上更加聚焦，終端數(shù)量和終端質(zhì)量提高的同時(shí)加強(qiáng)價(jià)格管控，加大對(duì)終端重視程度。人員管理上更加柔性，公司將設(shè)定較高的目標(biāo)以激勵(lì)各業(yè)務(wù)線人員奮力向前，同時(shí)采取柔性指標(biāo)，與高質(zhì)量發(fā)展相匹配。
　　▌重塑營(yíng)銷模式，科學(xué)經(jīng)營(yíng)勢(shì)能
　　營(yíng)銷模式重塑下品牌價(jià)值拉升為核心目標(biāo)：團(tuán)隊(duì)文化重塑為創(chuàng)新、協(xié)同、苦干、奉獻(xiàn)；圍繞藝術(shù)與產(chǎn)品、科技與管理、金融與營(yíng)銷重塑營(yíng)銷認(rèn)知；有效轉(zhuǎn)化工藝價(jià)值和科學(xué)傳播以重塑品牌價(jià)值；利用數(shù)字化工具重塑渠道模式。三大勢(shì)能下增長(zhǎng)動(dòng)力充足：名酒企業(yè)掌握科學(xué)經(jīng)營(yíng)能力后的名酒勢(shì)能；清香占比提升空間充足帶來(lái)的清香勢(shì)能；堅(jiān)持戰(zhàn)略定力的汾酒勢(shì)能。我們認(rèn)為汾酒多產(chǎn)品系列均衡發(fā)展下長(zhǎng)期增長(zhǎng)穩(wěn)定性強(qiáng)，同時(shí)逐步注重精細(xì)化市場(chǎng)管理和品牌價(jià)值的打造，競(jìng)爭(zhēng)壁壘不斷增厚，全要素發(fā)展可期。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們長(zhǎng)期看好公司憑借香型差異化與龍頭優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)清香高勢(shì)頭增長(zhǎng)，全價(jià)位帶產(chǎn)品輪動(dòng)放量保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為8.79/10.42/12.72元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為26/22/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、青花20增長(zhǎng)不及預(yù)期、獻(xiàn)禮版玻汾進(jìn)度不及預(yù)期、青花30批價(jià)恢復(fù)不及預(yù)期等。