>> 東吳證券-恒帥股份(300969)優(yōu)質(zhì)汽車微電機龍頭，公司長期發(fā)展可期-231208
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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| 2342KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,劉力宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
深耕主業(yè)的優(yōu)質(zhì)汽車微電機解決方案提供商。公司主要從事車用電機技術(shù)、流體技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，致力于成長為全球領(lǐng)先的車用微電機技術(shù)供應(yīng)商。公司現(xiàn)有四大業(yè)務(wù)單元：其中在電機技術(shù)領(lǐng)域公司擁有電機和電動模塊兩大業(yè)務(wù)；在流體技術(shù)領(lǐng)域，公司擁有駕駛視覺清洗系統(tǒng)和熱管理系統(tǒng)兩大業(yè)務(wù)。自成立以來，公司一直為下游客戶提供穩(wěn)定性高、品質(zhì)可靠的車用微電機相關(guān)產(chǎn)品，具備深厚的技術(shù)積累和豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗，具備與客戶同步開發(fā)新產(chǎn)品的能力，在車用微電機細分賽道中擁有行業(yè)領(lǐng)先的競爭力。
整車電動化+智能化推動車用微電機行業(yè)空間持續(xù)增長。微電機一般指功率在750瓦以下，機座外徑不大于160mm或中心高不大于90mm的電機。微電機為技術(shù)密集型行業(yè)，涉及精密機械加工、精密模具設(shè)計、磁性材料、自動化生產(chǎn)等關(guān)鍵技術(shù)和工藝。車用微電機則主要應(yīng)用在動力總成、底盤和車身系統(tǒng)三大部位及附件中。隨著汽車電動化、智能化的不斷推進，汽車上由手動操作的機械裝置均在持續(xù)被電機驅(qū)動所替代，其中代表性的增量場景包括：閉合系統(tǒng)（電動四門兩蓋、電動門把手、電動充電小門等）；座艙（座椅按摩、方向盤調(diào)動調(diào)節(jié)、電動出風口、電動大屏翻轉(zhuǎn)）；底盤（線控制動、線控轉(zhuǎn)向等）。根據(jù)我們的測算，國內(nèi)車用微電機市場規(guī)模在2027年將增長至366億元。
公司在技術(shù)研發(fā)、成本控制、客戶覆蓋、產(chǎn)品拓展和產(chǎn)能布局五個方面擁有核心競爭力。技術(shù)研發(fā)：公司在產(chǎn)品自主同步研發(fā)；產(chǎn)品試驗；模具開發(fā)設(shè)計；智能化全自動產(chǎn)線自主研發(fā)、設(shè)計及集成等方面具有領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢。成本控制：公司通過對產(chǎn)品實施平臺化戰(zhàn)略，疊加產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化布局，并實現(xiàn)了智能化全自動生產(chǎn)，有效地提升了成本優(yōu)勢?？蛻舾采w：公司深度配套寶馬、吉利、北美新能源客戶、理想等主機廠客戶以及斯泰必魯斯、慶博雨刮、愛德夏等國際知名Tier 1客戶。產(chǎn)品拓展：微電機技術(shù)作為平臺型技術(shù)，有較強的延展性。公司以微電機技術(shù)為核心，不斷豐富應(yīng)用場景和產(chǎn)品譜系，挖掘新增量。產(chǎn)能布局：公司持續(xù)推進泰國工廠和美國工廠的建設(shè)，有利于公司提高對全球客戶的配套效率，擴大公司海外業(yè)務(wù)市場份額。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.10億、2.64億、3.30億，EPS分別為2.62元、3.30元、4.12元，市盈率分別為34.63倍、27.50倍、22.03倍。公司作為車用微電機行業(yè)龍頭，行業(yè)發(fā)展空間廣闊，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；原材料價格波動超預(yù)期；新產(chǎn)品應(yīng)用拓展不及預(yù)期。
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