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一、2023年全球系統(tǒng)重要性銀行公布
　　全球金融穩(wěn)定理事會（Financial Stability Board）發(fā)布2023年全球系統(tǒng)重要性銀行名單，國有四大行均分至第二檔，交通銀行首次上榜并分至第一檔。
　　1、外部總損失吸收能力（TLAC）風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率釋義：與資本充足率概念接近
　　根據(jù)我國頒布的《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》，外部總損失吸收能力風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率（以下簡稱TLAC比例）=（外部總損失吸收能力-扣除項(xiàng)）/風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，其中分子TLAC與常用的“資本凈額”概念類似，但也有所不同：
　　1）以各級資本為基礎(chǔ)。TLAC包括核心一級資本、其他一級資本和二級資本，但是不包括要求計(jì)提的儲備資本、逆周期資本和系統(tǒng)重要性附加資本。
　　2）在此基礎(chǔ)上，TLAC還包括了其他合格債務(wù)工具。這種債務(wù)工具要求能夠減記或轉(zhuǎn)換為普通股，清償順序排在存款等一般債權(quán)之后。目前我國符合合格債務(wù)工具的種類較少，僅近年銀行發(fā)行的永續(xù)債滿足要求，但均已計(jì)入一級資本。
　　3）存款保險(xiǎn)基金也可以計(jì)入TLAC，但目前規(guī)模有限。2022年末存款保險(xiǎn)基金專戶余額549億元，按五大行的存款市占率測算，僅可貢獻(xiàn)約221億，對TLAC比例的貢獻(xiàn)不到0.1%。
　　因此當(dāng)前環(huán)境可以簡單理解，TLAC比例≈資本充足率-儲備資本比例（2.5%）-系統(tǒng)重要性附加（第二檔銀行為1.5%、第一檔為1.0%）。
　　2、靜態(tài)測算國有五大行TLAC缺口約2.5萬億
　　根據(jù)《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》，國有四大行TLAC比例在2025年1月1日起不低于16%，2028年1月1日起不低于18%，交通銀行則需要在首次入選后3年內(nèi)達(dá)到16%的要求2。
　　1）缺口測算：根據(jù)2023Q3末數(shù)據(jù)靜態(tài)測算3，若要達(dá)到16%的TLAC比例，國有五大行缺口合計(jì)將達(dá)到2.5萬億。進(jìn)一步若假設(shè)各國有大行保持2023Q3的RWA增速和利潤增速，到2025年初第一次考核時(shí)，合計(jì)缺口將達(dá)4萬億4，因此中長期來看，保持合理的規(guī)模和利潤增速也較為關(guān)鍵。
　　2）預(yù)計(jì)2024年國有大行永續(xù)債、二級債發(fā)行或?qū)⒓铀伲航陣形宕笮杏览m(xù)債、二級債發(fā)行已經(jīng)有所提速，2019-2021年每年發(fā)行6000億左右，2022-2023年則每年發(fā)行8000億左右，考慮到2025年1月1日將迎來第一輪考核，2024年各大行債券發(fā)行或?qū)⑻崴佟?br>　　二、板塊觀點(diǎn)：存量按揭下調(diào)現(xiàn)已基本落地，銀行息差仍面臨下行壓力，同比來看對業(yè)績的影響將持續(xù)到明年。但考慮到銀行板塊估值僅為0.42xPB，基本處于歷史底部，已經(jīng)隱含了市場對于基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期（更多地是對于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂）。
　　個(gè)股角度：
　　1）存量博弈環(huán)境下，防御性、高股息策略或更受關(guān)注：
　　今年以來市場增量資金整體減少（新發(fā)主動型基金同比少30%），若明年延續(xù)這一趨勢，在存量博弈、交易受限的環(huán)境下，防御性高股息策略或更受關(guān)注。我們根據(jù)低估值、機(jī)構(gòu)持倉少，股息率高、分紅比例穩(wěn)定，核心一級資本充足、再融資壓力小，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)穩(wěn)健四個(gè)維度綜合比較來看，國有大行中的交通銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行，城商行中的南京銀行，以及農(nóng)商行中的渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行相對更適合防御性、高股息投資策略。
　　2）順周期品種：
　　A、首推寧波銀行：按揭占比僅不到7%，且近幾年新增主要以北上深一線城市為主，下調(diào)空間有限；出口同比已轉(zhuǎn)正（11月為+0.5%），負(fù)面影響也在減弱。近幾個(gè)季度收入有一定波動主要是利率下行時(shí)期配置了更多債券基金，但拉長時(shí)間線來看債券基金凈值的趨勢是上升的，分紅也可以獲取免稅收益，是一個(gè)較好經(jīng)營策略，只是短期容易受市場利率波動影響。未來若宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，利率重回上行區(qū)間，寧波銀行資產(chǎn)配置較為靈活，完全可以替換為別的資產(chǎn)（如貨幣基金等），全行業(yè)績也會更加穩(wěn)健。
　　B、常熟銀行：按揭占比僅6.3%影響較小，三季度收入、利潤增速分別在12.6%、21.1%，繼續(xù)保持穩(wěn)定、優(yōu)異。
　　三、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤權(quán)益市場跟蹤：
　　1）交易量：本周股票日均成交額8678.02億元，環(huán)比上周增加522.32億元。
　　2）兩融：余額1.67萬億元，較上周基本持平。
　　3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額408.15億，環(huán)比上周增加105.13億。12月以來共計(jì)發(fā)行449.55億，同比減少272.58億。其中股票型62.86億，同比增加39.54億；混合型45.28億，同比增加21.37億。
　　利率市場跟蹤：
　　1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為4367.40億元，環(huán)比上周增加1392.60億元；當(dāng)前同業(yè)存單余額14.30萬億元，相比11月末減少1086.20億元；B、價(jià)：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.75%，環(huán)比上周增加17bps；12月至今發(fā)行利率為2.72%，較11月增加16bps。
　　2）票據(jù)利率：本周半年國有大行+股份行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.11%，環(huán)比上周減少7bps，12月平均利率為1.11%，環(huán)比11月增加1bp。本周半年城商行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.18%，環(huán)比上周減少11bps，12月平均利率為1.18%，環(huán)比11月減少5bps。
　　3）10年期國債收益率：本周10年期國債收益率