>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)投資觀察：關(guān)注城商行預(yù)期差-231211
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
大小： |
1554KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽,李佳鳴 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點(diǎn)：
板塊表現(xiàn)方面：上周銀行板塊（中信一級行業(yè)）下跌2.1%，所有板塊中排在所有行業(yè)第13位，跑輸萬得全A。國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行均下跌，分別下跌1.64%、2.42%、2.33%、1.05%。H股銀行跌幅0.1%，跑贏A股銀行。上周板塊延續(xù)11月中旬以來的下跌趨勢，主要反映的是市場認(rèn)為年底重磅會議政策力度可能較弱。周五政治局會議通稿發(fā)布，基本符合市場預(yù)期（前期市場本身就預(yù)期政策難有非常積極的政策定調(diào)）；12月9日通脹數(shù)據(jù)發(fā)布，略低于市場預(yù)期（11月CPI為-0.5%，萬得一致預(yù)期為-0.1%；PPI為-3.0%，萬得一致預(yù)期為-2.8%）。經(jīng)濟(jì)基本面較弱反映的是前期市場高度預(yù)期的“信貸平滑”可能沒有實(shí)際落地，銀行依然將大部分信貸資源集中在明年年初投放，這也導(dǎo)致了年末“弱預(yù)期”疊加“弱現(xiàn)實(shí)”，板塊出現(xiàn)較大回撤。
個股表現(xiàn)方面：上周A股銀行漲幅前三為浙商銀行上漲2.38%、齊魯銀行上漲1.55%、渝農(nóng)商行上漲0.00%，跌幅前三為寧波銀行下跌7.96%、平安銀行下跌3.73%、瑞豐銀行下跌3.57%。上周跌幅加大的仍是公募基金關(guān)注度較高的銀行，交易性資金在切出銀行板塊的同時在中長期基本面預(yù)期見底的低估值銀行中尋找個股機(jī)會。
北向資金方面：上周Wind數(shù)據(jù)顯示銀行業(yè)北向資金持股占比為1.96%，較上期末減持4.0bp。邊際上除了持續(xù)流入中長期基本面預(yù)期見底的低估值銀行外，部分優(yōu)質(zhì)地區(qū)城商行持股比例也出現(xiàn)反彈。
銀行轉(zhuǎn)債方面：上周銀行轉(zhuǎn)債平均價格下跌0.02%，跑贏中證轉(zhuǎn)債0.19個百分點(diǎn)。盈利預(yù)期方面：本期市場對銀行2023年銀行營收和歸母凈利潤一致預(yù)期基本不變。
投資建議：城商行最大的預(yù)期差在于城投貸款定價可能已經(jīng)階段性企穩(wěn)。近期我們和浙江地區(qū)銀行交流的過程中觀察到，經(jīng)過21-22年定價的大幅下調(diào)，城投貸款定價目前已接均衡水平（除非政策要求硬性讓利）；另一方面，城投公司直接融資渠道收緊，銀行信貸溢價能力提升，甚至部分區(qū)域定價已經(jīng)回升。本周進(jìn)入重要會議窗口期，關(guān)注經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期轉(zhuǎn)換帶來機(jī)會。如果經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和政策力度超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注招行、寧波等復(fù)蘇相關(guān)標(biāo)的。如果經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和政策力度低于預(yù)期，關(guān)注高股息大行和低估值、低持倉標(biāo)的。如果經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和政策力度中性，關(guān)注前期超跌的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行的超額收益。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險超預(yù)期；（3）財政和貨幣政策過度收斂；（4）利率波動超預(yù)期，其他非息收入表現(xiàn)不及預(yù)期
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