>> 東莞證券-建筑建材行業(yè)2024年上半年投資策略：冬去冰須泮，左側(cè)待復(fù)蘇-231208
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李紫憶 |
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截至2023年11月30日，申萬建筑裝飾/建筑材料行業(yè)分別下跌4.06%/19.44%，跑贏同期滬深300指數(shù)5.64/-9.75個(gè)百分點(diǎn)，漲幅居申萬一級(jí)行業(yè)第15/27。今年以來，房地產(chǎn)政策出臺(tái)力度和密集度進(jìn)一步加大，1-10月，房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)承壓，累計(jì)同比降幅環(huán)比1-9月有所擴(kuò)大；新開工數(shù)據(jù)在低基數(shù)效應(yīng)下，累計(jì)同比降幅環(huán)比1-9月小幅收窄。預(yù)計(jì)隨著政策持續(xù)落地，居民購房信心將逐步恢復(fù)，未來幾個(gè)月房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)有望逐步回升，帶動(dòng)行業(yè)景氣度回升。中央高級(jí)別會(huì)議多次涉及城中村改造問題，城中村改造工程正在加速推進(jìn)，將帶來建筑工程和建筑材料的需求，有效對(duì)沖房地產(chǎn)需求下行的影響。
建筑工程：水利基建有望迎來更景氣周期。中央財(cái)政今年四季度增發(fā)國(guó)債1萬億元，作為特別國(guó)債管理。資金重點(diǎn)用于災(zāi)后重建工作，優(yōu)化防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)方面的短板弱項(xiàng)，增強(qiáng)未來對(duì)于洪澇災(zāi)害的防范能力。此次增發(fā)的國(guó)債將全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，其中今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元。萬億國(guó)債的發(fā)行對(duì)于基建水利板塊支持力度空前，預(yù)計(jì)水利基建板塊需求將迎來快速提升，隨著資金的逐步到位，2024年基建實(shí)物工作量將加快形成。
消費(fèi)建材：今年前三季度，部分優(yōu)質(zhì)消費(fèi)建材龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及韌性凸顯?？⒐ざ藬?shù)據(jù)相對(duì)較為亮眼，為地產(chǎn)后周期的消費(fèi)建材需求提供一定支撐。在建材行業(yè)面臨挑戰(zhàn)和壓力的背景下，部分消費(fèi)建材優(yōu)質(zhì)龍頭經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及韌性明顯優(yōu)于同行，業(yè)績(jī)分化較為明顯，中小企業(yè)出清速度加快，行業(yè)集中度持續(xù)提升，行業(yè)格局向單龍頭或雙龍頭集中演化的趨勢(shì)明顯。隨著新一輪城中村改造開啟，消費(fèi)建材有望迎來增量機(jī)遇。建議關(guān)注渠道布局完善、進(jìn)展順利的消費(fèi)建材龍頭企業(yè)和優(yōu)質(zhì)公司。
水泥：今年以來，水泥市場(chǎng)受房地產(chǎn)開工下行等因素的影響，整體需求偏弱；供給端，水泥庫存仍處于相對(duì)高位，行業(yè)產(chǎn)能過剩局面依然維持，錯(cuò)峰生產(chǎn)對(duì)供需關(guān)系調(diào)控的邊際效用減弱。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利能力面臨考驗(yàn)。水泥行業(yè)當(dāng)前處于基本面和估值的底部區(qū)間，向下彈性有限。在當(dāng)前萬億特別國(guó)債發(fā)行、加快超大特大城市城中村改造等政策背景下，預(yù)計(jì)基建將繼續(xù)發(fā)力，房建需求有望邊際改善，拉動(dòng)水泥需求。疊加低碳、能耗雙控的大背景，我們預(yù)計(jì)行業(yè)的供需關(guān)系將有所緩和，水泥價(jià)格有望觸底反彈，2024年水泥行業(yè)的需求企穩(wěn)和盈利復(fù)蘇有望超預(yù)期。建議關(guān)注受益于萬億國(guó)債的發(fā)行、超大特大城市城中村改造，區(qū)域產(chǎn)能布局完善的優(yōu)質(zhì)水泥企業(yè)。
玻纖：當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)的低迷對(duì)玻璃纖維行業(yè)景氣度產(chǎn)生了一定的沖擊，玻纖價(jià)格受供需格局影響，處于歷史低位。從公司業(yè)績(jī)來看，2023年前三季度，行業(yè)營(yíng)業(yè)總收入、歸母凈利潤(rùn)同比分別下降11.51%、47.13%。截至2023年11月30日，重慶國(guó)際、泰山玻纖G75電子紗報(bào)價(jià)均為7400元/噸，價(jià)格水平處于歷史低位，下行空間有限。我們預(yù)計(jì)隨著2024年下游消費(fèi)電子需求復(fù)蘇，2024年電子紗/電子布品種景氣度將有所恢復(fù)，帶動(dòng)企業(yè)盈利修復(fù)。建議關(guān)注具有規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)的玻纖行業(yè)龍頭。
維持對(duì)建筑裝飾行業(yè)的“超配”評(píng)級(jí)，維持對(duì)建筑材料行業(yè)的“超配”評(píng)級(jí)。建筑工程方面建議關(guān)注水利基建優(yōu)勢(shì)企業(yè)中國(guó)電建（601669）；水利基建業(yè)務(wù)持續(xù)加強(qiáng)的中國(guó)交建（601800）、中國(guó)建筑（601668）。建筑材料方面，建議關(guān)注渠道布局完善、品類擴(kuò)張迅速的防水龍頭東方雨虹（002271）；管材龍頭偉星新材（002372）、公元股份（002641）；涂料龍頭三棵樹（603737）；石膏板龍頭北新建材（000786）；具有規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)水泥龍頭海螺水泥（600585）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、基建投資增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等。
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