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事件：
　　12月10日，公司發(fā)布《未來(lái)三年（2023-2025年）股東特別派息規(guī)劃》，在此前披露的《新奧股份未來(lái)三年（2023-2025年）股東分紅回報(bào)規(guī)劃》的基礎(chǔ)上，將新能礦業(yè)100%股權(quán)出售交易取得的投資收益進(jìn)行特別派息，2023-2025年每股現(xiàn)金分紅分別為0.25元、0.22元、0.18元（含稅）。同時(shí)，公司擬以不超過(guò)22元/股（含）的價(jià)格回購(gòu)公司股份資金3.6億元-6億元（含）用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心。
　　國(guó)內(nèi)燃?xì)庑袠I(yè)龍頭，高分紅趨勢(shì)確立：
　　過(guò)去幾年公司分紅比例保持在20%-30%，2020-2022年公司現(xiàn)金分紅分別為0.19、0.31、0.51元/股，分紅比例分別為25.7%、21.3%和27%。今年8月，公司要求未來(lái)三年分配現(xiàn)金紅利每年增加額不低于0.15元/股（含稅），疊加本次公司發(fā)布的特別派息規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司每股現(xiàn)金分紅有望分別不低于0.91元、1.03元、1.14元，按2023年預(yù)測(cè)每股現(xiàn)金分紅和截至12月8日公司收盤(pán)價(jià)計(jì)算，股息率有望達(dá)到5.92%，后續(xù)隨著現(xiàn)金分紅確定性提升，公司高分紅屬性凸顯。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步從高速增長(zhǎng)階段步入成熟階段的背景下，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)穩(wěn)健且具有穩(wěn)定高股息回報(bào)的公司將進(jìn)一步受到市場(chǎng)重視，公司在未來(lái)三年分紅規(guī)劃落地，未來(lái)高分紅確定性提升的背景下，有望實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)。
　　短期城燃毛差改善，長(zhǎng)期海外長(zhǎng)協(xié)陸續(xù)釋放，公司業(yè)績(jī)?nèi)杂性鲩L(zhǎng)空間：
　　在公司將新能礦業(yè)煤炭資產(chǎn)出售后，公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步聚焦天然氣主業(yè)，去年及今年前三季度公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)主要受益于公司直銷氣板塊業(yè)績(jī)大幅提升，根據(jù)公司官網(wǎng)披露，前三季度公司直銷氣業(yè)務(wù)板塊核心利潤(rùn)達(dá)到28.43億元，同比增長(zhǎng)137.1%。從城燃業(yè)務(wù)看，今年以來(lái)一方面為緩解上游氣源企業(yè)合同內(nèi)氣量漲價(jià)壓力，多地居民氣順價(jià)政策紛紛落地；另一方面今年以來(lái)合同外氣價(jià)整體回落，帶動(dòng)公司城燃業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)毛差修復(fù)，根據(jù)公司公開(kāi)半年度業(yè)績(jī)演示材料，今年上半年公司零售氣毛差已回升至0.52元/方，較去年同期增長(zhǎng)0.02元/方，即使今年受制于疫情后經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇背景下工業(yè)企業(yè)工期需求恢復(fù)不及預(yù)期，但毛差顯著修復(fù)下城燃業(yè)績(jī)?nèi)杂型３址€(wěn)健。從長(zhǎng)期看，公司依托舟山LNG接收站大力簽訂具備價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的海外LNG長(zhǎng)協(xié)，根據(jù)公司官網(wǎng)，后續(xù)公司仍有710萬(wàn)噸/年的LNG長(zhǎng)協(xié)預(yù)計(jì)將于2025-2026年陸續(xù)開(kāi)始執(zhí)行，長(zhǎng)期公司國(guó)際長(zhǎng)協(xié)氣源占比有望顯著提升，低氣源成本及多元化優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為1609.36億元、1931.37億元、2287.78億元，增速分別為4.4%、20.0%、18.5%，凈利潤(rùn)分別為82.72億元、71.96億元、83.34億元，增速分別為41.5%、-13.0%、15.8%，成長(zhǎng)性突出（2024年歸母凈利潤(rùn)口徑下滑主要受2023出售新能礦業(yè)投資收益波動(dòng)影響，為非經(jīng)常性損益）；維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，給予2024年10xPE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為23.2元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游用氣需求不及預(yù)期、海外LNG價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。