>> 西南證券-利率市場跟蹤周報(bào)(12.4-12.8)：政治局會(huì)議新提“先立后破”-231209
| 上傳日期： |
2023/12/10 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊杰峰 |
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重要事項(xiàng)：12月政治局會(huì)議召開。12月8日，中央政治局會(huì)議在經(jīng)濟(jì)工作方面相較于2023年7月會(huì)議提出諸多較新提法，如在政策基調(diào)方面，本次會(huì)議新提出“…以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破…”和“要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)宣傳和輿論引導(dǎo)”等，相較于7月會(huì)議的政策基調(diào)拓展了政策施政廣度；在貨幣政策和財(cái)政政策方面，會(huì)議指出“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效…積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效”；在風(fēng)險(xiǎn)防范方面，會(huì)議提出要“堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”，相較于7月會(huì)議進(jìn)一步確定了風(fēng)險(xiǎn)防范底線；在發(fā)展目標(biāo)方面，會(huì)議提出“要堅(jiān)持盡力而為、量力而行，切實(shí)保障和改善民生”和“保障農(nóng)民工工資按時(shí)足額發(fā)放，關(guān)心困難群眾生產(chǎn)生活”，相較于7月會(huì)議，本次會(huì)議的部署更加注重接近年末的民生問題。11月CPI和PPI表現(xiàn)較弱。同比來看，CPI下降0.5%，同比降幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，PPI下降3.0%，降幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。CPI中，食品價(jià)格下降4.2%，降幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)；PPI中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降3.4%，降幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格下降1.2%，降幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比來看，CPI下降0.5%，環(huán)比降幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，PPI下降0.3%，環(huán)比降幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。CPI中，食品價(jià)格環(huán)比下降0.9%，降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；PPI中，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比下降0.3%，較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，生活資料價(jià)格下降0.2%，降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。
資金市場：截至2023年12月8日收盤，R001、R007分別為1.796%和2.246%，DR001、DR007分別為1.636%和1.844%，較12月1日收盤分別變化8.39BP、14.09BP、3.02BP和4.76BP。從中樞來看，截至2023年12月8日收盤，較上周分別變化約-0.10BP、0.01BP、-0.13BP和0.29BP。一級(jí)市場方面，本周共計(jì)有534只同業(yè)存單完成繳款，累計(jì)繳款金額為2723.60億元，凈融資水平為-589.60億元，較上周凈融資水平的-238.90億元繼續(xù)回落。二級(jí)市場方面，本周同業(yè)存單收益率整體處于上行態(tài)勢(shì)。AAA級(jí)1月期同業(yè)存單收益率上行70.66BP至2.70%，3月期同業(yè)存單收益率上行10.82BP至2.74%，6月期同業(yè)存單收益率上行9.74BP至2.73%，9月期同業(yè)存單收益率上行5.58BP至2.69%，1年期同業(yè)存單收益率上行2.79BP至2.67%；其中，AAA同業(yè)存單1Y-3M期限利差本周整體走窄。
債券市場：本周市場整體震蕩。1年、3年、5年、7年和10年國債收益率分別變化3.52BP、-0.01BP、-0.95BP、-0.13BP和0.11BP，10Y-1Y國債到期收益率由上周五的31.86BP走窄至28.45BP。同期限國開債收益率分別變化2.47BP、0.77BP、-1.05BP、0.24BP和0.56BP，10Y-1Y國開債到期收益率曲線由上周五的26.67BP走窄至24.76BP。隱含稅率方面，10年期國開債隱含稅率為3.96%，較上周五的3.80%有所回升。具體到每日行情：周一，受央行行長潘功勝周末專訪影響，政策面并無更多增量利好信息，市場出于利多出盡擔(dān)憂，寬貨幣預(yù)期或有所降溫，1Y國債活躍券和10Y國債活躍券開盤后整體呈上行態(tài)勢(shì)，其中1Y活躍券上行幅度約為2.5BP，10Y活躍券上行幅度約為1.3BP；周二，權(quán)益市場低開低走，股債蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)，10Y國債活躍券在早盤小幅震蕩后開始上行，午盤后，或受穆迪下調(diào)主體評(píng)級(jí)影響，權(quán)益市場進(jìn)一步走低，10Y國債活躍券下行空間打開，全天下行幅度約為0.70BP；周三，或受社?；鹛嵘龣?quán)益資產(chǎn)可配比例影響，市場短期風(fēng)險(xiǎn)偏好或有提升，股債蹺蹺板效應(yīng)下10Y國債活躍券全天上行；周四，或受降準(zhǔn)帶來的寬信用預(yù)期影響，1Y國債活躍券寬幅下行5.5BP，10Y國債活躍券寬幅下行后窄幅震蕩，下行幅度約為1.1BP；周五，下午4點(diǎn)前利率整體呈震蕩走勢(shì)，或受4點(diǎn)公布的政治局會(huì)議內(nèi)容影響，10Y國債活躍券下行空間打開，全天下行0.65BP。
后市展望：展望后市，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)基本面仍處于弱修復(fù)態(tài)勢(shì)，接近年末匯率承壓或有望進(jìn)一步緩解。我們對(duì)央行貨幣政策維持中性偏寬松預(yù)期不變，后市仍存降準(zhǔn)操作可能性。中短期來看，圍繞基本面修復(fù)和資金面波動(dòng)的行情或仍將延續(xù)，市場或仍將維持震蕩走勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行超預(yù)期，政策存在不確定性。
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