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周觀點：政治局會議提出“以進促穩(wěn)、先立后破”的政策基調(diào)，要強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，且財政政策要適度加力、提質(zhì)增效，包括此前萬億國債發(fā)行用于水利基建建設(shè)以及央行重啟PSL支持三大工程，意味著明年赤字率或?qū)⒂兴仙?，這對于明年基建投資或有新的增量，而三大工程的推進，將有效緩解當(dāng)前房地產(chǎn)市場的下滑壓力。我們認(rèn)為，當(dāng)前地產(chǎn)銷售等基本面持續(xù)走弱，市場信心疲軟，而近期房企融資政策有所優(yōu)化，以及廣州、深圳在“認(rèn)房不認(rèn)貸”基礎(chǔ)上，進一步優(yōu)化購房政策，北京、上海等區(qū)域地產(chǎn)政策繼續(xù)放松預(yù)期也在增強，更強的刺激政策有助于提升市場信心；同時，城中村改造、保障性住房的建設(shè)以及平急兩用三大工程或給當(dāng)前低迷的市場帶來一針強心劑，對于產(chǎn)業(yè)鏈的需求拉動產(chǎn)生積極作用，前期的萬億國債對水利防汛的支持以及保障房新一輪房改，預(yù)期明年地產(chǎn)及基建都有積極政策支持，行業(yè)底部或愈發(fā)清晰；而板塊行至當(dāng)前位置，估值性價比凸顯，一方面基本面的走弱或加快相關(guān)政策出臺托底需求，另一方面到明年3月份前將迎來一段業(yè)績真空期，市場對于政策的敏感度提升，估值切換行情或上演；可以關(guān)注三條主線，一是消費建材龍頭調(diào)整后的估值性價比，在行業(yè)下行周期，龍頭仍體現(xiàn)出很強的經(jīng)營韌性，α屬性逐步凸顯，建議關(guān)注石膏板龍頭北新建材（石膏板經(jīng)營穩(wěn)健，防水觸底回暖，盈利能力超預(yù)期，擬收購嘉寶莉補強涂料）、東方雨虹（加速戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)營結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、偉星新材（零售業(yè)務(wù)占比高，經(jīng)營穩(wěn)健，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)質(zhì)）、三棵樹（國內(nèi)涂料龍頭，小B+C端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長）；其次，地產(chǎn)開工端經(jīng)歷了2年大幅調(diào)整后，明年或觸底企穩(wěn)，關(guān)注開工端低估值的志特新材（鋁模板龍頭，上半年利空出盡，產(chǎn)能釋放支撐成長）、海螺水泥（低估值、高分紅、基本面進入周期底部）、華新水泥（國內(nèi)水泥業(yè)務(wù)進入周期底部，海外水泥業(yè)務(wù)+骨料等非水泥業(yè)務(wù)盈利突出支撐業(yè)績抵抗周期波動，低估值高股息）等，萬億國債及城中村改造助力明年開工端需求；最后關(guān)注低估值的公元股份（減值計提卸下包袱，盈利有望重回穩(wěn)態(tài)）、科順股份（低估值，低基數(shù)，高彈性）、青鳥消防（消安龍頭，新一輪股權(quán)激勵提振士氣）、蒙娜麗莎（工程與零售占比均衡，彈性十足）、兔寶寶（零售端穩(wěn)步增長）等，普遍估值回落至10倍PE左右；非地產(chǎn)鏈建議關(guān)注中硼硅藥包材快速放量的山東藥玻（模制瓶龍頭，保持穩(wěn)定增長）。
　　消費建材：靜待需求觸底回暖，明年或迎資產(chǎn)負債表修復(fù)拐點。我們認(rèn)為，當(dāng)前地產(chǎn)銷售等基本面持續(xù)走弱，市場信心低迷，而近期房企融資政策有所優(yōu)化，以及廣州、深圳在“認(rèn)房不認(rèn)貸”基礎(chǔ)上，進一步優(yōu)化購房政策，北京、上海等區(qū)域地產(chǎn)政策繼續(xù)放松預(yù)期也在增強，更強的刺激政策有助于提升市場信心；同時，城中村改造以及保障性住房的建設(shè)或給當(dāng)前低迷的市場帶來一針強心劑，對于產(chǎn)業(yè)鏈的需求拉動產(chǎn)生積極作用，前期的萬億國債對水利防汛的支持以及保障房新一輪房改，預(yù)期明年地產(chǎn)及基建都有積極政策支持，行業(yè)底部或愈發(fā)清晰；而板塊行至當(dāng)前位置，估值性價比凸顯，一方面基本面的走弱或加快相關(guān)政策出臺托底需求，另一方面到明年3月份前將迎來一段業(yè)績真空期，市場對于政策的敏感度提升，估值切換行情或上演；可以關(guān)注消費建材龍頭調(diào)整后的估值性價比，在行業(yè)下行周期，龍頭仍體現(xiàn)出很強的經(jīng)營韌性，α屬性逐步凸顯，石膏板龍頭北新建材（石膏板經(jīng)營穩(wěn)健，防水觸底回暖，盈利能力超預(yù)期，擬收購嘉寶莉補強涂料）、東方雨虹（加速戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)營結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、偉星新材（零售業(yè)務(wù)占比高，經(jīng)營穩(wěn)健，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)質(zhì)）、三棵樹（國內(nèi)涂料龍頭，小B+C端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長）。
　　玻纖：11月庫存持續(xù)去化，行業(yè)競爭分化加劇。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，23年11月玻纖庫存約84.88萬噸，環(huán)比下降1.77萬噸，主要系部分池窯廠通過降價讓利，帶動部分加工廠適量采購，行業(yè)庫存小幅去化，但目前行業(yè)供需壓力仍存，行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，中高端產(chǎn)品價格堅挺，低端產(chǎn)品競爭加劇。我們認(rèn)為，隨著價格下行進入底部區(qū)間，行業(yè)虧損企業(yè)增多，成本支撐下，價格基本觸底，靜待24年行業(yè)迎來觸底反彈：1）粗紗：當(dāng)前行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，中高端產(chǎn)品價格堅挺，低端產(chǎn)品競爭加劇，而價格底部盤整期中小企業(yè)生存空間持續(xù)壓縮，24年預(yù)計產(chǎn)能有望持續(xù)出清，且24年光伏邊框等增量需求有望迎來實質(zhì)性推進；2）電子紗：23-24年電子紗基本無新增產(chǎn)能，供給側(cè)收縮下行業(yè)庫存或較低，23年9月已率先迎來一波試探性提價，我們認(rèn)為電子紗有望率先迎來庫存及價格拐點，看好電子紗24年底部反轉(zhuǎn)機會。推薦關(guān)注：中國巨石、中材科技、彈性玻纖及制品小龍頭長海股份。
　　玻璃：本周浮法玻璃市場成交氛圍好轉(zhuǎn)，價格小幅上漲，華中局部漲幅偏強。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周國內(nèi)浮法玻璃均價1984.33元/噸，環(huán)比上漲24.97元/噸，漲幅1.27%，環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲。1）需求及價格端：周內(nèi)期現(xiàn)商提貨帶動主產(chǎn)區(qū)沙河、湖北出貨好轉(zhuǎn)，疊加中下游庫存低位，市場成交氛圍好轉(zhuǎn)，浮法廠去庫明顯，庫存壓力得到有效